中誠信分析 | 中信金融資產從扭虧為盈到質效躍升的蛻變之路

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（來源：中國中信金融資產）

打造一流金融資產管理公司：中信金融資產從扭虧為盈到質效躍升的蛻變之路

從中國華融到中信金融資產，從巨額虧損到利潤三連漲，這家承載著化解金融風險使命的國有金融資產管理公司，用三年時間完成了脫胎換骨的蛻變。2023年，中信金融資產集中力量辦成更名重塑、扭虧為盈、發展步入正軌三件大事，以嶄新形象昂揚登上歷史舞臺；2024年，進一步明確“兩年三步走”的戰略安排，實現凈利潤73.43億元，創六年來最好成績；2025年更是乘勢而上，實現凈利潤94.55億元，同比增長28.76%，ROE高達18.37%，盈利能力位居行業領先水平，如期實現“三年質效顯著提升”的目標。在中信集團的戰略引領下，公司深入實施“一三五”戰略1，聚焦不良資產主責主業，積極服務國家戰略，全面走上了健康可持續發展的道路。

股權劃轉奠定發展根基，中信集團戰略引領開啟新篇章

中國中信金融資產管理股份有限公司（以下簡稱“中信金融資產”或公司）前身是成立于1999年的中國華融資產管理公司，作為四大國有金融資產管理公司之一，在化解金融風險、促進國有銀行改革和國有企業脫困方面發揮了重要作用。2022年，中國中信集團有限公司（以下簡稱“中信集團”或集團）聯合中保融信私募基金有限公司、中國信達資產管理股份有限公司、工銀金融資產投資有限公司等戰略投資者對公司增資420億元；2023年3月，中華人民共和國財政部（以下簡稱“財政部”）將其持有的公司3%股份向中信集團增資，中信集團持股比例升至26.46%，正式成為第一大股東；財政部仍為重要股東，為公司發展提供了堅實的政策支持與資源保障。2024年1月，公司更名為中國中信金融資產管理股份有限公司，標志著中信集團對公司的全面戰略整合正式完成。這一股權結構的優化，不僅為中信金融資產注入了強大的品牌背書和資源協同優勢，更為其回歸不良資產主業、實現高質量發展奠定了堅實基礎。

中信金融資產作為中信集團金融板塊的重要組成部分，在集團內具有較高的戰略地位，公司能夠在業務協同、風險管理等方面得到中信集團的有力支持。近年來依托中信集團“產融并舉”綜合性平臺優勢，公司聚焦主責主業，持續加強與集團兄弟單位“產融”、“融融”合作，通過進一步深化協同機制、創新協同模式、拓展協同領域，推動協同業務取得新成效。與此同時，公司大力推進中層干部隊伍建設，選拔優秀干部充實管理團隊，推動干部能上能下，樹立鮮明的用人導向，配合分層分類開展各類培訓，隊伍專業能力顯著提升，為公司戰略落地和業務發展提供了有力的組織支撐與人才保障。

聚焦不良主業深耕細作，主要業務板塊協同發力，紓困盤活和股權業務成為業務新增長點

公司現將不良資產經營業務分為收購處置業務、紓困盤活業務、股權業務、收購重組業務，形成了覆蓋不良資產全生命周期的業務體系。近年來持續推進業務結構轉型，大力拓展紓困盤活業務和股權業務，逐步壓降收購重組類業務規模及清理歷史包袱。主業投放連續三年突破千億，2025年公司主業新增投放人民幣1,786億元，同比增長8%，主業核心競爭力顯著增強，紓困盤活和股權業務增速較快。截至2025年末，收購處置業務資產余額為1,897.63億元（+4.7%），紓困盤活業務資產余額為1,788.94億元（+41.8%），股權業務資產余額為2,652.32億元（+40.9%），收購重組業務賬面價值為631.29億元（-44.2%），上述業務合計6,970.18億元（+14.5%）。截至2025年末，公司不良資產經營分部資產總額為人民幣9,144.20億元，較上年末增加9.7%。2025年不良資產經營分部收入總額為人民幣694.11億元，稅前利潤人民幣143.57億元，同比大幅增長121.5%。

收購處置業務市場占有率保持行業前列。公司在持續推動主業轉型過程中，彰顯在維護國家金融穩定中的使命和責任。2025年公司在收購端和處置端均取得積極成效，收購處置業務新增收購成本473.96億元，同比增加15.7%，主要來源于長江三角洲、珠江三角洲和環渤海地區；加大存量資產處置力度，剔除投資收益與公允價值變動損益結轉影響64.01億元后，已實現處置收益為35.64億元，未實現公允價值變動同比估值損失大幅下降。在化險中小金融機構方面，近年來公司加大中小金融機構風險化解力度，2025年新增收購中小金融機構不良債權909億元，同比增長23%。

