中國移動Q1營收微增凈利下滑，云計算、算力租賃等成增長新引擎 | 財報見聞

中國移動2026年一季度交出了一份"冰火兩重天"的財報。一方面，主營電信業務收入同比下降1.1%，凈利潤同比收窄4.2%至293億元，盈利壓力持續顯現；另一方面，經營活動產生的現金流量凈額同比暴增128.1%至714億元，創出近年同期亮眼表現，顯示公司在資金管理與付款節奏上的主動調控能力。

從總量看，一季度營業收入為2,665億元，同比增長1.0%，增速較為溫和。支撐整體收入的增量主要來自"其他業務收入"，同比大增12.7%至466億元，顯示算力、智能服務等新興業務正在成為重要的營收補充力量。但核心主營業務收入2,199億元同比下降1.1%，表明傳統通信服務的成熟期特征愈發明顯。

利潤層面，EBITDA同比下降5.0%至767億元，EBITDA率從去年同期的30.6%降至28.8%，收縮1.8個百分點；凈利潤率也由11.6%下滑至11.0%。成本端，營業成本同比增長3.2%，明顯快于收入增速，研發費用更同比增長高達22.3%，這是利潤承壓的核心原因，也折射出公司持續加碼科技創新的戰略取向。

用戶側仍有穩健表現。移動客戶總數突破10.09億戶，一季度凈增376萬戶；5G網絡客戶數達6.68億戶，較年初凈增2,600萬戶；物聯網卡連接數突破15億，單季凈增逾2,200萬。這些數字印證了中國移動仍在通信基礎盤上保持護城河優勢。

主營收入告別增長，其他業務接力

拆解收入結構，核心矛盾在于傳統主營業務的增長天花板已至。主營業務收入2,199億元同比下降1.1%，意味著語音、流量等傳統通信業務的飽和態勢延續。

然而，"其他業務收入"的亮眼表現提供了結構性對沖：466億元的規模同比增速達12.7%，在整體營收盤子中占比已接近17.5%。這部分收入主要對應云計算、算力租賃、數字政務、智能服務等新興板塊，是中國移動"通信服務+算力服務+智能服務"三大主業戰略落地的直接體現。

從全年視角看，若其他業務收入保持兩位數增長，有望在未來1-2年內對沖主營收入的結構性壓力，成為營收重新提速的新引擎。

成本端全面抬升，研發投入逆勢擴張

一季度利潤承壓，成本端是主要推手。營業成本1,989億元同比增長3.2%，絕對值增加約62億元，而營業收入僅增加約27億元，剪刀差效應明顯。

更值得關注的是，研發費用同比激增22.3%至39億元，表明公司正在加大對AI大模型、算力基礎設施、5G-A等前沿技術的研發投入。在競爭日趨激烈的算力賽道，研發投入的超前布局是必要代價，但短期內對利潤形成較為直接的侵蝕。

管理費用和銷售費用相對平穩，分別同比小幅增長0.9%和1.3%，顯示公司在日常運營費用端保持了一定的成本紀律。信用減值損失由去年同期的66.6億元降至61.1億元，壞賬壓力有所緩解，對利潤形成小幅正向貢獻。

投資收益表現搶眼，一季度達68.4億元，同比大幅增加25.7億元，其中對聯營企業和合營企業的投資收益為40.1億元，在一定程度上緩沖了經營利潤的下行壓力。

現金流爆發式改善，CapEx顯著收縮

本季度最大的超預期亮點，無疑是經營活動產生的現金流量凈額同比增長128.1%至714億元（約71.4億元人民幣絕對值約714億元）。

拆解驅動因素：經營性現金流入與去年同期基本持平（2,748億元 vs 2,745億元），關鍵變化在于現金流出端——"購買商品、接受勞務支付的現金"從去年同期的2,014億元驟降至1,579億元，減少約435億元，降幅逾21%。這一變化或與公司調整供應商付款節奏、壓縮采購支出有關，反映出經營現金管理效率的明顯提升。

資本開支層面同樣出現收縮。購建固定資產、無形資產等長期資產支付的現金為304億元，較去年同期的364億元減少約60億元，降幅16.5%，預示公司在重基礎設施投入的階段性高峰過后，已逐步進入優化回報的階段。

期末現金及現金等價物余額達1,553億元，較上年同期的1,251億元增長逾24%，資金儲備充裕，為后續股東回報與戰略投資提供了堅實支撐。

用戶規模穩健擴張，5G與物聯網成新增長極

在用戶運營層面，中國移動整體走勢平穩向好。上一季度（2025年四季度）移動客戶凈流出371萬戶，而今年一季度轉為凈增376萬戶，回歸增長軌道，彰顯公司在市場競爭中的穩固吸引力。

5G遷移進程持續推進。一季度末5G網絡客戶數達6.68億戶，單季凈增約2,600萬戶，5G客戶在總移動客戶中的滲透率已超過66%，5G規模化紅利仍在持續釋放。

物聯網賽道勢頭更為強勁。物聯網卡連接數達15.04億，一季度凈增2,233萬，連接總量與增量均處于行業領先地位。結合公司對算力服務的戰略布局，海量物聯網連接所產生的數據流量與處理需求，將成為未來算力業務增長的重要來源。

寬帶客戶總數達3.33億戶，凈增390萬戶，家庭市場持續滲透，亦為捆綁銷售與ARPU（每用戶平均收入）提升預留空間。

資產負債穩健，權益持續積累

資產負債表方面，截至2026年3月末，中國移動總資產21,535億元，較年初增長2.9%；歸屬于母公司股東權益14,228億元，較年初增長2.1%，股東價值穩步積累。

負債端，流動負債合計6,453億元，其中應付賬款3,500億元為最大單項，主要為正常經營性負債，整體財務結構健康。長期借款僅95億元，公司有息負債極低，財務風險極為可控。

值得關注的是，在建工程從年初的618億元增長至835億元，增加約217億元，增幅達35%，顯示公司仍在持續推進網絡基礎設施與算力基礎設施的建設，未來投產后將進一步夯實競爭壁壘。加權平均凈資產收益率（ROE）為2.1%，考慮到龐大的權益基數，絕對回報水平依然穩健。