綠盟觀察丨互聯(lián)互通標(biāo)的范圍再擴(kuò)容：ETF納入開(kāi)啟資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放新階段

要點(diǎn)：2025年9月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布將符合條件的ETF納入滬深港通標(biāo)的范圍，優(yōu)化交易結(jié)算機(jī)制，推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放。交易結(jié)算機(jī)制優(yōu)化為“T+1非擔(dān)保交收”，提高資金周轉(zhuǎn)效率。政策與其他開(kāi)放舉措聯(lián)動(dòng)，構(gòu)建多維度跨境投資生態(tài)。投資者保護(hù)機(jī)制完善，包括風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金和信息披露要求。

——援引自證監(jiān)會(huì)

2025年9月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大互聯(lián)互通標(biāo)的范圍的公告》（證監(jiān)會(huì)公告〔2025〕XX號(hào)），宣布將符合條件的交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）納入滬深港通標(biāo)的范圍，同步優(yōu)化交易結(jié)算機(jī)制，便利境內(nèi)外投資者跨境投資。這一舉措是繼2014年滬港通啟動(dòng)、2016年深港通開(kāi)通、2022年ETF納入互聯(lián)互通下的又一標(biāo)志性開(kāi)放動(dòng)作，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放進(jìn)入“股票+基金”多品類協(xié)同階段。作為落實(shí)中央“穩(wěn)步擴(kuò)大規(guī)則、規(guī)制、管理、標(biāo)準(zhǔn)等制度型開(kāi)放”要求的關(guān)鍵一步，此次擴(kuò)容不僅豐富了跨境投資工具，更通過(guò)“標(biāo)的擴(kuò)容+機(jī)制優(yōu)化+風(fēng)險(xiǎn)防控”的組合拳，為境內(nèi)外市場(chǎng)注入長(zhǎng)期配置資金，推動(dòng)A股市場(chǎng)與國(guó)際規(guī)則深度接軌。

從標(biāo)的篩選標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，此次納入的ETF體現(xiàn)出“寬基為主、行業(yè)為輔”的多元化布局。根據(jù)公告，符合條件的ETF需滿足“成立滿6個(gè)月、規(guī)模不低于20億元、跟蹤指數(shù)發(fā)布時(shí)間滿1年”等基本要求，同時(shí)優(yōu)先納入跟蹤滬深300、中證500等寬基指數(shù)，以及半導(dǎo)體、新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)指數(shù)的產(chǎn)品。某基金公司指數(shù)投資部總監(jiān)透露，其管理的滬深300ETF和科創(chuàng)50ETF已通過(guò)初步篩選，預(yù)計(jì)10月正式進(jìn)入標(biāo)的名單，目前境外機(jī)構(gòu)咨詢量較政策發(fā)布前增長(zhǎng)300%。這種“分層納入”機(jī)制既保障了市場(chǎng)流動(dòng)性，又為境外投資者提供了覆蓋不同市值、行業(yè)的配置工具——公告特別指出，未來(lái)將根據(jù)市場(chǎng)運(yùn)行情況，逐步將消費(fèi)、醫(yī)藥等細(xì)分行業(yè)ETF和商品ETF納入標(biāo)的，最終形成“寬基+行業(yè)+主題+商品”的全品類ETF跨境投資體系。

交易結(jié)算機(jī)制的優(yōu)化是此次政策的核心亮點(diǎn)。公告推出“T+1非擔(dān)保交收”模式，將跨境ETF交易的結(jié)算周期從原來(lái)的“T+2”縮短至“T+1”，與境內(nèi)ETF結(jié)算效率保持一致。某外資券商運(yùn)營(yíng)部負(fù)責(zé)人表示，結(jié)算周期縮短使資金周轉(zhuǎn)效率提升50%，原本需要凍結(jié)兩天的跨境資金現(xiàn)在可當(dāng)日復(fù)用，大幅降低了交易成本。更重要的是，公告允許境內(nèi)外投資者通過(guò)互聯(lián)互通機(jī)制進(jìn)行ETF申贖，境外投資者可使用人民幣或外匯參與，申贖對(duì)價(jià)為組合證券及現(xiàn)金替代，這解決了此前“只能買賣、不能申贖”的流動(dòng)性梗阻問(wèn)題。上交所數(shù)據(jù)顯示，試點(diǎn)期間，某跨境ETF的申贖規(guī)模占比從5%提升至25%，折溢價(jià)率長(zhǎng)期控制在0.2%以內(nèi)，市場(chǎng)定價(jià)效率顯著提升。

