領漲的風吹到了創新藥！

黃衫女俠|文

財商俠客行|出品

圖片來源：AI生成

今年漲得最好的資產，輪到了創新藥！

原本，全球市場今年是個多事之秋，而黃金由于自帶避險屬性，一直都是領漲的先鋒。

但隨著印巴熄火、關稅戰暫告一段落，金價出現了一波調整，在全球資產賽道上，港股創新藥竟然超越黃金，站在了領跑的C位！

來看看今年以來全球主要資產的表現。

數據來源：Wind，截至20250516

可以發現幾點，

1??黃金表現相當出色，年初至今仍然有21%的漲幅，短期調整不改牛市趨勢。

2?? 在這輪關稅風波中，美股遭遇巨震，一度跌入熊市趨勢，但中美聯合聲明互降關稅之后，美股也是很堅強地反彈并收復失地，今年以來標普500已經翻紅，納斯達克指數微跌0.52%。

3??A股這波表現算得上堅挺，整體波動不大，上證指數年初至今微漲0.47%。

4?? 最意外的是港股，恒生指數今年以來上漲16.38%，在全球主要股市中處于領漲位置！

5??港股創新藥更是讓人大跌眼鏡，真真是從塵埃里開出了一朵花，恒生創新藥年初以來已經大漲30%，已經跑在了黃金的前面，領漲全球各類資產！

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創新藥這波上漲也并非一帆風順的。

就拿最近來說，5月12日，特朗普簽署了一項行政令，要求美國處方藥的價格與其他類似國家看齊，消息稱這將導致部分藥品價格立即下降30%至80%。

簡單理解，就是搞起了“美國版的集采”，美國作為全球最大的創新藥市場，這個消息一出來，全球創新藥板塊應聲下跌。

A股和港股也不例外。

大家還記得吧，5月12日當天，恒生創新藥指數大跌3.78%，中證創新藥產業指數下跌了1.48%。

當時好多小伙伴都在問：創新藥這波行情是不是走完了？

但是創新藥這次真的“硬氣”了一回。

跌了一天之后又站穩了，一周內基本收復了失地，今年以來仍以30%的漲幅領漲全球資產。

為什么創新藥這次表現如此堅挺？

首先，特朗普的“美國版的集采”就是雷聲大雨點小，他之前表示要降價30%~80%，但實際操作起來哪有那么簡單！

國元國際有篇報告指出，美國醫藥體系的定價系統非常復雜，大幅降價之路較為困難，而且特朗普降價的行政命令能影響的就是低收入人群醫保，占比只有10%左右，影響也很有限，該行政令難以執行到位。

另一方面，創新藥這波上漲是有基本面支撐的，短期波動沒有改變整體趨勢。

自2015年新藥研發政策改革以來，中國創新藥產業鏈經過10年的發展，形成了臨床前的優秀高效工程師、臨床環節的眾多患者資源和優秀三甲醫院及臨床醫生，創新藥企業整合了這些優質資源。

國元國際認為，中國創新藥已經是目前全球最優質的資產。

這背后也是有業績支持的。

根據西南證券的數據，港股36家創新藥企業，2024年收入786億元，同比增長26.7%，歸母凈利潤-146億元，說明創新藥企業已經步入收獲期，商業化能力逐步驗證，收入增長，利潤虧損縮小。

更值得一提的是，在今年上漲30%之后，創新藥整體的估值仍處于歷史低位。

數據來源：Wind，截至20250516

以恒生創新藥指數為例，截至5月16日，指數市盈率（TTM）為23.75倍，低于近五年91%以上的時間，從全球范圍來看，性價比也仍然較高。

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低迷了三年多，創新藥為什么今年尤其猛？

有觀點認為，今年創新藥的上漲只是本輪創新藥產業周期的一小段行情。

“產業進入收獲期、政策進入紅利期、市場主題得到確立和演繹。所以，這個方向有行情表現是必然，發生在今年是各種催化因素共振的偶然。”諾安精選價值的基金經理唐晨說。

哪些催化因素呢？

第一，創新藥的期權價值在提升。

經過了前期的政策催化，近期的業績釋放等，越來越多人進一步看到了創新藥的期權價值。今年的上漲，體現了期權價值的重估過程。

第二，創新藥板塊的賺錢效應，也對市場形成了正反饋，吸引資金進一步入場。

第三，市場開始理解創新藥模式的杠桿效應。

創新藥的邏輯就是，通過在二期或者三期階段的對外授權，收回之前的投入成本，并且鎖定遠期的收益。當把本金收回后，再投入到新的項目，研發效率提供一個隱含回報率，資金在這樣一個循環下，形成杠桿效應。

當這個機制被加強時，都會帶來股價上的反饋。

唐晨是諾安精選價值（A類：001900；C類：022150）的基金經理，長期聚焦科創板和恒生生物科技板。

今年以來，唐晨堅持高倉位運作，一季度通過港股創新藥+科創板創新藥兩手抓的策略，精準地捕捉到了這波創新藥大行情。

諾安精選價值（A類：001900；C類：022150）今年以來累計漲幅達到39.86%，跑贏了同期恒生創新藥指數（33%）和中證創新藥產業指數（+6.16%）。（數據來源：Wind，截至2025/5/19）

數據來源：Wind，截至2025/5/19

他的策略就是，通過“尋找與時代相契合的超級大單品”來獲取超額收益。

什么意思呢？

他打了個比方，就是要在行業中找一個“重磅炸彈藥物”，能挑戰現有標準療法、覆蓋的患者足夠多、能進入全球市場、技術領先、效率領先等等。

表：諾安精選價值前十大重倉股

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那么，對于已經站到領漲位置上的創新藥，我們是應該更樂觀，還是更謹慎呢？

唐晨認為，本輪中國創新藥的產業周期才剛剛開始，目前處于行情的第二波，在時間和空間上仍然具備潛力。

并且，他指出，創新藥的配置價值未來將長期存在，最根本的原因在于它極其可觀的“高波動率”，一個藥物的臨床數據、競品的數據、對外授權進程、臨床效率、銷售爬坡能力、政策影響、前沿技術落地等等，都是非線性的變量，會讓創新藥體現出高波動的特征。

而“高波動”對“內行人”來說就是阿爾法的來源，對于深耕創新藥領域的基金經理來說，這種特征就是超額收益的來源。

唐晨還透露了自己接下來看好的三個方向，包括創新藥，生命科學服務上游，AI醫療。

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最后，再給大家劃劃重點。

創新藥站到了領漲的風口上，這背后還是有實力支持的。

包括政策一直在給行業“搭臺子”，創新藥DeepSeek時刻突破加速，從“進口替代”邁向“全球競爭”。

業績和估值的共振之下，行情的戴維斯雙擊自然來得更猛烈一些。

可以說，站在時代的角度看，當前創新藥的長期邏輯真的很性感，但短期上漲之后，大家布局也要理性。

創新藥作為一個相對專業的賽道，我們在投資的時候切忌跟風追漲，比較安逸的做法就是選擇長期深耕這一行業的實力戰將，比如這次選出來的諾安精選價值（A類：001900；C類：022150）的基金經理唐晨，既能夠幫我們跟上時代的列車，又能夠通過專業的篩選規避風險獲取超額收益。

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投資有風險，入市需謹慎