華潤啤酒去年凈利下滑28.87%至33.71億

作者|鄭皓元 實習生|王朝陽

主編|陳俊宏

3月23日，華潤啤酒（0291.HK）發(fā)布2025年全年業(yè)績報告顯示，其全年實現(xiàn)綜合營業(yè)額379.85億元，同比微降1.68%，低于行業(yè)預期；股東應占溢利同比減少28.87%至33.71億元。剔除白酒業(yè)務計提的28.77億元商譽減值后，核心溢利為57.24億元，同比上升19.6%，EBITDA同比增長9.9%。

財報顯示，其啤酒業(yè)務呈現(xiàn)“量升價跌”態(tài)勢。銷量同比增長1.4%，但整體營業(yè)額下滑，主要受即時零售價格戰(zhàn)沖擊。2025年8月，因四川區(qū)域平臺補貼引發(fā)價格亂象，華潤啤酒暫停向淘寶、京東、美團等平臺供應“勇闖”“純生”系列，以維護價格體系。董事會主席趙春武在業(yè)績會中指出，渠道結構正從餐飲占主導轉向零售與餐飲互換，即時零售成為增量主力。但價格戰(zhàn)擠壓利潤空間。

盡管面臨競爭壓力，啤酒業(yè)務在成本控制與高端化方面取得突破。綜合毛利率同比提升0.5個百分點至43.1%，創(chuàng)近五年新高；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比增長2.9%至71.27億元。次高及以上啤酒銷量同比增長中至高單位數(shù)，占比接近25%，其中“喜力”銷量增長近20%，“老雪”增長六成。趙春武表示，高端化戰(zhàn)略將繼續(xù)推進，品牌結構將從金字塔型向次高端方向均衡發(fā)展。

值得注意的是，其被寄予厚望的白酒業(yè)務表現(xiàn)持續(xù)走弱。財報顯示，2025年，受行業(yè)深度調整影響，白酒業(yè)務營業(yè)額同比下降30.8%至14.96億元，全年毛利率未披露。金沙酒業(yè)錄得1.52億元虧損，疊加商譽減值28.77億元，成為拖累整體利潤的核心因素。

公開資料顯示，2021年10月，華潤啤酒通過旗下華潤酒業(yè)完成對山東景芝白酒的入股，正式開啟白酒布局。2023年1月，華潤啤酒以123億元收購貴州金沙窖酒酒業(yè)55.19%股權，創(chuàng)下當時白酒行業(yè)最大并購案紀錄。收購前，金沙酒業(yè)2021年營收為36.41億元，2022年未披露全年業(yè)績。收購后業(yè)績持續(xù)下滑，2023年營收20.67億元，同比下滑超四成；2024年微增至21.49億元；2025年進一步降至14.96億元，較收購前高點縮水近六成。“啤白雙賦能”戰(zhàn)略成效尚不明顯。經(jīng)濟學家盤和林評價稱，頻繁收購未帶來市場份額提升，投入與效益不匹配。管理層方面表示，選擇白酒賽道因其市場空間大、容錯空間大，但承認當前協(xié)同仍不夠成熟。

為應對白酒業(yè)務持續(xù)承壓，集團總裁金漢權表示，已從粗放式壓貨轉向穩(wěn)品牌、穩(wěn)價盤、穩(wěn)渠道、穩(wěn)效率的精細化運營，強化溯源管理、渠道管控與經(jīng)銷商全生命周期培育。同時深化與華潤萬象生活等子公司的協(xié)同，推動“摘要”與“金沙”雙品牌差異化發(fā)展。管理層強調，不會因短期波動動搖白酒戰(zhàn)略的長期主義方向。

值得注意的是，盡管凈利潤下滑，華潤啤酒全年派息合計每股1.021元，同比大增34.3%，派息比率達98.2%。在經(jīng)營活動現(xiàn)金流與核心利潤增長的背景下，此舉被業(yè)內視為對沖市場負面預期的穩(wěn)健信號。趙春武在業(yè)績會中指出，“此次減值計提是充分考慮白酒行業(yè)周期后得出的結果。

當前，啤酒行業(yè)面臨消費需求疲軟、原材料成本波動、競爭白熱化等多重挑戰(zhàn)。華潤啤酒副總裁李小東指出，鋁材成本上漲總體可控，品牌調性與品質偏好才是抵御價格戰(zhàn)的關鍵。公司持續(xù)加碼品牌推廣，喜力通過F1、網(wǎng)球等賽事觸達高端客群，海拉爾、鴨綠江1950等次高端產品則以情感共鳴與歷史厚重感滿足個性化需求。

線上業(yè)務亦成為存量市場的重要增量來源。李小東表示，將持續(xù)擁抱業(yè)態(tài)變化，靈活響應渠道轉型。但對于白酒商譽減值是否一次性出清，管理層未予明確回應。當前公司賬面仍存139.29億元商譽，若白酒行業(yè)持續(xù)調整或金沙酒業(yè)未能恢復增長，未來仍可能面臨進一步減值壓力。