類似2014年牛市？

雅江水電概念昨天大漲12%，今天再漲11%，爆火的題材開始擴散，買不到核心題材的投資者不斷挖掘新的沾邊題材，相關股票又是一陣狂拉。

除了雅江概念，反內(nèi)卷概念也是如火如荼，這個板塊從之前的汽車、光伏和鋼鐵，擴散到農(nóng)業(yè)、輕工、化工、煤炭和建筑等行業(yè)，多年不漲的股票也拉出長陽。

今天滬深京三市成交量達到1.929萬億，已經(jīng)非常逼近2萬億了。上次突破2萬億是2月份的2.7、2.17和2.21日，這三天都是因為科技股爆發(fā)行情。

與此同時，融資融券余額已經(jīng)攀升到1.89萬億，離2月份的1.94萬億也就一步之遙。

除了雅江水電，今晚國務院公布《農(nóng)村公路條例》，要求對不符合最低技術等級的現(xiàn)有農(nóng)村公路進行升級改造。這邊廂，水電基建還在狂歡，那邊公路基建也將發(fā)力。

這次雅江水電和農(nóng)村公路等大工程能否開啟超級工程周期，還是值得期待的。

回顧最近30年，國內(nèi)有三大超級工程。第一次就是三峽工程，1994年開始，到2009年全部完工，持續(xù)15年，投資占了當時全國GDP的40%；

第二次要數(shù)高鐵工程，從2008年開始大規(guī)模建設，也是持續(xù)10多年，投資4萬億，截至2024年運營里程4.8萬公里，降低物流成本35%以上。

第三次就是雅江水電站為首的超級工程了。其實除了全國性大工程，各個省市還有規(guī)劃中的工程將會陸續(xù)上馬，提振內(nèi)需和提供更多工作崗位。

三根陽線改變信仰，最近身邊談論股市的人也多起來了。很多券商將目前的市場類比2014年下半年的行情。我翻看了一下，從上證指數(shù)走勢看，2014年7月22日一根陽線引爆大牛市，休整一天以后，連拉三天大陽線，穩(wěn)穩(wěn)站上2100點，從此上證指數(shù)告別橫盤，指數(shù)不斷跨上新臺階，奔向2015年的5178高點。

但是和2014年所不同的是，宏觀形勢上，那時房地產(chǎn)正面臨漲價去庫存大行情的前夜，居民的杠桿率還有很大的上升空間。現(xiàn)在外貿(mào)還在談判，內(nèi)需有待提振，房地產(chǎn)盼著止跌回穩(wěn)。

還有供給側改革這塊，和10年前的1.0版本也有所不同。涉及的行業(yè)方面，供給側改革1.0針對的是房地產(chǎn)和基建產(chǎn)業(yè)鏈上游行業(yè)（如煤炭、鋼鐵、水泥、玻璃）。此次改革范圍將更廣泛，既包括傳統(tǒng)行業(yè)（如鋼鐵、煤炭、化工等），也包括新興行業(yè)（如光伏、汽車、鋰電池）；從采取的措施來說，供給側改革1.0由中央政府通過行政命令主導，并設定具體目標；此次改革將由行業(yè)自律協(xié)會、工信部和市場主體推動。從需求環(huán)境來看，供給側改革1.0實施期間，國內(nèi)經(jīng)濟正受到棚戶區(qū)改造計劃及隨后基建建設加速的推動；而此次，經(jīng)濟面臨持續(xù)的下行壓力。

比如，從采礦業(yè)來看，擴產(chǎn)導致供給增加，疊加需求萎縮，結果就是產(chǎn)能利用率越來越低。

從資金面來看，2014年大牛市的一個重要推手就是杠桿資金，包括傘形信托、場外配資、券商融資等，這也是導致2015年股災的罪魁禍首。

顯然，監(jiān)管機構不會允許2015年的局面重現(xiàn)，要防止大起大落，就需要有更多耐心資本、長期資本進場，起到壓艙石作用，比如保險資金、社保資金、理財資金和公募基金等。

目前場外資金還沒有明顯的入場跡象。將 滬深300ETF（510300）作為一個觀察指標的話，可以發(fā)現(xiàn)，最近每天都在被贖回，越漲越賣。從下圖中可以看出，今年以來，除了應對4月7日對等關稅帶來的沖擊，救市資金大規(guī)模入場導致份額猛增，該ETF其余時間都是凈贖回。這說明場外個人資金還沒有大規(guī)模入場。