紓困盤活業務成為業績支撐的第二曲線。公司持續提升紓困盤活業務能力，豐富風險化解和救助紓困手段，深化集團協同，在存量低效資產盤活、實體企業紓困、違約債、破產重整、司法拍賣等業務領域，成功實施了一批標桿性項目，支持實體經濟健康發展。2025年公司紓困盤活業務新增投放成本808.96億元，同比增長55.4%，紓困盤活業務資產投放主要集中于環渤海地區、長江三角洲等經濟發達地區；實現紓困盤活業務收入82.71億元，同比增長54.7%。其中，在房地產領域，2022年以來，公司依托中信集團產融并舉優勢，累計在房地產化險領域投放人民幣719億元，帶動超人民幣3,400億元貨值的項目復工復產，保交樓8.12萬套，為擴內需、穩樓市、防風險貢獻中信金融資產的力量。

股權業務精準錨定國家戰略，成為利潤增長的重要補充。中信金融資產聚焦國家戰略導向和關系國計民生的重點領域，促進傳統產業轉型升級，把握有利市場時機，主動加大資產配置，投資于銀行、電力、公共事業等領域的優質公司，獲得較好回報，2025年達成股權業務收入537.52億元。

收購重組類業務持續夯實資產質量。公司主動調整資產結構，加快存量資產處置回收，持續壓降收購重組類資產規模，截至2025年末，存量收購重組類項目由689個減少至431個，資產余額由上年末的1,131.11億元減少至2025年末的631.29億元，2025年達成收購重組類業務收入63.09億元。

資產管理和投資分部盈利能力有所恢復。資產管理和投資分部為通過境外子公司開展的國際業務。近年來公司持續推進非金子公司風險出清，隨著優質資產注入，中信金融資產的資產管理和投資分部資產總額有所增長，2025年達成資產管理和投資分部收入134.61億元。后續資產管理和投資分部將根據公司整體發展戰略，持續優化調整，助力公司多元協同發展。

穿越周期底部，出清歷史包袱，資產質量持續優化，盈利水平重回行業頭部

自2021年加入中信集團并于2022年確立“一三五”戰略以來，中信金融資產落實“一年走上正軌、三年質效顯著提升”的既定目標。從最新財務數據來看，公司不僅成功穿越周期底部，更在2024-2025年迎來了盈利水平的可持續增長，戰略成效顯著，經營質效實現跨越式提升。

2022年，受歷史包袱出清影響，公司經歷了極其艱難的時刻，凈利潤出現277.92億元的虧損，ROE跌至-35.43%。面對挑戰，管理層堅定推進“一三五”戰略第一階段目標。2023年成為公司發展的關鍵轉折點，通過果斷的風險化解、業務結構優化以及特殊機遇投資，公司迅速止血，當年凈利潤回正至2.12億元，ROE修復至0.43%。這一數據的轉正，標志著公司成功擺脫了虧損泥潭，實現了“一年走上正軌”的戰略承諾，為后續的高質量發展夯實了基礎。

2024年，公司步入戰略實施的深水區，中信集團的協同效應與公司主業優勢開始全面釋放，同時，公司進一步加大優質權益資產布局，盈利能力迎來強勁復蘇，當年公司營業收入（剔除其他收入及其他凈收益）回升至294.37億元，凈利潤從前一年的2.12億元升至73.43億元，盈利水平實現跨越式大幅提升。與此同時，ROE從0.43%躍升至15.02%，重回雙位數區間。這一階段的表現充分證明，公司核心造血能力已得到實質性修復。

2025年，公司營業收入（剔除其他收入及其他凈收益）大幅增長至352.10億元，實現凈利潤94.55億元，同比增長28.76%，ROE同比提升3.36個百分點至18.37%，迎來“三年質效顯著提升”的完美收官，中信金融資產的盈利能力重回行業領先水平，有力印證了“一三五”戰略的正確性與前瞻性。

值得關注的是，在推進“一三五”戰略的過程中，中信金融資產不僅在不良主業上實現了困境反轉，更通過前瞻性的戰略眼光，沉淀了一批極為優質的權益資產。該優質權益資產組合預計未來或將為公司提供年均超200億元的歸母凈利潤支撐。不同于一次性的投資回報，這批權益資產作為國民經濟的中流砥柱，具備穿越周期的強大生命力與分紅成長性。隨著被投企業經營效益的持續釋放，這部分利潤有望逐年夯實并穩步抬升，這構成了公司穿越周期、抵御波動的超級安全墊，也為中信金融資產從“質效提升”邁向“行業標桿”提供了深厚且可持續的利潤積淀。

