狂漲600%！A股最大游戲公司，真的爆了

AI是當下資本市場最火的主線，沒有之一。

無論是美股的英偉達、博通、甲骨文，還是A股的“易中天”（新易盛、中際旭創、天孚通信）、“紀連海”（寒武紀、工業富聯、海光信息），這些大市值公司的狂飆，都說明了AI的勢不可擋。

A股的“易中天”、“紀連海”都是AI硬件股，漲得也的確夠硬。

那么，在AI軟件、應用方面，有哪些行業、哪些公司受益嗎？

從股市表現看，游戲行業似乎是受益最大的。

4月-8月，A股游戲板塊分別上漲7.83%、14.04%、0.8%、13.38%。

9月份過半，游戲板塊在這半個月里又上漲了6%，整個板塊的熱度在加速升溫。

（2025年以來游戲板塊表現）

世紀華通，并購進軍游戲

就算漲了這么多，A股游戲股里也僅有一家公司市值超過1000億，它就是ST華通，即世紀華通。

ST華通目前市值將近1500億，遙遙領先游戲板塊市值第二、800多億市值的巨人網絡。

雖然貴為A股市值最大的游戲公司，但世紀華通一開始并不是搞游戲的。2005年成立的世紀華通，一開始做的汽車用塑料零部件。

2011年，世紀華通在深交所上市，但傳統的汽車零部件業務增長緩慢，公司市值一度縮水至20億元。

2014年，世紀華通來了個跟原本主業風馬牛不相及的跨界并購，以總對價17億元，收購游戲《街頭籃球》開發商天游軟件和網頁游戲公司七酷網絡，正式進軍互聯網游戲領域。

2015年11月，世紀華通加碼游戲產業，耗資130億元收購日本游戲公司DeNA在中國的子公司點點互動。點點互動的核心資產是《地鐵跑酷》為首的海外休閑游戲IP。

2019年，世紀華通斥資298億元收購盛趣游戲（原盛大游戲），一躍成為A股游戲行業龍頭。與此同時，盛趣游戲原有約153億元的商譽也并入世紀華通賬面。

根據收購時的對賭協議，盛趣游戲承諾2018-2020年扣非后的凈利潤分別不低于21.36億、24.94億、29.68億。如果業績達不到，需以股份或現金補償。

2020年，世紀華通完成了業績對賭。但這不是真實的業績，而是通過虛增利潤的方式，這也導致了后面世紀華通的爆雷。

2023年初，ChatGPT橫空出世，世紀華通沾上了AI概念后，在2023年上半年一度股價翻倍。

財務造假，被監管部門處罰

好景不長，2023年7月，因涉嫌“信息披露違法違規”，證監會開始對世紀華通立案調查。

經調查，世紀華通在2018-2022年未按規定執行商譽減值測試，少計提減值準備超過6億元，高估商譽原值1.22億元，導致利潤虛增或虛減。

具體為，盛趣游戲子公司藍沙信息與盛趣游戲實際控制的公司上海鼎櫟簽訂《著作權轉讓合同》，約定以3.5億元轉讓《千年3》PC端及移動端游戲著作權。

2021年4月，資金通過世紀華通長期合作方控制的公司頻繁劃轉，形成閉環，但無真實商業行為，違反《企業會計準則》關于收入確認的條款，構成虛增利潤。

世紀華通還將《彩虹聯盟》著作權轉讓收入從2021年調整到2020年。《彩虹聯盟》軟件著作權轉讓合同是2021年4月簽訂的，同月世紀華通收到1.1億元轉讓款，但公司在確認收入時將此筆款項放到2020年，導致2020年虛增利潤1.1億元。

這種提前確認收入的方式，讓子公司盛趣游戲2020年以虛假方式完成了業績承諾。

世紀華通還在2019-2022年未將點點互動作為單獨報告分部披露，違反了會計準則。

財務上的種種亂象，讓審計機構普華永道對世紀華通2023年財報開出了保留意見，并直指公司商譽減值測試不充分、《千年3》收入虛增等問題。

普華永道的“非標意見”審計報告，引發了市場對世紀華通財務數據真實性的廣泛質疑，也推動了監管部門的介入。

2024年11月，證監會對世紀華通開出罰單，公司被責令改正，罰款800萬元。

時任董事長、財務總監等5名高管被罰款600萬元，合計被罰款1400萬元。

世紀華通的股票自2024年11月8日起，被實施其他風險警示，股票簡稱從“世紀華通”變更為“ST華通”，日漲跌幅限制調整為5%。

2025年5月，浙江證監局和深交所對ST華通時任、現任的7名高管開出警示函，并記入證券期貨市場誠信檔案。

游戲出海大爆發，炒作摘帽預期？

從股價走勢圖可以看到，2023年7月世紀華通被立案調查開始，公司股價就不斷下跌，到了一年后的2024年7月，已經下降到3元以下，一年之內的跌幅遠超腰斬。

但也正是從此時開始，似乎已經利空出盡的世紀華通，股價開始了單邊上漲之路，到2025年9月16日，股價最高漲到了20.76元，不僅近期連續創下了歷史新高，更是在大約一年左右暴漲近600%，成為妥妥的游戲界超級大牛股。

這又是為什么呢？

核心原因是業績大爆發。

2024年全年，世紀華通營收超過226億元，同比增長70%以上；歸母凈利潤超過12億元，同比增長131%以上；扣非凈利潤超過16億元，同比增長290%以上。

2024年，世紀華通憑借《Whiteout Survival》（即《無盡冬日》）等爆款產品，在海外市場取得巨大成功。當年海外業務收入113.67億元，占比首次超過50%。

2025年上半年，世紀華通業績再度炸裂。營業收入172.07億元，同比增長85.5%；歸母凈利潤26.56億元，同比增長129.33%；扣非凈利潤25.86億元，同比增長124.43%；經營性現金流39.18億元，同比增長107.4%。

世紀華通的這一營收和凈利潤水平，在A股游戲公司中，都是第一名。當下公司市值在A股同行中遙遙領先也很好理解了。

再看凈利潤和現金流，都是翻倍增長，可見世紀華通真的賺爆了。

今年上半年，世紀華通的海外業務方面，《Whiteout Survival》和《Kingshot》包攬中國手游出海收入榜冠亞軍；國內業務方面，盛趣游戲的《龍之谷世界》和《盟重神兵》等產品也不乏亮點。

在跟AI的結合上，世紀華通今年3月啟用新的子品牌“數龍AI”，探索AI對游戲的賦能。并在游戲研發創作等環節盡可能多地使用AI技術生成。

近期的相關報道中，世紀華通稱AI在用“潤物細無聲”的方式重塑公司產業鏈條。

這個“潤物細無聲”該如何理解，就見仁見智了。

最近一個月，世紀華通呈現加速上漲態勢，短短一個月漲幅高達50%，這可能跟公司的摘帽預期有關。

世紀華通是2024年11月6日收到的《行政處罰決定書》，根據深交所規則，需滿12個月后方可提交摘帽申請。也就是說，11月7日，世紀華通就可以申請摘帽了。

世紀華通光上半年就賺了26億左右，業績是完全夠摘帽了。如果內部整改非常徹底，被監管部門認可，摘帽就將沒有問題。

疊加了摘帽預期、業績大幅增長、AI概念于一身的世紀華通，跟一年之前的慘狀相比，讓人感覺恍如隔世。

世紀華通過去一年的走勢，再次印證了這個古老的道理：想要在股市賺錢，得“買在無人問津處，賣在人聲鼎沸時”。