投資方與產(chǎn)投方的博弈，盟科藥業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值重估機(jī)會(huì)來(lái)了？

9月22日晚，盟科藥業(yè)（688373）拋出定增預(yù)案，瞬間引發(fā)資本市場(chǎng)關(guān)注。公司擬以 6.3元/股向南京海鯨藥業(yè)定向發(fā)行1.64億股，募資總額達(dá)10.33億元。

這筆交易不僅解渴資金需求，還改寫(xiě)了股權(quán)格局——海鯨藥業(yè)將持股20%成控股股東，張現(xiàn)濤成新實(shí)控人，結(jié)束公司長(zhǎng)期無(wú)實(shí)控狀態(tài)。

無(wú)獨(dú)有偶，這場(chǎng)“資本輸血+資源賦能”的變革，引發(fā)巨大的利益沖突。

先是盟科藥業(yè)的董事趙雅超投反對(duì)票，然后Genie Pharma作為公司外部第一大股東隨之公開(kāi)征集投票權(quán)反對(duì)。其申請(qǐng)的楊宗凡、王勇、徐宇超成為董事，此三人背后都是百奧維達(dá)的員工，其中王勇作為投資總監(jiān)負(fù)責(zé)投后管理工作。

BVCF III, L.P.及BVCF III-A, L.P.對(duì)Genie Pharma的持股比例分別為92.38%、7.61%。BVCF L.P的普通合伙人為BVCF III GP, Ltd。楊志持有BVCF GP的100%股權(quán)。此外，楊志擔(dān)任百奧維達(dá)投資咨詢（上海）有限公司執(zhí)行董事。即是說(shuō)，楊志是盟科藥業(yè)第一大股東Genie Pharma的實(shí)際控制人，其中百奧維達(dá)的董事總經(jīng)理就是此前投反對(duì)票的趙雅超。

因此也就不難理解是私募股權(quán)公司百奧維達(dá)想阻止這次盟科藥業(yè)引入產(chǎn)投方。

成立于2005年的百奧維達(dá)是國(guó)內(nèi)第一支專注于醫(yī)療健康領(lǐng)域的專業(yè)美元基金，到目前已有18年的發(fā)展歷史，參與及推動(dòng)了生命科學(xué)及生物醫(yī)藥領(lǐng)域多家明星企業(yè)的發(fā)展，該私募股權(quán)基金，總共投資了30多家企業(yè)，并成功退出8項(xiàng)投資（4個(gè)IPO退出及4個(gè)融資并購(gòu)?fù)顺觯?/b>本質(zhì)是要對(duì)收益負(fù)責(zé)。

因此此舉動(dòng)，很容易就可以理解：Genie Pharma覺(jué)得盟科藥業(yè)的實(shí)際價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于此前股權(quán)對(duì)應(yīng)的價(jià)格，且為了自身的利益與產(chǎn)業(yè)方進(jìn)行利益博弈。

產(chǎn)業(yè)投資比純一二級(jí)投資公司的優(yōu)勢(shì)在于能夠賦能，能夠釋放盟科藥業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值。

2024年盟科經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-4.47億元，10億注資能覆蓋未來(lái)2年以上經(jīng)營(yíng)需求，直接助力MRX-4、MRX-5、MRX-8等其它管線研發(fā)與上市。

資金到位只是開(kāi)始，盟科藥業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，更藏在其精準(zhǔn)布局的管線里。

作為專注耐藥菌感染的創(chuàng)新藥企，盟科藥業(yè)已搭建“上市產(chǎn)品+臨床階段+早期研發(fā)” 梯隊(duì)，首款產(chǎn)品已國(guó)內(nèi)獲批。

盟科藥業(yè)核心管線主打 “更有效、更安全”，康替唑胺系列靠獨(dú)特機(jī)制避開(kāi)耐藥路徑，在醫(yī)院終端已有認(rèn)知。MRX-5、ADC候選藥物等臨床品種，還拓展了抗真菌、多重耐藥菌感染領(lǐng)域，有望填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白。

對(duì)比行業(yè)競(jìng)品，盟科藥業(yè)的優(yōu)勢(shì)在“研發(fā)深耕+國(guó)際化基因”，研發(fā)團(tuán)隊(duì)深耕抗感染領(lǐng)域，還布局了全球多中心臨床試驗(yàn)。

