博力威的資本故事：業(yè)績暴漲，實(shí)控人卻低位減持套現(xiàn)超9000萬

8月26日，博力威（688345.SH）交出了一份令市場矚目的2025年半年報(bào)成績單：營業(yè)收入突破13.45億元，同比增長62.25%；歸母凈利潤更是達(dá)到3601.71萬元，同比大增259.56%。

　　然而，半年報(bào)業(yè)績披露的前一個(gè)星期，博力威的另一則公告引發(fā)市場關(guān)注：公司實(shí)際控制人、董事長張志平及其一致行動(dòng)人計(jì)劃減持合計(jì)約303.44萬股，按當(dāng)前股價(jià)估算，套現(xiàn)金額9276萬元。一邊是業(yè)績井噴式的增長，一邊是核心股東的減持套現(xiàn)，博力威的資本故事正上演著耐人尋味的雙面敘事。

　　針對業(yè)績，實(shí)控人股票減持以及二級市場等相關(guān)問題，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向博力威發(fā)送調(diào)研求證函，截至發(fā)稿前，博力威未給予合理解釋。

　　業(yè)績暴漲，市場表現(xiàn)仍深幅調(diào)整中

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年博力威業(yè)績持續(xù)改善，實(shí)現(xiàn)營收13.45億元，同比增長62.25%；歸母凈利潤3601.71萬元，同比增長259.56%，上年同期虧損2257.27萬元。

　　（主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：博力威2025年半年度報(bào)告）

　　對于業(yè)績的改善，財(cái)報(bào)中指出，主要是市場需求變化導(dǎo)致儲能產(chǎn)品、電動(dòng)摩托車和電動(dòng)自行車產(chǎn)品收入增加，收入的強(qiáng)勁增長帶動(dòng)毛利率的提升，最終實(shí)現(xiàn)凈利潤規(guī)模的增加。

　　不過，近幾年的業(yè)績來看，該公司凈利潤連續(xù)虧損兩年。數(shù)據(jù)顯示，2023年、2024年，博力威實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.35億元、18.44億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤-3378.02萬元、-9660.78萬元。

　　與業(yè)績持續(xù)改善相悖的是博力威在二級市場的表現(xiàn)，堪稱一部“過山車”劇本。2021年6月11日，博力威在上交所科創(chuàng)板上市，發(fā)行價(jià)格為25.91元/股。上市首日，其股價(jià)一度沖高至102元/股，市值觸及102億元的巔峰。然而，資本市場很快上演了殘酷的估值回歸。截至2025年8月27日，其股價(jià)已跌至30.57元，市值30億元左右，較峰值蒸發(fā)達(dá)72億元，跌幅高達(dá)70.59%，這種深幅調(diào)整遠(yuǎn)超同期大盤及行業(yè)平均表現(xiàn)。

　　核心股東低位減持套現(xiàn)引發(fā)市場疑慮

　　當(dāng)市場的目光還停留在亮眼的業(yè)績上時(shí)，公司實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人的一紙減持公告，瞬間為這份喜悅蒙上了一層陰影。8月16日，公司公告，實(shí)際控制人張志平及其一致行動(dòng)人（博廣聚力、喬戈里）的減持計(jì)劃。此次減持股份均來源于公司首次公開發(fā)行前取得的股份（已于2024年6月11日解禁流通），按8月27日的最新股價(jià)30.57元計(jì)算，總套現(xiàn)金額約9276萬元。

　　對上市公司而言，核心股東，尤其是實(shí)際控制人層面的減持，歷來是市場解讀的風(fēng)向標(biāo)。其公告的減持原因?yàn)椤白陨碣Y金需求”，這個(gè)原因顯然難以安撫投資者。在股價(jià)經(jīng)歷大幅下挫、業(yè)績剛剛呈現(xiàn)強(qiáng)勁反轉(zhuǎn)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)選擇減持，難免引發(fā)市場更深層次的思考：

　　是信心疑慮？實(shí)控人是否對公司未來短期內(nèi)的持續(xù)高速增長或股價(jià)表現(xiàn)信心不足？選擇在業(yè)績高點(diǎn)（至少是近期高點(diǎn)）套現(xiàn)離場。

