德明利核心盈利指標“斷崖式”下跌 實控人減持或加劇股價波動

在半導體行業跌宕起伏的周期浪潮中，深圳德明利科技股份有限公司（001309.SZ）2025年上半年交出了一份增收不增利的成績單。數據顯示，公司實現營業收入41.09億元，同比大幅增長88.83%；但歸屬于上市公司股東的凈虧損卻高達1.18億元，同比擴大130.43%，這已是德明利連續第三個季度陷入虧損，且虧損額呈現逐季累積之勢。

　　更令人憂心的是，反映企業核心盈利能力的毛利率從29%斷崖式跌至5.03%，凈利率則由正轉負至-2.87%。曾經的技術新貴，如今在財務數據的映照下，顯露出前所未有的生存壓力。業績承壓的同時，該公司實控人夫婦減持以及機構投資者的逃離，無疑向市場傳遞了消極信號。更可能加劇公司股價波動，進一步惡化其融資環境與市場形象。

　　針對經營業績、實控人減持以及機構撤離等相關問題，發現網向德明利發送調研求證函，截至發稿前，德明利未給予合理解釋。

　　營收高增長背后的盈利困境

　　德明利成立于2008年，是一家專注于閃存主控芯片設計、研發，存儲模組產品應用方案開發優化及銷售的企業。在存儲芯片國產化浪潮中，德明利曾被視為冉冉升起的新星。然而，2025年上半年的財務數據卻揭示了其光鮮表面下的深層隱憂。

　　財務數據顯示，增收不增利，虧損持續擴大。盡管營收實現近90%的驚人增長，但歸母凈利潤卻從2024年上半年的3.88億元，暴跌至2025年上半年的-1.18億元，降幅130.43%。從季度數據來看，已連續三個季度出現虧損。此前的兩個季度，公司的歸母凈利潤分別為-0.71億元、-0.69億元。經計算，2025年第二季度單季虧損為0.51億元，虧損態勢并未扭轉。

　　持續虧損的背后，該公司的核心盈利能力的指標數據呈現斷崖式下滑。凈利率從2024年上半年的17.82%暴跌至-2.87%，毛利率更是從29%驟降至僅5.03%。凈資產收益率（ROE）為-4.85%，同比大幅下滑34.25個百分點，股東投入的資本不僅未能創造價值，反而在持續損耗。這些核心盈利指標的全面下滑，清晰勾勒出公司經營基本面的急劇惡化。

　　更值得關注的是，該公司現金流壓力持續加劇。經營活動產生的現金流量凈額為-5.9億元，雖然較2024年同期的-6.6億元略有收窄，但已連續兩年同期為負。回溯更長時間軸，其現金流惡化趨勢觸目驚心：2022年-2024年，公司經營活動現金流凈額分別為-3.31億元、-10.15億元、-12.63億元，呈現加速失血狀態。

　　持續的“失血”狀態，對公司的日常運營、研發投入和債務償付能力構成巨大威脅。

　　行業巨變價格戰與成本困局

　　德明利營收的爆發式增長，并非完全源于健康的業務擴張，背后隱藏著行業寒冬下的殘酷現實：

　　德明利所處的存儲芯片行業，尤其是NAND閃存領域，正經歷前所未有的劇烈震蕩。一方面，全全球存儲芯片市場自2023年起進入深度下行周期，供過于求導致NAND Flash和DRAM價格持續下跌。盡管近期有所企穩，但整體價格仍處于歷史低位。德明利作為模組廠商，其產品價格必然受到上游原材料（存儲晶圓）價格暴跌的傳導影響。另一方面，技術迭代速度驚人，從傳統的2D NAND到3D NAND，層數堆疊競賽不斷加速，176層、232層產品已成主流，更高層數技術亦在快速推進。

　　在激烈的市場競爭中，尤其是在消費電子需求疲軟的大環境下，德明利很可能采取了更為激進的“以價換量”策略，通過大幅降價來搶占市場份額、維持營收規模。這直接導致了毛利率從29%腰斬至5.03%的慘烈局面。營收數字的增長，是以犧牲利潤空間為代價的。

　　還有一個就是成本剛性壓力。盡管產品售價大幅下降，但公司的研發投入、運營成本（如市場推廣、人員薪酬）等具有剛性，難以同比例壓縮。同時，在行業下行期，庫存跌價風險顯著增加，進一步侵蝕利潤。雖然半年報提到存貨周轉效率有所提升，但在價格持續下行的市場里，庫存管理效率的提升可能難以完全對沖跌價損失。

　　信心危機：實控人減持與機構離場

　　在公司半年報發布前夕，德明利披露的一則公告引發了市場強烈關注。公司控股股東、實際控制人李虎、田華夫婦因“個人資金需求”，計劃通過集中競價和大宗交易方式合計減持不超過570萬股，占公司總股本的2.51%。在業績持續虧損、股價承壓的敏感時點，實控人的大規模減持計劃，無疑向市場傳遞了極其消極的信號，被廣泛解讀為對公司短期前景缺乏信心。投資者也給了德明利直接的信號，截至8月29日收盤，德明利股價為94.32元/股，較前一交易日下降3.76%，總市值214億元，

　　機構投資者的反應更為直接和決絕。截至2025年上半年末，持有德明利股票的機構家數僅為10家，相比2024年同期的192家，短短一年間銳減了182家！機構投資者的大規模撤離，是市場用腳投票的結果，反映了專業投資機構對德明利當前經營困境、盈利模式可持續性以及未來前景的深度擔憂。

　　站在十字路口的德明利如何突圍？

　　面對嚴峻的盈利困境和信心危機，德明利站在和信心危機，德明利站在了發展的十字路口。其未來的生存與發展，關鍵在于能否找到有效的突圍路徑：

　　首先，技術突圍，提升產品附加值。作為一家以芯片設計起家的公司，德明利的核心競爭力在于技術。必須持續加大在閃存主控芯片等核心技術領域的研發投入，提升芯片性能、降低功耗、增強兼容性，開發更具差異化競爭優勢和更高附加值的產品（如高性能企業級SSD主控、車規級存儲方案），以擺脫低端市場的價格戰泥潭。

　　其次，優化產品結構，拓展高價值市場。調整產品線重心，從過度依賴消費級、低毛利的通用存儲模組，向企業級存儲、數據中心、工控、車載等高門檻、高價值、周期性相對較弱的細分市場拓展。這需要強大的技術實力和客戶認證能力作為支撐。

　　第三，嚴控成本與運營效率提升。在行業寒冬期，勒緊褲腰帶過苦日子是必須的。在研發投入上需更精準聚焦，優化存貨管理，提升運營效率，最大限度保存現金儲備。

　　最后，尋求戰略合作或整合機會。在行業深度調整期，不排除與產業鏈上下游企業進行戰略合作，甚至探索整合的可能性，以增強規模效應、資源共享和抗風險能力。但這需要精妙的戰略眼光和執行力。

　　德明利的困境，是當前中國半導體產業，特別是存儲領域眾多企業面臨挑戰的一個縮影。它記錄了一家曾快速成長的存儲新銳在行業凜冬中所遭遇的嚴峻挑戰。營收的狂飆突進，難掩盈利根基的崩塌和現金流的持續失血。實控人的減持與機構投資者的集體離場，更是市場信心跌至冰點的直接反映。存儲芯片行業的馬太效應日益凸顯，技術迭代的列車不會為落后者停留。德明利能否在資本耐心耗盡前實現技術突破或戰略轉型，仍是巨大未知數。

　　（記者 羅雪峰 財經研究員 周子章）