當前市場觀點20250208

在一個月前的《》中

我建議當時就可以加倉

很欣慰的是，在交流群里看到有朋友說自己已經滿倉

那么最近這一波反彈應該是比較舒服了

當然也看到有朋友說倉位沒加上去

我只能表示無奈，說了這么多年的“滿倉”操作法，都還沒有聽進去

這里再次重申一下我建議的倉位原則：

在市場便宜（重點詞：便宜）的前提下，將未來三五年以上不用的閑錢（重點詞：閑錢），一把滿倉權益，之后只要市場沒有出現泡沫（重點詞：并非永遠滿倉，而是非泡沫不減倉），就不需要做倉位的判斷，而僅僅判斷結構即可（重點詞：結構重于倉位）

這么做的底層理由：

在所有類別的資產中（現金及類現金、債、權益、商品、房地產、外匯），唯有權益長期收益最高，因為能分享經濟增長的紅利，因此在經濟仍處于正增長的前提下，以合理的價格買入權益，一定是長期最優解

至于短期經濟周期或各種因素導致的波動，憑絕大多數人的能力，是抓不住的，我們又沒有短期績效的考核，放棄這些波段是最有性價比的選擇

在這樣的思路下，結構永遠比倉位重要，所以重點談談我對當前結構的看法

1. 機器人

一個字，貴。

當下以機器人產業鏈的零部件企業為代表，漲幅巨大，今年以來排在市場第一位，某因為曾重倉新能源享受到20-21年漲幅成就亮眼業績而高薪被挖走并在新能源歷史高點新發行巨量新能源行業基金從而給投資人造成巨量虧損并導致某機構投資者下崗的基金經理，將其管理的一只基金改造為機器人主題基金并獲得年初至今市場第一的排名

當某一主題基金獲得全市場第一的時候，往往不可再跟風買入，反而需得警惕其風險

機器人零部件公司說白了就是打鐵公司，當前價格隱含對于未來機器人的量，預期很高，但當前無法證偽

打鐵公司不值得太高的估值，哪怕增速很高，但按收入空間利潤空間去算，當前的價格也是算不過來的

2. 智能駕駛

近期漲幅巨大，漲到現在也遠談不上便宜

比亞迪公布智能駕駛戰略發布會的當天，市場暴漲，但事實是，對于比亞迪要布局智能化這件事，但凡研究了智駕，這都是公開信息，甚至包括比亞迪要跟哪些公司合作，量有多少，基本都能拆得清清楚楚

也就是說，這些信息市場早就知道并且理論上應該已經包含在股價內了

但出消息后，仍然暴漲，這樣的市場一定不正常

對于智駕，我在《》有一些粗淺的討論

基本結論是，未來汽車可能把手機行業經歷的再重復一遍

即從百花齊放走向寡頭壟斷

未來不會有幾十幾百個車型品牌，可能就那么幾個品牌十幾個車型

能活下去的幾家整車廠將會壟斷絕大部分份額

整車廠對零部件的話語權將會大大增加

因此智能駕駛板塊最有投資價值的，就是整車企業

不過整車企業漲幅也都不低

短期空間未必很大，但長期來看，我相信還有機會

所以操作上，不會加倉，也不會減倉，如果出現幅度較深的回調，可以加倉

3. 算力

算力需要分，海外算力，國產算力，推理算力，等等

受Deepseek影響，海外算力暴跌

有不少人認為跌幅過大，Deepseek影響沒那么大

因此覺得跌下來以后可以抄底

或許這個觀點是對的，但是：

一個明確受損，只是跌幅可能有超跌

一個明確受益

為什么不去選擇明顯邊際受益的東西，而要去買一個明確受損，只是超跌的東西呢？

更何況前者已經漲了三年，誰又能說之前的漲幅沒有泡沫，這次的下跌或許只是一個催化劑呢？

因此海外算力相關板塊我的建議是回避

組合也是0持倉0暴露

對于國產算力，邏輯上是利好，但問題是本身估值不低，賠率有限

而對于推理算力，利好程度更高，只是這幾日漲幅確實也是最大的

在漲完之后，我拿不準賠率是否合適，現在再去追，我覺得也不是個好主意

4. AI應用

這肯定是受益程度最大、估值起點最低的板塊

有很多標的已經有了巨大的漲幅

但應該還有更多的機會可以去挖掘

同時，思路也未必要局限在“Deepseek+”上

有哪些是不會被AI取代，但又能受益AI的東西呢？

對應用，很多人最大的詬病是，短期看不到業績兌現，甚至最終也未必能兌現

這是有道理的，買AI應用更像是風險投資

但當下確實也處在無法證偽的時間段內，只是比起機器人同樣不可證偽的東西，AI應用的位置要低很多

5. 紅利

按照當下市場的風險偏好，紅利相對跑輸是非常正常的

但當下的市場風險偏好能持續多久，需要打個問號

在風偏達到一定極端值后，紅利可能又能階段性跑贏

從獲得絕對收益的角度來看，紅利股息率不算很高，但對于一些大資金可能也夠了

同時現在仍不排除紅利走向泡沫的可能性（雖然目前看，如果科技能吸引大量資金，那么紅利走向泡沫的概率變小了）

因此紅利可能仍然有一定配置價值

6. 內需

目前看經濟似乎有一定程度恢復，但顯然斜率是很低的

雖然整個板塊跌幅非常大

但跌下來之后，似乎仍談不上很便宜

不過相比機器人這些特別貴的東西比，相對性價比還是要高很多了

在構建組合上，對于機器人，堅決清倉

對于智能駕駛，電子半導體，AI應用，這些目前是組合的核心持倉

保持關注和警惕，但仍繼續持有

對于紅利、內需，維持一定的配置，但不是作為核心品種

目前的行情是按之前說的第二種劇本走

并且科技方向是“有比較大的突破進展”

因此不排除科技方向走的時間和空間都會比較超預期的可能