林平發(fā)展IPO：七成凈利來自稅收優(yōu)惠，兩年三起事故暴露管理缺陷

業(yè)績波動、產(chǎn)銷下降、意外事故頻發(fā)，紙品企業(yè)安徽林平循環(huán)發(fā)展股份有限公司（以下簡稱“林平發(fā)展”）的IPO之路注定不平坦。

日前，林平發(fā)展的審核狀態(tài)變更為“已問詢”，公司擬在滬市主板上市，募資規(guī)模為12億元。

招股書顯示，2024年，臺風“貝碧嘉”直接影響林平發(fā)展營業(yè)收入、凈利潤銳減11.24%、27.76%。

不僅如此，林平發(fā)展的業(yè)績高度依賴稅收優(yōu)惠，盈利穩(wěn)定性存疑。2022年至2024年，公司稅收優(yōu)惠金額合約為3.65億元，占同期凈利潤總額的比例超過70%。

而計劃通過IPO募資翻倍擴張產(chǎn)能的背后，作為造紙業(yè)公司，林平發(fā)展需要面對更為嚴格的環(huán)境保護與安全生產(chǎn)監(jiān)管要求。

但近兩年內(nèi)，公司在生產(chǎn)過程中已經(jīng)出現(xiàn)三起意外事故，其在合規(guī)經(jīng)營和風險管理方面面臨更大挑戰(zhàn)。

實控人控制88%表決權(quán)

凈利潤70%為稅收優(yōu)惠

資料顯示，林平發(fā)展最早成立于2002年。2021年12月，林平發(fā)展完成股份制改制。2025年6月，上交所正式受理了林平發(fā)展的主板首發(fā)申請。7月下旬，公司審核狀態(tài)變更為“已問詢”。

早在9年前，林平發(fā)展就曾有過境外融資計劃。2016年，林平發(fā)展因籌劃境外融資事項搭建境外架構(gòu)。直至2020年，林平發(fā)展終止籌劃境外上市，為明晰及簡化股權(quán)，公司將境外架構(gòu)進行拆除。

值得一提的是，公司成立初期以及在紅籌架構(gòu)搭建過程中，林平發(fā)展均存在股權(quán)代持的情形，李建設(shè)還存在作為境內(nèi)個人未辦理境內(nèi)個人境外投資外匯登記的情形。

而一直以來，李建設(shè)牢牢握住林平發(fā)展的控制權(quán)。招股書顯示，實施股份制改制時，林平發(fā)展僅有兩名股東，即李建設(shè)和公司員工持股平臺浩騰投資，持股比例分別為96%、4%。

完成股份制改制后不久，林平發(fā)展引入唯一的外部股東，即由蕭縣財政局100%持股的民基投資。

彼時，李建設(shè)還簽下了上市對賭協(xié)議，其中就包括2025年底之前林平發(fā)展完成首發(fā)上市。但2023年4月，交易各方對上述對賭條款或特殊利益安排進行了清理。

目前，林平發(fā)展僅有三名股東。李建設(shè)、民基投資、浩騰投資分別持有公司4800萬股、656.11萬股、200萬股，持股比例為84.86%、11.6%、3.54%。李建設(shè)作為公司控股股東、實際控制人、董事長兼總經(jīng)理，直接和間接方式合計控制公司88.40%的表決權(quán)。即便在IPO完成后，李建設(shè)仍將控制公司66.30%的表決權(quán)，仍處于絕對控制地位。

作為造紙企業(yè)，林平發(fā)展的IPO首先面臨的就是業(yè)績波動問題。2022年至2024年，林平發(fā)展分別實現(xiàn)營業(yè)收入27.79億元、28億元、24.85億元，凈利潤1.54億元、2.12億元、1.53億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤（簡稱“扣非凈利潤”）1.28億元、2.05億元、1.66億元。

其中，2024年，林平發(fā)展的營業(yè)收入、凈利潤、扣非凈利潤同比分別減少約11.24%、27.76%、18.7%。

對此，林平發(fā)展解釋稱，2024年受臺風“貝碧嘉”影響，公司廠房及倉庫被淹，導(dǎo)致庫存及生產(chǎn)設(shè)備產(chǎn)生損失，同時生產(chǎn)車間檢修及停產(chǎn)30多天，產(chǎn)品銷量下降導(dǎo)致2024年經(jīng)營業(yè)績有所下滑。

