主業承壓轉投“錢生錢” ，九安醫療能否自救？

來源丨21新健康（Healthnews21）原創作品

作者/唐唯珂

編輯/季媛媛

紅利退潮之后，九安開始轉型投資賽道。

繼2025年3月后，九安醫療于2025年10月14日啟動本年度第二次股份回購計劃，擬動用3億至6億元自有資金及專項貸款，以集中競價交易方式回購公司股份。

對于此次回購的動因，公司表示，因當前股價已跌破最近一期每股凈資產，此次操作核心是為維護公司價值與股東合法權益。

這已是九安醫療2025年內的第二次回購操作。但是自3月末對外披露上一輪回購方案后，公司股價一直未見起色。截至本次公告發布前，九安醫療股價在這半年期間一直震蕩波動，較上輪回購公告時整體下跌超7%，而同期大盤漲幅超20%。

從小型醫療器械起家，到如今轉型投資，九安醫療在投資領域的轉向，可以追溯到疫情期間業績的爆發式增長帶來巨大存量資金。

華南IVD行業人士向21世紀經濟報道記者表示，本身北美市場的準入需要深耕，但行業天花板也非常明顯，九安在抓住一輪機遇之后，必定要轉型。得益于2022年新冠檢測試劑盒的巨額訂單，九安醫療當年實現歸母凈利潤160億元，同比暴增超16倍。充足現金留存之后具備轉向投資的充足“彈藥”基礎，但長久投資回報能否賦能上市公司仍需市場檢驗，頻繁回購帶來提振必然。

紅利退去靠投資“養家”

九安的發家之路始于新冠。

2020年新冠暴發，九安憑借對海外疫情走勢和國際物流的敏銳判斷，在美國、法國等國家的分公司提前備貨，借此實現了產品銷量的指數級增長。2020年，九安iHealth額溫計在美國亞馬遜銷量穩居銷售冠軍，市場占有率從全球前十位，沖頂世界第一。

2021年11月，九安醫療旗下美國子公司iHealth Labs Inc.的新型冠狀病毒抗原家用自測OTC試劑盒獲得美國食品藥品監督管理局（FDA）應急使用授權（EUA）。作為同類產品的全球第9家、中國第1家獲批企業，此次通過EUA是九安在IVD領域的重要突破。

獲得FDA授權后，九安醫療迎來又一次業績暴發。2022年1月，公司公告接到美國相關部門12.75億美元的新冠試劑盒訂單。加上后續追加的采購份額，為九安醫療帶來了超百億元人民幣的營收增量，推動九安醫療2022年營收、凈利潤飆升。2021年12月至2023 年，九安累計獲得美國聯邦及州政府訂單超24億美元，其中2022年1月與HHS 簽訂的17.75億美元訂單創中國醫療企業單筆出口紀錄。

紅利褪去后，九安醫療主業呈現萎縮態勢。

2025年上半年，九安醫療的互聯網醫療產品及服務收入僅為5000萬元，雖然同比增長近六成，但占營收比重仍只有6.57%。

與主業萎靡形成鮮明反差的是，九安醫療的歸母凈利潤卻逆勢飆升至9.2億元，同比增長超50%。這種“營收降、利潤升”的反常現象，本質是投資收益的“外部輸血”所致。

財報顯示，2025年上半年九安醫療的公允價值變動收益高達7.34億元，是上年同期的10倍之多，成為業績構成中的關鍵變量。再疊加同期3.91億元的投資收益，兩項金融收益合計超11億元，不僅完全覆蓋了主營業務的盈利缺口，更直接構成了公司凈利潤的絕對支柱，推動凈利潤實現逆勢增長。

跨界投資不斷

公開資料顯示，近年來，九安參與投資了濟峰資本、元生創投、鼎峰資本、清智資本、耀途資本、奇績創壇、礪思投資、九合創投、英諾天使基金等國內創投基金，計劃在硬科技、醫療大健康、人工智能、生物制造、新能源和新材料等前沿技術領域進行戰略性投資布局，以期獲取長期投資回報。

2022年，九安醫療實現營業收入263.15億元，相比上年同期增長 997.80%，營業利潤183.11億元，相比上年同期增長1726.53%。此后，九安醫療開始在LP領域布局。2022年9月以來，公司先后4次發布“關于與專業投資機構共同投資”的公告，累計預估投資規模總額約為43.63億元。

九安醫療初次出資扮演LP角色是在2022年9月23日。九安醫療發布公告稱以自有資金參與認購5家VC機構的基金份額，合計投資金額3.4億元。其中，濟峰資本和元生創投各獲得1億元投資，武岳峰資本獲得7000萬元投資，另有5000萬元投資耀途資本以及2000萬元投資匯芯投資。

2023年11月21日，時隔一年，九安醫療再次宣布投資，以自有資金認購包括礪思創投、奇績創投等在內4家投資基金份額，投資金額合計1.5億元人民幣。從投資風格看，九安醫療初期的投資重點為創業項目。

2023年12月29日，九安醫療公告稱，九安香港使用自有資金與北京尚勢投資管理有限公司（簡稱尚勢投資）共同設立天津市九尚創業投資合伙企業（簡稱九尚創投）。九尚創投及尚勢投資將共同設立天津九尚一號管理咨詢合伙企業（簡稱九尚一號）。九尚一號將通過對股權投資基金出資或直接投資，最終投資于人工智能、信息技術、生物制造、醫療大健康等領域。

2024年1月17日，九安醫療公告稱，九安醫療旗下全資子公司九安香港使用自有資金與海棠創投共同設立天津九棠創業投資合伙企業（簡稱九棠創投）。九棠創投及海棠創投將共同設立天津九棠一號管理咨詢合伙企業（簡稱九棠一號）。

此后不久，九安醫療參與了50億元人民幣的天開九安海河海棠科創母基金的投資，九安香港出資規模不超過35.6億。這是九安醫療歷史上出資規模最大的一次，也標志著九安醫療在一級市場進一步加碼投入。

從而在投資領域上，九安更是大舉跨界，收購小米股權，全資控股iHealth，更涉足新能源等領域。

2025年2月12日，九安醫療發布公告稱，其全資子公司九安香港將以4591萬美元（約合3.35億元人民幣）的價格，收購小米投資持有的iHealth Inc. 20%股權。交易完成后，九安醫療對iHealth的持股比例將從80%增至100%，實現完全控股，并將其全面納入合并報表范圍。

基于大模型的新一代人工智能技術同樣成為九安的投資重點之一。

2023年8月，九安醫療全資子公司九安香港與國產人工智能大語言模型初創公司月之暗面（Kimi）相關主體簽署投資相關協議，投資金額等值于約1000萬美元。2024年3月，九安醫療參與投資的天津九尚一號管理咨詢合伙企業與月之暗面相關主體簽署投資相關協議，投資金額等值于約2000萬美元。

此外，九安醫療也有意布局新能源汽車領域。九安醫療目前持股小米集團、小鵬汽車、理想汽車、蔚來、特斯拉等股票。公開信息顯示，截至2025年6月30日，天津九鵬汽車銷售服務有限公司、棗莊九鵬汽車銷售服務有限公司、天津安鵬汽車銷售服務有限公司、濟南九鵬汽車銷售服務有限公司均為九安醫療的全資子公司。

九安醫療在投資互動平臺上表示，當前公司主要通過與專業投資者合作共同投資的方式，積極對泛科技領域展開投資布局。

（實習生崔雨琦對本文亦有貢獻）

圖片/21圖庫

排版/許秋蓮

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