隨著國(guó)內(nèi)抗菌藥分級(jí)管理趨嚴(yán)，有明確臨床價(jià)值的創(chuàng)新品種將替代傳統(tǒng)藥物，盟科管線價(jià)值會(huì)持續(xù)釋放。

而此次定增的核心價(jià)值，遠(yuǎn)不止資金注入——新控股股東海鯨藥業(yè)的產(chǎn)業(yè)協(xié)同，才是真正的增量，標(biāo)志著公司從“研發(fā)驅(qū)動(dòng)型”向“研產(chǎn)銷(xiāo)一體化”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步。

海鯨深耕醫(yī)藥30余年，有“化學(xué)制藥+藥學(xué)研究+CDMO服務(wù)”布局，手握40個(gè)制劑批件、5個(gè)原料藥批件，還有成熟的院內(nèi)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)與代理商資源，覆蓋腎科、感染、血液等與盟科高度重合的科室，意味商業(yè)化賦能在短期內(nèi)就能夠呈現(xiàn)出成果。

雙方協(xié)同也體現(xiàn)在研發(fā)上：海鯨的藥學(xué)研究、工程化放大等領(lǐng)域的深厚積累，可為PTC、ADC等新平臺(tái)提供工藝開(kāi)發(fā)支持。將直接支持盟科創(chuàng)新藥管線及新興技術(shù)平臺(tái)的研發(fā)，為MRX-5、MRX-8等產(chǎn)品的臨床推進(jìn)提供工藝開(kāi)發(fā)支持，縮短上市周期。

商業(yè)化層面，海鯨的抗菌藥終端資源會(huì)快速賦能盟科，雙方計(jì)劃整合入院和渠道資源，目標(biāo)很明確：2026-2028 年銷(xiāo)售收入分別突破 2.6 億、3.88 億、6 億元，實(shí)現(xiàn)三年翻倍。

降本增效也有空間——此次整合后，借助海鯨的生產(chǎn)管理和供應(yīng)鏈，盟科藥業(yè)能優(yōu)化工藝，降低原料藥采購(gòu)與生產(chǎn)成本。

對(duì)管線推進(jìn)來(lái)說(shuō)，增厚的現(xiàn)金流和產(chǎn)業(yè)資源形成了“雙輪驅(qū)動(dòng)”。

短期看，資金能保障MRX-4完成上市前準(zhǔn)備，同時(shí)待資金到位后也將加速M(fèi)RX-5、MRX-8的臨床進(jìn)程。

長(zhǎng)期看，海鯨的持續(xù)資本支持和商業(yè)化能力，能解決創(chuàng)新藥企“研發(fā)出成果、商業(yè)化遇阻”的痛點(diǎn)。這種“研發(fā)+產(chǎn)業(yè)”的整合，正推動(dòng)盟科從單一研發(fā)驅(qū)動(dòng)，向綜合型藥企轉(zhuǎn)型，估值體系也有望從“管線估值”切換到“業(yè)績(jī)兌現(xiàn)估值”。

盟科這次定增落地，本質(zhì)是創(chuàng)新研發(fā)和產(chǎn)業(yè)資本的精準(zhǔn)對(duì)接。

10億資金筑牢了管線推進(jìn)的“安全墊”，新控股股東的資源協(xié)同打開(kāi)了成長(zhǎng)天花板，耐藥菌市場(chǎng)的藍(lán)海屬性又提供了長(zhǎng)期支撐。

接下來(lái)隨著董事會(huì)改組（海鯨將提名5名董事，占半數(shù)以上），公司決策效率和戰(zhàn)略執(zhí)行力還會(huì)提升。

本次戰(zhàn)略投資不僅是資本層面的注入，更是商業(yè)模式的全面升級(jí)，盟科藥業(yè)正迎來(lái)“研發(fā)兌現(xiàn)+商業(yè)化起飛+治理優(yōu)化”的三重拐點(diǎn)。

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這場(chǎng)“資本輸血+資源賦能”的變革，或許正是把握盟科藥業(yè)價(jià)值重估的關(guān)鍵窗口。