不僅如此，林平發(fā)展的凈利潤中，稅收優(yōu)惠占比極高。各報告期內(nèi)，公司稅收優(yōu)惠金額分別為9735.46萬元、1.45億元、1.23億元，占各期凈利潤的比例分別為63.02%、68.65%、80.58%。

粗略計算，近三年內(nèi)，林平發(fā)展的稅收優(yōu)惠金額合計為3.65億元，占同期凈利潤總額的比例超過70%。

募資12億激進擴產(chǎn)

事故頻發(fā)安全管理堪憂

自成立以來，林平發(fā)展一直從事包裝用瓦楞紙、箱板紙產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，在國內(nèi)造紙行業(yè)中處于第二梯隊。

2024年，林平發(fā)展的原紙產(chǎn)量為101.97萬噸，占安徽省紙及紙板產(chǎn)量和全國紙及紙板產(chǎn)量的比例為 35.65%、0.75%。

按照計劃，林平發(fā)展本次擬公開發(fā)行新股不超過1885.37萬股并在滬市主板上市，募集資金總額不超過12億元，分別用于“年產(chǎn)90萬噸綠色環(huán)保智能制造新材料項目（二期）”和“年產(chǎn)60萬噸生物基纖維綠色智能制造新材料項目”。

通過本次募資，林平發(fā)展的產(chǎn)能將從120萬噸/年翻倍增加至240萬噸/年。但在產(chǎn)品產(chǎn)銷雙雙下跌的情況下，公司激進擴產(chǎn)又將如何面對未來產(chǎn)能消化問題？

招股書顯示，2022年至2024年，林平發(fā)展實現(xiàn)原紙產(chǎn)品產(chǎn)量分別為86.38萬噸、105.35萬噸、101.97萬噸，銷售量分別為87.14萬噸、105.44萬噸、100.08萬噸。其中，2024年公司原紙產(chǎn)品產(chǎn)銷量同比分別減少3.2%、5%。

按照產(chǎn)品線劃分，2024年，林平發(fā)展的瓦楞紙、箱板紙生產(chǎn)量分別為30.46萬噸、71.51萬噸，同比增長-12%、1.1%，銷售量分別為30.25萬噸、69.82萬噸，同比增長-13%、-1.2%，產(chǎn)能利用率分別為76.15%、89.39%，產(chǎn)銷率分別為99.33%、97.64%。其中，公司瓦楞紙的產(chǎn)銷量下降尤為明顯。

另一方面，作為造紙業(yè)公司，林平發(fā)展需要面對更為嚴格的環(huán)境保護與安全生產(chǎn)監(jiān)管要求。而IPO前，公司在生產(chǎn)過程中已經(jīng)出現(xiàn)事故，使其在合規(guī)經(jīng)營和風險管理方面面臨更大挑戰(zhàn)。

招股書顯示，近兩年內(nèi)，林平發(fā)展已出現(xiàn)三起生產(chǎn)意外事故。其中，2023年12月和2025年2月，公司發(fā)生兩名員工分別被外部運輸車輛撞倒導(dǎo)致死亡的意外事故。2024年7月，公司車間員工發(fā)生一起因意外導(dǎo)致一名員工死亡的事故。

申報IPO前，林平發(fā)展就上述意外事故向蕭縣應(yīng)急管理局提交情況說明，蕭縣應(yīng)急管理局確認上述三起事故系意外事件、不屬于安全生產(chǎn)事故，不構(gòu)成重大違法行為，蕭縣應(yīng)急管理局后續(xù)亦不會因上述意外事故對公司及董事長兼總經(jīng)理李建設(shè)進行處罰。

此外，林平發(fā)展還存在未為部分員工繳納社會保險和住房公積金的情形。經(jīng)測算，2022年至2024年，公司未繳納社會保險及住房公積金金額分別為331.39萬元、304.67萬元、222.46萬元，占各期扣非凈利潤的比例分別為2.60%、1.49%、1.34%。

截至2024年末，林平發(fā)展社會保險、住房公積金實繳人數(shù)占應(yīng)繳人數(shù)的比例分別為89.14%、89.01%。

從稅收依賴到安全事故，從激進擴產(chǎn)到公司治理，林平發(fā)展的IPO之路布滿荊棘。在“雙碳”目標下，高耗能造紙行業(yè)本就面臨轉(zhuǎn)型壓力，疊加內(nèi)部管理問題，這家企業(yè)的上市闖關(guān)或?qū)⒚媾R監(jiān)管層的嚴格審視。