蔚來：能走好平衡木嗎？

成立十年的蔚來，從來沒有像現在這樣冰火兩重天：一方面是新車熱銷，銷量創歷史新高；另一方面的財務數據又極其嚴駿。

近日，樂道L90和蔚來ES8就像兩把火，讓蔚來又“燃”起來，顯現出蔚來汽車的“新勢力一哥”本色；然而， 2025年上半年財報，冰冷的數字卻又將人拉回現實，展現出蔚來面臨的深重財務壓力。

一半是火焰，一半是海水，也許是蔚來當前最真實的寫照。

火焰：產品力的璀璨綻放

樂道L90的發布，無疑是蔚來近年來最亮眼的一筆。這款面向更廣闊家庭市場的新車型，憑借其精準的定位、卓越的性能和親民的價格，一經推出便引發市場熱烈反響。樂道L90 ，交付首月即達到了10575輛成功躋身大型SUV銷量前三，展現出 “上市即熱銷” 的強勁勢頭，其熱銷還提升了樂道品牌的勢能，促進了L60的增長。

蔚來ES8則更加火爆。全新ES8在8月21日開啟預售，僅僅3天預訂單就超過3萬輛。蔚來汽車總裁秦力洪透露，按照小時計算，ES8的訂單量已超過上個月熱門車型樂道L90，某省會城市上市當晚訂單就突破 2000輛，顯示出其受到市場的高度關注和歡迎。

得益于樂道L90熱銷和蔚來ES8的上市，蔚來預計第三季度交付8.7萬至9.1萬輛，同比增長約40.7%-47.1%。這一銷量是在蔚來第二季度已經同步同比增長 25.6%，環比增長71.2%的基礎之上的。

樂道L90和蔚來ES8火爆背后，是蔚來長期堅持技術創新和用戶體驗的結果。換電網絡持續擴張、NIO Power能源服務體系日益完善、智能駕駛技術迭代升級，這些差異化競爭優勢正在逐漸轉化為市場銷量，形成了蔚來的“火焰”時刻。

海水：財務數據的冷峻現實

2025年9月2日，蔚來披露了2025年第二季度財報，顯現出銷量收入雙增長、虧損收窄的向好勢頭。報告期內，蔚來實現營收190億元，同比增長 9%，環比增長57.9%。報告期內，蔚來交付汽車7.2萬輛，同比增長25.6%，環比增長71.2%。二季度凈虧損49.9億元，同比收窄1%，環比收窄26%。

虧損額雖然環比大幅收窄，但虧損數額依然龐大。2025年上半年蔚來累計凈虧損高達117.45億元。從毛利率來看，蔚來第二季度的車輛毛利率為10.3%，上年同期為12.2%，今年第一季度為10.2%；車輛毛利率的下滑，也反映出產品結構變化帶來的挑戰。

這樣的虧損規模對蔚來的資金儲備和后續發展構成了巨大威脅。

研發與費用控制：成效初顯但仍需努力

在研發投入方面，蔚來第二季度的研發費用為30億元，同比下降6.6%，環比下降5.5%，主要由于新產品和新技術的不同開發階段導致的設計和開發成本下降。這顯示出蔚來在成本控制方面取得了一定成效。在銷售及管理費用上，第二季度該項費用為39.6億元，環比下降9.9% ，同樣體現了降本增效的成果。

蔚來CFO曲玉表示，從第二季度開始，全面的降本增效舉措已開始取得成效，扣除組織優化費用，非公認會計準則經營虧損環比改善了超30%。

但即便如此，49.1億元的運營虧損依然令人擔憂。以目前的虧損速度和272億元的現金儲備（截至2025年6月30日），蔚來的現金流壓力不容忽視。

蔚來預計第三季度交付8.7萬至9.1萬輛，同比增長約40.7%-47.1%；總收入218.12億元-228.76億元，同比增長約16.8%-22.5%。從樂道L90和蔚來ES8的熱銷，也可以看出市場對蔚來的認可。

走在平衡木上

蔚來正走在一條精細的平衡木上：一邊是需要持續投入的技術研發和基礎設施建設，這是未來的競爭力所在；另一邊是急需改善的財務狀況和盈利能力，這是生存的基礎。

樂道L90和ES8的成功證明了一點：蔚來有能力打造出市場歡迎的產品。蔚來現在最需要的就是時間。

2026年，新能源汽車購置稅政策改變（30萬元以下新能源汽車購置稅從全免到減半），所有的企業都在拼命推新產品，價格一個比一個更有“誠意”，市場競爭正在進一步白熱化。各新勢力的持續降價、傳統車企的電動化轉型、都在擠壓著蔚來的市場空間和利潤空間。

可以說，蔚來現在一方面要跟時間賽跑，另一方面又要保持平衡。這需要操盤者——李斌、秦力洪、沈斐等管理團隊極高的技巧。

蔚來，已經帶帶給了中國乃至全球市場無數驚喜，希望能夠繼續帶來驚喜而不是“驚嚇”，畢竟蔚來涉及到眾多的投資者、用戶、供應商和地方政府。

蔚來加油！