政策的協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)在與其他開(kāi)放舉措的深度聯(lián)動(dòng)。此次ETF納入與“港股通標(biāo)的擴(kuò)容”“人民幣柜臺(tái)交易”等政策形成互補(bǔ)，構(gòu)建起多維度跨境投資生態(tài)。例如，境外投資者可通過(guò)滬深港通買入A股ETF，同時(shí)賣出港股通中的H股ETF，實(shí)現(xiàn)跨市場(chǎng)對(duì)沖；而人民幣柜臺(tái)交易的推廣，使ETF交易不再受匯率兌換限制，進(jìn)一步便利了跨境資金流動(dòng)。某外資資管公司亞太區(qū)負(fù)責(zé)人透露，其正在設(shè)計(jì)“A股寬基ETF+港股科技ETF”的跨境配置組合，預(yù)計(jì)政策落地后規(guī)模可達(dá)10億美元。這種“產(chǎn)品互通+貨幣互通+機(jī)制互通”的立體開(kāi)放格局，與MSCI、富時(shí)羅素等國(guó)際指數(shù)公司的擴(kuò)容進(jìn)程形成共振，推動(dòng)A股在全球指數(shù)中的權(quán)重持續(xù)提升。

投資者保護(hù)機(jī)制的完善為政策落地保駕護(hù)航。公告要求ETF管理人建立“跨境運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金”，按管理規(guī)模的0.2%計(jì)提，用于應(yīng)對(duì)申贖異常、匯率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)強(qiáng)化信息披露，要求ETF每日披露申購(gòu)贖回清單、IOPV（基金份額參考凈值），并按月發(fā)布跨境資金流動(dòng)報(bào)告。某監(jiān)管部門人士表示，這些措施旨在防范“跨境操縱”“資金異常流動(dòng)”等風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。此外，公告明確滬深交易所與港交所建立“監(jiān)管協(xié)作備忘錄”，對(duì)跨境違規(guī)行為實(shí)施“聯(lián)合調(diào)查、雙向追責(zé)”，近期已對(duì)兩起ETF內(nèi)幕交易案件作出處罰，彰顯了監(jiān)管層“零容忍”態(tài)度。

市場(chǎng)影響已開(kāi)始顯現(xiàn)。政策發(fā)布后首個(gè)交易日，境內(nèi)跨境ETF交易活躍度顯著提升，某跟蹤恒生科技指數(shù)的ETF單日成交額突破50億元，創(chuàng)歷史新高；境外市場(chǎng)反應(yīng)同樣積極，香港市場(chǎng)上跟蹤A股的ETF資金凈流入達(dá)12億港元，其中半導(dǎo)體、新能源主題ETF最受追捧。這種熱度源于境外投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的長(zhǎng)期配置需求——某主權(quán)基金投資總監(jiān)表示，ETF納入互聯(lián)互通后，其對(duì)A股的配置比例將從目前的8%提升至12%，重點(diǎn)布局消費(fèi)升級(jí)和科技創(chuàng)新領(lǐng)域。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，未來(lái)三年，通過(guò)互聯(lián)互通機(jī)制流入A股ETF的資金可達(dá)3000億元，占外資持有A股總規(guī)模的比例將從15%提升至25%。

面對(duì)開(kāi)放機(jī)遇，境內(nèi)基金公司正加速產(chǎn)品創(chuàng)新和能力建設(shè)。多家公司已成立“跨境ETF專項(xiàng)小組”，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)控系統(tǒng)、客戶服務(wù)等方面進(jìn)行升級(jí)，例如開(kāi)發(fā)多語(yǔ)言交易系統(tǒng)、編制跨境市場(chǎng)指數(shù)、設(shè)立境外營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)等。某頭部基金公司計(jì)劃年內(nèi)推出“碳中和ETF”“人工智能ETF”等特色產(chǎn)品，專門對(duì)接互聯(lián)互通機(jī)制；而中小基金公司則通過(guò)“產(chǎn)品代銷+投顧服務(wù)”的模式，與外資機(jī)構(gòu)合作分享政策紅利。這種“頭部引領(lǐng)、中小協(xié)同”的行業(yè)生態(tài)，將推動(dòng)ETF市場(chǎng)從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量提升”轉(zhuǎn)型，為投資者提供更豐富、更高效的配置工具。

此次ETF納入互聯(lián)互通的深層意義，在于推動(dòng)資本市場(chǎng)開(kāi)放從“通道型”向“制度型”跨越。通過(guò)與國(guó)際接軌的交易結(jié)算機(jī)制、投資者保護(hù)規(guī)則和信息披露標(biāo)準(zhǔn)，A股市場(chǎng)正逐步構(gòu)建起“規(guī)則統(tǒng)一、監(jiān)管協(xié)同、風(fēng)險(xiǎn)可控”的開(kāi)放體系。隨著政策紅利持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)未來(lái)五年，互聯(lián)互通標(biāo)的將覆蓋股票、ETF、債券、REITs等多類資產(chǎn)，成為全球最大的跨境投資通道之一。在這一進(jìn)程中，中國(guó)資本市場(chǎng)不僅將吸引更多長(zhǎng)期資金，更將通過(guò)“以開(kāi)放促改革”，提升自身在全球金融體系中的定價(jià)權(quán)和影響力，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入新動(dòng)能。

來(lái)源：證監(jiān)會(huì)

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