中成股份重組獲受理，收購關聯資產跨界“第四主業”？

從標的資產經營體量和增長空間來看，這場重組對于上市公司的業績改善，可謂杯水車薪。

9月26日，中成股份（000151.SZ）發行股份購買資產事項獲得深交所受理，標志著該公司籌劃的本次重組又向前推進一步。

但從二級市場反饋來看，中成股份自重組復牌后首個交易日股價高開低走，便不斷震蕩下行，當前股價較停牌前已跌去14.6%，甚至與重組定增價格接近倒掛。

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大股東股權變更促轉型

中成股份現有三大業務板塊：成套設備出口和工程承包、環境科技以及復合材料生產。公司2024年年報顯示，上述三項業務收入占比分別為47.78%、38.68%、13.26%。

作為一家央企旗下的上市公司，中成股份控股股東為中成集團。2024年，中成集團100%股權由國投集團無償劃轉至通用技術集團，后者成為中成股份新的間接控股股東。

在完成工商變更和高管調整后不久，中成股份于2025年5月籌劃本次重組，擬以1.51億元收購中技江蘇清潔能源有限公司（下稱“中技江蘇”）100%股權，標的公司中技江蘇的間接控股股東亦為通用技術集團。

交易完成后，中成股份將在原有業務基礎上，通過本次重組進入第四個業務板塊——儲能行業。

標的公司中技江蘇主要從事工商業用戶側儲能項目的投資、開發和運營，主要產品為合同能源管理服務，在運營的儲能電站主要位于江蘇溧陽、河南濟源、廣東肇慶、東莞、廣州。最近兩年第一大客戶均為寧德時代（300750.SZ）下屬企業，銷售占比90%以上。

雖然本次重組涉及跨行業收購，但中成股份認為標的與上市公司現有業務具有協同性，二者將在儲能項目建設及運營、客戶資源、出海平臺等方面形成協同及互補關系，有助于上市公司拓展產業鏈布局。同時公司也坦承，目前協同效應尚難以具體量化。

這份重組預案發布后，市場反應頗為冷淡。復牌后首個交易日，股價高開低走，此后持續震蕩下行，最新收盤價為12.22元/股，較停牌前一交易日收盤價14.31元，跌去14.6%。距離本次發行股份購買資產的定增價11.19元，也已較為接近。

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標的業績預測逐年向下

在重組報告書中，中成股份表示，本次重組是為了響應“并購六條”和央企上市公司市值管理等政策方向，通過并購重組等方式進行產業升級。這一出發點，立足于企業發展現狀，也符合投資者期待。

但從標的資產的現有經營規模和業績增長空間來看，對于中成股份或許只是“杯水車薪”。

財務數據顯示，中成股份2022年-2024年營收分別為42.22億元、30.67億元、12.26億元，收入暴跌的同時業績連續虧損，同期歸母凈利潤分別為-3.32億元、-2.63億元、-3.06億元。2025年上半年仍虧損5550萬元，但有所收窄。

標的資產方面，中技江蘇最近兩年一期營業收入分別為1540萬元、3793萬元和2241萬元，2024年營業收入較上年增加146.28%，當前正處于收入高速增長期。

報告期內，中技江蘇凈利潤分別為192萬元、1499萬元和491萬元，今年上半年凈利潤實現數僅為去年全年的33%。且按照交易方案的業績承諾條款，2025年承諾凈利潤為1016萬元，低于2024年實現數。

據重組方案披露，隨著中技江蘇儲能項目陸續投運并完成驗收，在建工程轉固，帶來折舊費用的增加，將導致營業成本上升。

此外，在收益法評估報告中，評估機構對中技江蘇未來業績進行了逐年預測。預測數據顯示，2026年將是中技江蘇的“業績巔峰”，當年預測營收、凈利潤分別為7340萬元、1931萬元。此后便將開啟緩慢下行，業績逐年遞減。

當然，評估報告只是依據中技江蘇現有運營項目作出的預測，并未考慮將來可能新建項目帶來的增量收益，也未考慮標的與上市公司間協同效應帶來的價值放大。

否則，僅以標的資產當前的體量，即便業績承諾全部兌現，對于中成股份的業績提振和轉型推動，作用較為有限，也難怪投資者不太買賬。

本文不構成投資建議。市場有風險，操作需謹慎。