下半年哪些醫藥賽道被資本看好？

A股市場2025半年度業績預告披露持續進行中，為關鍵詞

圖/視覺中國

No.1

醫藥企業超五成凈利潤增長

截至7月18日17時，A股共有1540家上市公司對外披露2025年半年度業績預告。萬得（Wind）數據顯示，674家預喜，預喜比例約為43.77%。其中，略增57家，扭虧193家，續盈6家，預增418家，已披露業績預告的上市公司業績整體較為分化。

據不完全統計，截至7月20日，有99只醫藥股披露了2025年上半年業績預告，有超過五成“報喜”。

東方財富Choice數據顯示，截至7月15日，按預告凈利潤增長下限看，有20股凈利增幅在100%以上，有53股歸屬凈利潤出現同比增長。

其中，創新藥領域至少10家創新藥企凈利潤預增超100%，值得注意的是， 藥明康德系披露業績預告的醫藥股中，預告歸屬凈利潤最高的個股，公司預計上半年實現凈利85.61億元，同比預增101.92%。

據藥明康德披露的業績預告，歸屬于本公司股東的凈利潤同比增長約101.92%。藥明康德凈利潤遠超其他同類企業，主要受益于全球醫藥外包服務需求回升及多肽/寡核苷酸業務爆發式增長，GLP-1減肥藥及ADC藥物研發熱潮推動訂單激增。

醫藥生物行業中，創新藥和海外業務驅動多家公司業績增長，多肽產業鏈表現突出。其中，圣諾生物聲稱，因多肽原料藥業務表現較好，使得業績同比實現較大增長，預計凈利潤同比增長253.54%至332.10%。

翰宇藥業則實現“成功逆襲”，預計2025年上半年實現凈利潤1.42億—1.62億元，同比大增1470.82%-1663.89%。公司表示其主要的營業收入來源于國際業務，實現扭虧為盈主要是受益于全球市場需求的持續增長等因素。

No.2

萬泰生物等18股現首虧

東方財富Choice數據顯示，截至7月15日，按預告凈利潤下限統計，有42只醫藥股預計2025年上半年將出現虧損。

其中，達安基因預計虧損金額較大。公司業績預告顯示，預計上半年歸屬凈利潤為-1.4億元至-2億元。不過，與上年同期相比，達安基因凈利已出現減虧，上年同期，達安基因凈利虧損3.99億元。

2024年1月至12月，達安基因的營業收入構成為：生物制品業占比96.2%，金融服務占比3.8%。

海南海藥預計虧損金額同樣居前。公司業績預告顯示，預計上半年歸屬凈利潤為-1.2億元至-1.6億元。資料顯示，公司圍繞大健康布局，涵蓋中間體、原料藥、化學制劑、現代中藥及醫療服務等領域，目前以藥品研發、生產和銷售為主。

業績預計出現虧損的還有*ST蘇吳，公司預計上半年歸屬凈利潤為-4000萬元至-6000萬元。*ST蘇吳表示，報告期內公司凈利出現虧損的主要原因為貿易業務應收款計提較大金額減值準備，利潤下降。

在預計虧損的42只醫藥股中，有18股將出現上市以來的首次半年度凈利虧損，包括萬泰生物、哈三聯、聯環藥業等。

萬泰生物業績預告顯示，預計2025年上半年歸屬凈利潤為-1.3億元至-1.6億元，同比由盈轉虧。這也是萬泰生物自2020年上市以來，首度出現半年度凈利虧損的情況。

萬泰生物解釋稱，報告期內，公司疫苗板塊受行業政策調整及市場競爭等因素影響，短期銷售承壓，收入及利潤同比顯著下滑；公司IVD板塊受政府集采降價、檢驗套餐解綁等因素影響，在政策利好逐步釋放、帶動業績向好之前，需要一段時間沉淀消化，短期內銷售收入亦承壓。兩者對公司整體凈利潤造成階段性影響。

聯環藥業亦發布業績預虧公告，公司上半年預計歸屬凈利潤區間為-4500萬元至-3800萬元，業績由盈轉虧。這也是聯環藥業自2003年上市以來首次半年度凈利虧損。

聯環藥業表示，2025年半年度，公司整體經營保持穩定態勢，一季度受國家藥品集采、醫保支付政策調整以及國際市場競爭加劇等多重因素影響，公司主要產品毛利率承壓下行，導致歸屬凈利潤同比出現下滑，二季度在延續上述毛利率下行壓力的同時，公司因發生非經常性行政處罰支出以及相關稅費支出，導致該季度歸屬凈利潤出現虧損。

No.3

下半年哪些賽道被看好

中國創新藥跨境技術許可交易（License out/in）數量和金額呈加速趨勢，2025下半年趨勢有望延續。

7月14日，中郵證券發布研報分析，2024年中國創新藥License out授權總金額突破500億美元，達519億美元，同比增長27.4%，占全球同類交易總額的30%。全年完成授權交易94筆，其中首付款超2億美元或總金額超10億美元的“重磅交易”達21筆。

中國在全球創新藥BD（商務拓展）交易中的項目數占比從2019年的3%躍升至2024年的13%，金額占比從1%提升至28%。2025上半年中國創新藥License out總金額更是已接近660億美元，趕超2024全年BD交易總額，跨國大藥企對中國創新藥資產關注度有望延續。

如靠“減肥神藥”一舉翻身的翰宇藥業，在2024年底，翰宇藥業的利拉魯肽注射液獲美國食品和藥品監督管理局（FDA）批準，成為美國首款利拉魯肽仿制藥。公司還與Hikma簽署累計3.38億元人民幣的合同以開拓美國市場，成為翰宇藥業上半年業績增長的核心因素之一。

從技術平臺分類看，ADC和雙抗是 2025 年上半年重要的交易品類。

交易數量方面，單抗領域數量最多，共有16個單抗管線完成出海，ADC和小分子緊隨其后，分別完成11項和10項出海授權交易。盡管單抗領域交易數量最多，但“天價交易”金額的項目主要來自ADC、雙抗和小分子。

中郵證券研報分析，短期內 ADC、雙抗領域交易有望延續，2025下半年或有數項相關BD落地。中長期看，三抗、CAR-T、TCE、干細胞等平臺產品BD有望快速增多。

疾病譜方面，從2023年至2024年，腫瘤管線出海授權交易占比從72%下降至61%，而代謝內分泌、自身免疫兩大疾病領域的占比快速上升，由2023年的12%提升至25%。未來，代謝內分泌、 自身免疫有望反超腫瘤，成為 License out新的主力方向。

跨國大藥企在尋找合作時，目前主要考量項目與自身戰略資源協同、與同類產品相比的差異化優勢、成本可控三個方面。因此，聚焦下一代基藥大品種、差異化新靶點的產品可能更加能夠吸睛。考慮到成藥確定性，對于擁有豐富后期相關管線的創新藥企有望持續受益。

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