與盈利能力的V型反轉相輔相成的，是資產質量的持續優化。自“一三五”戰略實施以來，中信金融資產保持了極強的戰略定力，采取了“主動暴露、果斷出清”的審慎財務策略。公司沒有選擇掩蓋問題，而是利用盈利修復的窗口期，對存量風險進行了大刀闊斧的治理。這種“刮骨療毒”般的決心，不僅徹底甩掉了歷史包袱，更為公司構建了一套具備較高安全邊際的資產負債表，為后續的高質量發展筑牢了基礎。

步入戰略攻堅期，公司加速了低效無效資產的剝離與處置力度，風險出清的步伐顯著加快。2025年，公司當期核銷資產規模達534.26億元，約為2022年（107.32億元）的5倍之多。與此同時，公司對信用減值損失進行較大規模計提，2021到2025年，公司累計計提金額高達1,782.90億元。雖然這種大規模的集中出清在短期內壓降了賬面利潤，但其實質是消除了長期隱患，確保了公司能夠以更健康的體魄輕裝上陣，告別歷史包袱的羈絆。

在雷霆手段化解風險的同時，公司通過持續增厚撥備緩沖，成功構筑了抵御風險的防火墻。近三年累計計提減估值人民幣2,084億元，核銷資產人民幣1,788億元，減值計提比例呈現出一條上揚曲線，從2021年的17.88%穩步攀升至2024年的32.66%。2025年，公司資產質量呈現出大幅改善跡象。截至2025年末，公司不良資產余額同比下降22%，不良率同比下降0.41個百分點，連續三年雙降，資產質量更加夯實，且公司不良資產凈值的對應押品價值約為3倍，資產安全邊際充足；以攤余成本計量的債務工具和以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的債務工具的一階段資產占比同比提升13.81個百分點，三階段資產占比同比下降5.28個百分點。2025年，公司以攤余成本計量的債務工具年度資產階段下遷總規模（不含階段回調）同比減少69.3%。受上述因素綜合影響，2025年中信金融資產的信用風險成本大幅降低，年內公司計提信用減值損失337.92億元，同比大幅降低52.37%。資產質量的安全墊構成了公司未來業績最具確定性的壓艙石，讓中信金融資產能夠從容應對未來的市場波動，向著“五年成為行業標桿”的目標穩健前行。

在盈利能力爆發與資產質量夯實的雙輪驅動下，中信金融資產的資本實力也迎來了穩步提升。自“一三五”戰略實施以來，公司通過資產處置、利潤留存等內生方式持續提升資本充足水平，資本充足率從2021年末的12.95%穩步攀升至2025年末16.52%的較高水平。更為難能可貴的是，在行業資本普遍承壓的大環境下，中信金融資產實現了逆勢突圍與超越。當部分競爭對手面臨資本回調壓力時，中信金融資產卻保持了堅定的上升勢頭。特別是截至2025年末，公司以16.52%的資本充足率在已披露數據的全國性金融資產管理公司中躍居第一。這種從“跟跑”到“領跑”的華麗轉身，不僅標志著中信金融資產已構筑起行業內最深厚的資本護城河，更意味著公司擁有了領跑新一輪不良資產處置周期的絕對主動權。

總體來看，中信金融資產作為全國性金融資產管理公司中較早完成股權變更的典型樣本，加入中信集團以來第一年走上正軌，第二年扭虧為盈，第三年利潤重回行業第一，第四年利潤突破百億大關，一年一個臺階穩步邁上高質量發展的新階段。從股權結構上看，中信集團作為第一大股東，為中信金融資產注入了強大的品牌背書和資源協同優勢，同時財政部仍為重要股東，為公司發展提供了堅實的政策支持與資源保障，公司股權結構的優化為其回歸不良資產主業、實現高質量發展奠定了堅實基礎。從業務布局上看，公司形成了覆蓋不良資產全生命周期的業務體系，主要業務板塊協同發力，收購處置業務彰顯公司在維護金融安全中的使命與責任，紓困盤活和股權業務或成為業務新增長點。從財務指標上看，公司從扭虧到利潤三連漲，盈利能力持續提升，資產質量和資本充足性持續優化，走上健康可持續發展的道路。與此同時，考慮到當前經濟增長仍然面臨不確定性，資產質量和盈利水平變化的挑戰仍然存在，中信金融資產將始終保持戰略定力，以“一三五”戰略為指引，堅守不良資產主業，持續夯實資產質量、優化盈利結構，充分依托中信集團的資源協同優勢和財政部等股東的政策支持，積極應對行業發展挑戰，在服務實體經濟、維護金融穩定中主動擔當作為，以更穩健的經營策略、更專業的處置能力、更高效的發展舉措，穩步推進高質量發展。

[1] 中信金融資產在股權變更后提出“一年走上正軌、三年質效顯著提升、五年成為行業標桿”的發展戰略（以下簡稱“一三五”戰略），具體包括2023年實現“一年走上正軌”的目標，到2025年末全面實現“三年質效顯著提升”，同時向“五年成為行業標桿”的目標進軍。