　　還是估值判斷？盡管股價(jià)距高點(diǎn)已跌去70%，但實(shí)控人可能認(rèn)為當(dāng)前估值（約30億市值）已合理甚至偏高，滿足其收益預(yù)期。

　　亦是個(gè)人財(cái)務(wù)安排？對于上市公司而言，確實(shí)可能存在股東個(gè)人的、與公司經(jīng)營無關(guān)的財(cái)務(wù)規(guī)劃需求，股東減持股份也屬于常見現(xiàn)象。

　　雖然合計(jì)3%的減持比例并非“清倉式”減持，但其傳遞的信號卻引人疑慮。實(shí)控人是公司最核心的決策者，對公司真實(shí)狀況和未來挑戰(zhàn)擁有最深切的認(rèn)知。他們的減持行為，無論動(dòng)機(jī)如何，都很容易被市場解讀為一種對未來信心不足的隱晦表達(dá)。

　　儲能能否成為估值修復(fù)的基石？

　　站在當(dāng)下，博力威的未來前景充滿機(jī)遇與挑戰(zhàn)的交織。

　　發(fā)展機(jī)遇方面，一個(gè)是儲能黃金賽道。全球能源轉(zhuǎn)型、分布式能源發(fā)展、家庭及戶外活動(dòng)對便攜/家用儲能的需求持續(xù)爆發(fā)，市場空間巨大且增長確定性強(qiáng)。博力威在該領(lǐng)域已有布局和增長驗(yàn)證。另一個(gè)是電動(dòng)化滲透深化，目前電動(dòng)兩輪車的鋰電化替代遠(yuǎn)未結(jié)束，輕型電動(dòng)車市場仍有廣闊空間。公司在此領(lǐng)域的技術(shù)積累和客戶資源是重要優(yōu)勢。

　　有機(jī)遇也有挑戰(zhàn)，一方面，市場競爭白熱化，儲能和輕型車鋰電池賽道玩家眾多，競爭異常激烈。寧德時(shí)代、比亞迪等巨頭亦在向下滲透。博力威面臨技術(shù)迭代、成本控制、市場份額的持續(xù)壓力。另一方面，實(shí)控人減持的陰影：核心股東的大額減持計(jì)劃及后續(xù)可能的實(shí)施，將持續(xù)壓制市場情緒和股價(jià)表現(xiàn)，動(dòng)搖投資者信心。

　　另外，盈利能力持續(xù)性也受到關(guān)注，上半年的高利潤增速部分源于規(guī)模效應(yīng)，未來能否維持高毛利水平，取決于公司的技術(shù)壁壘、成本管控能力和產(chǎn)品定價(jià)權(quán)。

　　博力威的2025年半年報(bào)無疑描繪了一幅業(yè)務(wù)強(qiáng)勁復(fù)蘇、盈利能力顯著改善的圖景，儲能與電動(dòng)兩輪車兩大引擎轟鳴。這為公司股價(jià)的估值修復(fù)提供了基本面支撐。然而，實(shí)際控制人9000萬元的減持計(jì)劃，如同一片揮之不去的陰云，給這份亮麗的成績單蒙上了一層復(fù)雜的色彩。

　　核心股東在業(yè)績反轉(zhuǎn)、股價(jià)低位時(shí)選擇減持套現(xiàn)，是單純的個(gè)人財(cái)務(wù)行為，還是對公司前景的某種預(yù)判？這將成為短期內(nèi)市場博弈的焦點(diǎn)。對于投資者而言，博力威的故事正處于一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：儲能賽道的長期景氣能否最終壓倒短期的減持壓力與市場疑慮？答案將取決于公司能否持續(xù)交出如半年報(bào)般優(yōu)異的成績單，并在激烈的市場競爭中不斷鞏固和擴(kuò)大自己的護(hù)城河。在希望與疑慮的拉鋸中，博力威的估值修復(fù)之路注定不會(huì)平坦。

　　面對實(shí)控人的套現(xiàn)離場，投資者是否仍應(yīng)押注一個(gè)儲能夢想？這一問題的答案，或許只能交給時(shí)間與持續(xù)兌現(xiàn)的業(yè)績來回答。

　　（記者 羅雪峰 財(cái)經(jīng)研究員 周子章）