6月制造業PMI能告訴我們什么？

6月份，制造業采購經理指數(PMI)為49.7%，比上月上升0.2個百分點，連續兩個月回升，制造業景氣水平繼續改善。

“連續兩個月回升”、“繼續改善”這兩個詞很有迷惑性。

大約是在兩年前的時候，我就在類似的文章中解釋過，當PMI仍然低于50的榮枯線，但通稿中用上“改善、回升”這樣的字眼時，我們要審慎看待。

我們需要了解的概念是，PMI是一個環比指數。也就是說，每個月的PMI永遠是和上個月作比較。其中以50為枯榮線的分界點，高于50則代表情況比上個月好，低于50則代表情況比上個月差。

在上述定義之下，我們再來看6月份PMI指數。

【改善】的說法肯定是不準確的。改善在字面意思當中，是比之前要好的意思，放在PMI描述當中，應該是這個月比上個月好。

而6月PMI指數為49.7，低于枯榮線，代表情況比上個月更差了...因此嚴格意義上講，“改善、回升”這樣的用詞是不準確的。

如果客觀理性地看待6月PMI指數，準確的描述應當是: 6月PMI指數為49.7%，代表企業經營（經濟基本面）出現了“邊際改善”的跡象。

很多人對【邊際改善】的概念不理解，實際上【邊際（Margin）】這個詞形容的是【變化幅度】，而在下跌趨勢當中，邊際形容的就是【跌幅】，【邊際改善】可以替換為【跌幅改善】，進而我們可以理解為跌幅收窄，即雖然還在下跌過程當中，但是跌幅變小。

或者，事情還在變壞的路上，但拐點已近。

因此，【邊際改善】這個詞會讓我們更好的理解PMI所反映的經濟形勢。

那么再回過頭來看，6月的PMI指數為49.7%，5月PMI指數49.5%，4月PMI指數為近半年的最低點49%。

因此我們可以判斷，二季度以來，PMI所反映的制造業情況在持續走弱，但已經連續兩個月出現邊際改善。若邊際改善的趨勢能夠持續，那么制造業或許在下個月或下下個月出現拐點。

這才是PMI指數，基本反應出來的客觀趨勢。

說到制造業PMI，就多說兩句，這個指數是由幾個細分指數（生產量、新訂單量、原材料庫存量、從業人員數量、供應商配送時間）綜合加權之后得出的，每一個細分指數的計算公式，大家是可以從官方渠道找到的，大致如下：

擴散指數=“增加” 選項的百分比+“持平”選項的百分比×0.5+“減少”選項的百分比x0

為什么會把50作為經濟枯榮分界點呢？

我們可以舉個例子說明。

假設一個小學班級有100人，你想要了解這個班級整體學習水平的變化情況，但由于現在教育部規定現在不能隨意公開每個學生的具體成績，因此你只能通過定性調查問卷的形式來了解。

問卷內容只有一道題，就是【你的學習成績比上月提升了、下降了還是不變？】

收集完問卷匯總之后，你發現學習成績提升的同學數量為a，學習成績下降的同學數量為b，那么學習成績不變的同學數量則為100-a-b。

這個時候我們來一個極端假設，當所有同學都聲稱自己的學習成績相較上月沒有變化的時候，也就是說a=b=0的時候，我們將之前學到的擴散指數公式帶入，會發現這個班級的

學習景氣程度=a+0.5*(100-a-b)，剛好等于50。

正因為50代表沒有變化，所以我們將50當做經濟枯榮分界點。

進一步的，我們發現只要a=b，所得出的PMI數值都是50。

那么有些人會有疑問，雖然學習成績提升的同學和學習成績下降的同學數量相等，但萬一有的同學是從60分提升到90分，有的同學是從95分下降到90分，這樣并不代表這個班級的學生總分沒有變化呀。

你的疑問是對的。

所以我們說在微觀調查過程中，PMI只關注企業環比的定性變化，不能確定企業環比的定量變化（環比增長多少或減少多少）。

因此在宏觀維度上，假設制造業PMI指數大于50，也只是代表了制造業領域相比上月發生了「更廣泛」的擴張，而不能證明這種擴張的「強勁程度」。