海南海藥1.3億股司法拍賣遭暫緩！創新藥研發能否破局？

海南海藥的救贖之路，注定是一場與時間的賽跑——必須在資本耐心耗盡之前，向市場證明其創新藥商業化收益變現的可行性。

10月15日晚間，海南海藥發布公告稱，因當事人提出異議需對拍賣公告內容進行修改，其二股東深圳市南方同正投資有限公司（以下簡稱"南方同正"）所持海南海藥已質押股份的司法拍賣程序暫緩執行。此次涉及拍賣的股份數量約為1.31億股，占南方同正所持公司總股份的98.11%，占公司總股本的10.08%。

圖片來源于：海南海藥公司公告

值得一提的是，根據京東司法拍賣平臺披露信息，今年9月下旬，同一批次的股份拍賣因在規定時間內無競買人出價而流拍，在一定程度上反映出資本市場對該筆資產的審慎態度。此次拍賣程序的暫緩進一步加劇了事件的不確定性，未來若該批股份再次掛牌拍賣，能否成功覓得接盤方仍存在較大懸念。

海南海藥表示本次拍賣事項不會導致公司實際控制權發生變更，亦不會對公司生產經營產生不利影響。然而，若此次股權交易順利達成，作為二股東的南方同正所持股份將僅余約252萬股，占公司總股本比例不足0.2%，近乎實現清倉式退出。此變動雖可能導致海南海藥喪失部分戰略資源與支持，但同時也為其引入新股東、注入發展新動能提供了潛在契機，有助于推動公司戰略重構與業務轉型升級。

對于潛在投資者而言，海南海藥作為深耕醫藥行業多年的老牌上市公司，具備完備的醫藥生產資質與多元化的產品管線，其殼資源價值不容忽視。資本市場對此亦展現出積極預期，截至2025年10月16日收盤，海南海藥股價報收5.88元/股，當日漲幅達6.14%，顯著跑贏同期化學制藥板塊0.12%的整體漲幅。

虧損收窄，流動性風險尚存

但值得注意的是，海南海藥近期的經營業績欠佳。2024年，其歸母凈利潤虧損達15.25億元。進入2025年上半年，經營狀況仍未得到根本性改善。報告期內，公司實現營業收入4.5億元，同比下降24.12%；凈利潤為-1.58億元，較去年同期虧損幅度收窄20.97%。

值得一提的是，2024年海南海藥的巨額虧損主要源于公司計提資產減值損失及信用減值損失預計金額約-7億元，同時確認公允價值變動損益預計金額約-4億元。在逐步消化歷史資產包袱后，理論上或有利于公司推進戰略轉型，但留給其的時間窗口極為有限。

截至2025年6月30日，海南海藥資產負債率攀升至93.01%，貨幣資金與交易性金融資產合計僅為5.33億元，而短期借款及一年內到期的非流動負債總額高達18.32億元，資金鏈持續承壓，流動性風險已然顯現。

對海南海藥而言，創新藥賽道或將成為其未來增長的核心驅動力。抗肝纖維化1類新藥氟非尼酮膠囊于2025年2月被國家藥品監督管理局藥品審評中心納入突破性治療品種名單，目前正緊鑼密鼓地開展III期臨床試驗啟動工作。

與此同時，海南海藥另一款抗癲癇1類創新藥派恩加濱片的Ⅱa期臨床研究正按計劃推進患者入組。作為新一代KCNQ鉀通道激動劑，派恩加濱片在化學穩定性、腦內分布特性及安全性方面較初代藥物瑞替加濱實現優化，消除了色素沉積風險且藥效更強。該藥物系國內首個進入臨床Ⅱ期的KCNQ靶點藥物，研發進度領先同類競品，但其最終療效仍需待臨床揭盲數據驗證。

總體來看，司法拍賣的暫緩，雖然為海南海藥爭取了短暫的喘息之機，但并未改變其基本面面臨的挑戰。然而，危局之中亦蘊含機遇，這兩款核心創新藥無疑承載著海南海藥未來的希望。海南海藥的救贖之路，注定是一場與時間的賽跑——必須在資本耐心耗盡之前，向市場證明其創新藥商業化收益變現的可行性。

作者 | 王昊宇

編輯 | 吳雪

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