說(shuō)句公道話：老板沒(méi)你說(shuō)的那么不堪

這幾年，老板電器業(yè)績(jī)表現(xiàn)確實(shí)低于預(yù)期，這是事實(shí)，但不意味著企業(yè)出了問(wèn)題，是整個(gè)廚電賽道出了問(wèn)題，建議老板電器盡快在廚電之外布局第二賽道。

今年一季度，老板電器（SZ002508）業(yè)績(jī)表現(xiàn)再次低于預(yù)期，不少媒體對(duì)此進(jìn)行了報(bào)道、解讀，這些報(bào)道無(wú)一不給外界留下這樣的印象：老板電器出大問(wèn)題了。

事實(shí)真是這樣嗎？可能沒(méi)那么簡(jiǎn)單。

事實(shí)勝于雄辯。我們看看老板電器2024年財(cái)報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收112.13億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.77億元，凈利率13.87%。

我這里特別指出凈利率，是因?yàn)樗亲钅芊从骋粋€(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平的財(cái)務(wù)指標(biāo)。

13.87%的凈利率是什么概念呢？

我們不妨找?guī)准覂?yōu)秀的公司比照一下：

美的集團(tuán)：2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4090.84億元，歸母凈利潤(rùn)385.37億元，凈利率9.52%；

海信視像：2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收585.30億元，歸母凈利潤(rùn)22.46億元，凈利率4.39%；

格力電器：2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1891.64億元，歸母凈利潤(rùn)321.85億元，凈利率17.11%；

小米集團(tuán)：2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3659.06億元，凈利潤(rùn)272.35億元，凈利率7.44%；

華為：2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8621億元人民幣，凈利潤(rùn)626億元人民幣，凈利率7.26%。

看到了嗎，老板電器13.87%的凈利率，僅比格力電器低了3個(gè)多百分點(diǎn)，遠(yuǎn)超其他幾家公司，其中包括美的、華為。這說(shuō)明即使和優(yōu)秀公司相比，老板電器的經(jīng)營(yíng)水平也毫不遜色，其13.87%的凈利率在行業(yè)下行期看更顯韌性。

當(dāng)然了，如果自我縱向?qū)Ρ龋裉斓睦习咫娖鲀衾蚀_實(shí)比前幾年低了不少。

問(wèn)題是：作為曾經(jīng)公認(rèn)的優(yōu)績(jī)股、白馬股，老板電器在媒體以及投資者心目中的形象為何發(fā)生了巨大改變？

轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2021年，那一年老板電器對(duì)恒大應(yīng)收款項(xiàng)計(jì)提壞賬6.3億元，占當(dāng)年計(jì)提壞賬總額（7.1 億元）的88.7%。這一計(jì)提直接導(dǎo)致該公司歸母凈利潤(rùn)同比下降19.66%，成為上市以來(lái)首個(gè)凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)年份。

貌似巧合的是，這一年恰恰也是中國(guó)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)的一年，最具代表性的事件當(dāng)屬恒大爆雷。

老板電器和房地產(chǎn)行業(yè)的故事是巧合還是偶然？既不是巧合也不是偶然。因?yàn)閺N電與房地產(chǎn)是高度正相關(guān)的關(guān)系，堪用“休戚相關(guān)”“同此涼熱”來(lái)形容。

而老板電器，恰恰是一家專(zhuān)注于烹飪賽道的企業(yè)。

問(wèn)題在于：房地產(chǎn)還能重回2020年之前的繁榮嗎？我估計(jì)所有的人都會(huì)說(shuō)不可能。

那么問(wèn)題又來(lái)了：如果房地產(chǎn)不能重回繁榮，高度依賴(lài)房地產(chǎn)的廚電乃至空調(diào)行業(yè)，未來(lái)持續(xù)發(fā)展的動(dòng)能在哪里？

這是一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

在中國(guó)，沒(méi)有哪家企業(yè)比老板電器更專(zhuān)注于廚電行業(yè)，這一點(diǎn)從它“一米寬10000米深”的產(chǎn)業(yè)定位可以清晰地看出來(lái)。正是因?yàn)檫@種專(zhuān)注精神，老板電器在煙機(jī)、灶具、消毒柜、蒸烤一體機(jī)、洗碗機(jī)等幾大廚電品類(lèi)上均做到了第一或者第二。

直至2024年，老板電器才將企業(yè)定位確立為“烹飪?nèi)溌氛w解決方案提供商”，往廚電硬件之外延展了那么一點(diǎn)點(diǎn)。

老板電器對(duì)烹飪事業(yè)的熱愛(ài)，從下面幾點(diǎn)體現(xiàn)出來(lái)：它建立了全球最大的中式烹飪曲線數(shù)據(jù)庫(kù)，第一個(gè)推出AI烹飪大模型——食神，甚至在其杭州總部建立了一個(gè)規(guī)模頗大的中式烹飪博物館。可以說(shuō)，老板電器是一家典型的“科技+人文”雙驅(qū)動(dòng)型公司。

正是因此，老板電器在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)持續(xù)、快速、穩(wěn)健發(fā)展，凈利率在所有上市家電企業(yè)中多年位居第一，培養(yǎng)了投資者對(duì)老板電器較高的心理期待。

但是最近5年，老板電器明顯給外界留下“爬不動(dòng)”的感覺(jué)。

比如媒體最常引用的實(shí)例就是：三年前老板電器提出“2023—2025年再造一個(gè)老板”沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，“2024年雙位數(shù)增長(zhǎng)”也沒(méi)有實(shí)現(xiàn)。

究其原因，是廚電賽道本身出了問(wèn)題，市場(chǎng)大環(huán)境制約了廚電行業(yè)的發(fā)展，以廚電行業(yè)公認(rèn)的老大方太為例，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收176億元，與2023年持平，增幅為0%，也給人以“爬不動(dòng)”的感覺(jué)。

廚電企業(yè)必須拓展新的賽道——就像眼下空調(diào)企業(yè)都在做的那樣，一直將自己局限于廚電單一產(chǎn)業(yè)是危險(xiǎn)的，我希望所有廚電企業(yè)都能看清楚這一點(diǎn)。

對(duì)于目前的老板電器來(lái)說(shuō)，當(dāng)務(wù)之急是在廚電之外布局第二賽道，這是一個(gè)既現(xiàn)實(shí)又迫切的問(wèn)題。

老板電器多元化優(yōu)勢(shì)明顯，其“科技+人文”的企業(yè)形象已形成品牌勢(shì)能，對(duì)于拓展其他產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域具有天然優(yōu)勢(shì)，培育第二賽道并不是一件特別困難的事情，比如，可依托其烹飪?nèi)溌穬?yōu)勢(shì)向食品科技、健康飲食生態(tài)等領(lǐng)域延伸，既能發(fā)揮技術(shù)積累，又能跳出傳統(tǒng)廚電的房地產(chǎn)依賴(lài)周期。

最后我想說(shuō)的是：目前老板電器遭遇的問(wèn)題并非它一家的問(wèn)題，而是整個(gè)廚電行業(yè)的問(wèn)題，整個(gè)廚電行業(yè)都到了必須實(shí)施戰(zhàn)略大轉(zhuǎn)型的時(shí)候。