13億虧損壓頂！昂瑞微的IPO命運岔道口：造化弄人還是戰略取舍？

2025年10月8日，北京昂瑞微電子技術股份有限公司（以下簡稱 “昂瑞微”）更新了招股書與第二輪 IPO 審核問詢函的回復。10月9日，上交所官網顯示，昂瑞微科創板IPO將于2025年10月15日上會審議。這也意味著昂瑞微上市又迎來關鍵一步。它也是繼 2024 年 11 月西安奕斯偉之后，“科創板八條” 政策下第二家獲受理的未盈利企業。

PART 01

昂瑞微到底虧了多少？

昂瑞微的 “未盈利” 究竟有多嚴重？截至 2025 年 6 月末，昂瑞微累計未彌補虧損已達 12.79 億元。這也意味著即便成功上市，投資者在短期內也別指望現金分紅。

來源：昂瑞微招股書

拆解其利潤表，一組鮮明的反差擺在眼前：一方面，收入從 2022 年的 9.23 億元一路攀升至 2024 年的 21.01 億元，復合年增長率高達 50.88%；另一方面，凈利潤持續為負，2022 年至 2024 年分別為 -2.90 億元、-4.50 億元、-0.65 億元。此次計劃募資 20.67 億元，投向 “5G 射頻前端芯片及模組研發和產業化升級” 等三個項目。與其說是為了擴張，不如視為維系技術攻堅與生存的又一次 “輸血”。

昂瑞微的核心業務 —— 射頻芯片，是典型的 “高壁壘、高投入、被巨頭把持” 的領域。它的產品已進入除蘋果外的全球前十大手機品牌供應鏈，還拿到了華為哈勃、小米各 4.16% 的戰略投資，但全球競爭格局依然嚴峻。

博通、高通、思佳訊等國際廠商仍占絕對主導。國內廠商整體市場份額不足 15%，在技術壁壘最高的 5G 高端模組領域，份額甚至不足 5%。2024 年，昂瑞微射頻前端收入 17.90 億元，在國內排第三，可全球市占率才 1.22%。這注定是場在巨頭劃定賽道上的艱難追趕。

PART 02

兩位創始人分道揚鑣

離場避險與躬身入局，誰選對了?

昂瑞微的發展，離不開 2019 年后美國對華為、中興打壓催生出的第一波國產替代浪潮。但就在這歷史性機遇剛開啟的同一年，公司內部卻出了個關鍵變動 —— 技術奠基人、創始人楊清華悄然退出了管理層。

回頭看公司歷程，2012 年楊清華創立了昂瑞微，當時他持有 75% 股權，既是控股股東，實際控制人，也是技術奠基人。作為清華大學本科、中科院微電子所博士，楊清華帶著團隊攻克了 CMOS 射頻技術，為公司打下了基礎。

可之后昂瑞微的股權和控制結構幾經變動：2015年3月起公司一度陷入無實控人狀態；2016年4月至2017年6月由楊清華、錢永學等四人共同控制；之后再度回歸無實控人狀態，直至2019年3月，錢永學正式接任董事長，成為新任實際控制人。

命運的轉折讓人感慨。退出后的楊清華選擇另起爐灶，創立蘇州漢天下，同樣專注于射頻濾波器研發，與昂瑞微形成直接競爭。該公司已完成 C 輪融資，背后站著TCL 創投、聯通創投等機構。

而借著 2019 年后的國產替代浪潮，國內手機品牌開始主動扶持本土供應鏈，昂瑞微也抓住了這個機會，2023 年成功研發出能用于高端旗艦手機的射頻前端系列，實現從追隨者到國產第一梯隊的華麗轉身，錢永學也跟著迎來了命運的轉折點。

PART 03

造化弄人還是戰略取舍？

根據2025 年 6 月發布的《胡潤全球獨角獸榜》，昂瑞微估值達 90 億元，排第 1028 位。作為創始人，楊清華是否后悔當初離開？其實作為昂瑞微最早的技術奠基人，楊清華可能比誰都清楚，射頻芯片這場戰爭消耗巨大、盈利遙遙無期。他的退出，更像是一位技術先知對行業殘酷性的預判與避險。

來源：胡潤百富

芯片行業內卷嚴重，即便借力國產替代東風和 “科創板八條” 的政策加持，昂瑞微仍難以卸下累計虧損近13 億元的沉重包袱。對于楊清華這樣的公司創始人而言，公司往往是其理想、智慧和心血的結晶。在這樣一個難以盈利的行業初期，只有將企業命運與個人財富深度綁定，才有望贏得這場 “只許成功、不許失敗” 的豪賭。稍有不慎或將意味著一場 “個人財務上的白忙活”，其中蘊含的風險是多層次且巨大的。

但接棒的錢永學，選擇了走一條完全相反的路。為鞏固這一來之不易的控制地位，錢永學在2020年12月做出了一個極具個人色彩的決策：借款5000萬元入股昂瑞微。他并非看不到風險，而是已無退路——必須將個人身家與公司命運深度綁定，以此向市場、向投資人證明，維系市場信心。

招股書披露的數據揭示了現實的殘酷：2025年1-9月，昂瑞微預計營業收入同比下滑19.19%至21.57%，歸母凈利潤跌幅更達403.40%至487.30%。公司將盈虧平衡點押注于2027年。

為此，錢永學立下 “軍令狀”：承諾上市后 36 個月內不減持，并設置了一套鎖定期延長機制。若 2027 年仍未盈利，或上市當年凈利潤較上市前一年下滑 50% 以上，鎖定期自動延長 12 個月；此后的 2028 年、2029 年，標準依次遞進。

來源：昂瑞微招股書

命運的戲劇性就在于此：當楊清華選擇分散風險、另辟戰場時，錢永學卻將未來3至6年的職業黃金期連同個人財富全部籌碼壓上了同一張賭桌，與昂瑞微扭虧為盈進行了終極綁定。他們誰會笑到最后？國產替代的浪潮終將給出答案。