4萬億企業年金攻防戰！國壽養老、平安養老領跑

21世紀經濟報道記者孫詩卉

2026年3月，人社部公布了2025年度全國企業年金基金業務數據。截至2025年末，全國企業年金積累基金規模突破4.2萬億元，較上年增長15.45%；建立企業數量增至17.78萬家，參加職工人數3342.99萬人。

在第二支柱基金規模持續攀升的同時，專業養老保險公司作為企業年金市場的核心參與者，正經歷從“規模擴張”到“質量競爭”的深度轉型。與此同時，企業年金的擴面也推動了商業銀行年金業務的快速崛起。

企業年金市場：保險系主導 銀行系崛起

企業年金市場已形成“三足鼎立”的競爭格局：專業養老險公司在受托管理端占據絕對主導，商業銀行在賬戶管理和托管端優勢顯著，公募基金與保險系投資管理人在投資管理端形成有力競爭。

根據人社部數據，截至2025年末，共有12家機構持有企業年金受托管理牌照，合計管理受托資產3.19萬億元。中國人壽養老保險以9597.07億元的受托資產位居榜首；平安養老保險以6182.49億元位列第二；工商銀行以3733.89億元排名第三。

在受托端，銀行系機構正在快速崛起，截至2025年末，工商銀行受托企業數達2.1萬家，農業銀行受托企業數達1.7萬家，商業銀行整體管理企業數量占比已接近30%。

北京大學應用經濟學博士后朱俊生教授對21世紀經濟報道記者表示，銀行系在企業年金擴面中具有獨特優勢，尤其在資金管理和客戶服務方面，擁有較強的渠道拓展能力和深厚的客戶基礎。然而，保險系在長期投資、資產配置以及提供綜合養老金融服務方面具有明顯優勢。

制圖：21世紀經濟報道

法人受托市場之外，作為年金投資的實際管理方，投資管理市場上的競爭同樣激烈。 整體來看，投資管理端，22家投資管理人合計管理資產4.15萬億元。

伴隨著長周期考核口徑的事實落地，各家機構間的差距也明顯拉開。在單一計劃含權益類組合中，工銀瑞信近三年累計收益率達19.30%，而最低者與這一數據相差近10個百分點；固定收益類組合近三年差距也拉開近3個百分點，其中，中信證券和華泰資管均達到12.62%，長江養老12.19%，國壽養老11.85%。

對外經貿大學創新與風險管理研究中心副主任龍格向21世紀經濟報道記者表示，長周期考核正式引入，將引導機構更加注重長期投資能力，減少短期投機行為。此舉會顯著加速行業“優勝劣汰”，使長期業績穩健的頭部機構獲得更多資金青睞，而能力不足者將被邊緣化，最終提升整個年金體系的投資效能。

專業養老險公司業績分化，頭部機構虹吸效應顯現

作為企業年金賽道的主要玩家，專業養老險公司近年來企業年金規模、管理企業數實現了快速增長，不過從經營表現來看，這種增長并不“平均”。

從規模上看，國壽養老與平安養老受托資產合計約1.58萬億元，占全市場受托資產的49.4%。截至2025年末，國壽養老受托資產9597億元，服務企業4.3萬家、職工834.7萬人；平安養老受托資產6182億元，服務企業2.7萬家、職工524.5萬人。

從財務表現看，頭部機構盈利優勢持續擴大。在已披露年報的養老險公司中，平安養老險2025年全年實現凈利潤31.45億元，凈利潤規模領先。另外，泰康養老2025年上半年凈利潤4.22億元，環比增長21.7%。相比之下，部分中小養老險公司因受托規模增長乏力、非主業業務受限，面臨資產、負債“雙縮表”壓力。

養老險公司回歸主業，企業年金地位進一步強化

企業年金賽道的競爭格局變化，與近年來監管部門對養老險公司的定位調整密不可分。

2023年11月，金融監管總局印發《養老保險公司監督管理暫行辦法》，要求養老險公司“聚焦主業”，逐步剝離短期健康險等非核心業務，回歸養老金融本源。2025年，相關政策持續深化，金融監管總局辦公廳印發《銀行業保險業養老金融高質量發展實施方案》，明確要求相關機構“增強服務企業年金和職業年金制度的能力”，支持“創新產品和服務，探索提供長期或終身養老金領取服務”。

政策落地以來，養老險公司的業務結構發生實質性變化。據償付能力報告數據，2025年上半年，平安養老、國民養老、泰康養老等7家養老險公司保險業務收入合計同比下降14.04%，但凈利潤合計超過20億元，同比實現扭虧為盈。

龍格指出，行業出現的“業務收入下降而利潤回升”現象，是養老險公司響應“聚焦主業”政策、主動壓縮低價值業務的積極信號。這表明行業已初步找到從“規模導向”轉向“價值導向”的正確路徑。

對企業年金業務而言，這一政策轉向的實質影響在于：企業年金作為養老險公司的“壓艙石”地位進一步強化。隨著短期健康險等非核心業務的壓縮，企業年金的管理費收入在多數專業養老險公司收入結構中的占比持續提升，成為最穩定的收入來源和客戶基礎。

然而，轉型遠未完成，龍格表示，未來成功的關鍵在于能否在年金主業上建立持續優秀的長期投資能力，并成功開拓個人養老金等新市場。

戰略升級：從單一產品競爭到綜合生態較量

隨著聚焦主業政策的深入推進，企業年金賽道的競爭邏輯也在發生根本性轉變——不再僅僅是受托規模、投資收益率的單一維度較量，而是演變為一場覆蓋科技賦能、服務生態、二三支柱聯動的全方位綜合競爭。

在投資端，長周期考核導向正在重塑競爭格局。人社部首次以“近三年累計收益率”口徑披露投資數據后，各機構在含權益類組合上的收益差距被顯著放大，投資能力取代渠道能力成為核心競爭要素。

在客戶端，企業年金擴面的重心正從大型國企向中小企業下沉——2025年末全市場企業賬戶數達17.8萬個，但新增企業平均覆蓋人數持續下降，擴面主體以中小企業為主。

業內認為，這意味著專業養老險公司的業務重心需從面向大型集團客戶的定制化單一計劃，轉向面向中小企業的標準化集合計劃，未來的競爭焦點將轉向綜合服務能力、成本控制和規模化運營效率。

面對這一趨勢，頭部機構正在加速構建差異化競爭壁壘。例如，4月17日，平安養老險宣布“盈管家”服務品牌升級，全面強化“專業+服務”，打造“資金+健康+科技+金融”四位一體養老保障新生態；國壽養老則通過數字化轉型，構建全線上化年金智享服務平臺，實現年金服務“全流程、集約化、線上化、智能化”；太平養老也于近期升級“福享太平”平臺，面向企業推出年金管理駕駛艙，同時，在推進商業養老金業務方面，全面深化銀保聯動，構建“一點接入、全域響應”一體化服務模式。

朱俊生認為，保險系可以在以下幾個方面加強自身在企業年金市場上的競爭力：

一是強化長期投資能力：進一步提升多資產、多策略配置體系的能力，加強宏觀和地緣風險的應對。

二是向“綜合養老金融服務提供者”轉型：通過集團資源，完善“投資+賬戶+服務”一體化的業務模式。

三是推動中小企業產品體系建設：加速面向中小企業的產品和服務布局。

四是推進數字化轉型：提高服務效率與客戶體驗，并加強風險管理和合規基礎。