牛市是剛開始，還是快結束了？

不說廢話，直入主題。

上一次A股突破4000點，是2015年4月8日。再再上一次，還是2007年5月9日。

那兩次都是A股歷史上有名的大牛市。

不過，這兩次牛市漲到4000點，也就到牛市的尾部了。

2007年5月，A股突破4000點。當年10月，A股見頂。

2015年4月，A股突破4000點。當年6月，A股見頂。

所以本輪牛市也到尾聲了嗎？

當然不是。

歷史可以參考、可以分析，甚至就是未來，但是你不能刻舟求劍。

因為今天的4000點，和2015年以及2007年的4000點，完全不是一個事了。

原因很簡單。

2007年4000點時，滬深300的市盈率是36.7倍；

2015年4000點時，滬深300的市盈率是15.6倍；

而現在只有14.6倍。明顯低于2007年牛市，也低于2015年牛市。

滬深300代表的僅僅是大盤股。如果看中小盤股，那就更明顯了。

2007年4000點時，中證500的市盈率是75.9倍；

2015年4000點時，中證500的市盈率是54.5倍；

而現在是34.4倍，顯著低于前兩次牛市。

2015年4000點時，中證1000的市盈率是87.5倍。而現在是47.7倍。

到這還沒完。

不僅是估值上的差異，還有股東回報的巨大差異。

A股公司此前被詬病最多的就是各種上市融資，但是給股東的回報很少。現在這個情況依然有，但比過去20年要強太多了。

從數據上講，我們用股息率（=分紅/市值）來代表上市公司對股東的回報。

2007年4000點，滬深300的股息率不到0.5%，2015年4000點是2%

而今天是2.7%，是2007年那會兒的5倍多，是2015年的1.35倍。

這事在中小盤股那是一樣的。

2007年4000點時，中證500的股息率不到0.4%；2015年4000點也就0.5%。

而今天是1.3%，是2007年和2015年的2~3倍。

總之，同樣是4000點這個歷史性時刻，但今天A股的估值要明顯低于2007年和2015年；而股東回報又顯著高于2007年和2015年，大約是當年的1.5倍。

到這完了嗎，還沒完。

股市之外的大環境也出現了顯著變化。

2007年和2015年，國債和存款的利率是很高的。

2007年，財政部發行的十年期國債票面利率是4.3%。

2015年4月，十年期國債收益率是3.6%。

3年定期存款的利率，2007年和2015年都在3%以上。

而今天，十年期國債的收益率只有1.7%，3年定期存款的利率只有1.5%。

總之，無風險投資品的收益率大幅下降。從2007年和2015年的3~4%下降到今天的1.5%~2%，直接腰斬了。

而房子的租售比（=年租金/房價）2015年還有3%，2007年更高。

可今天房子的租售比只有2%。和債券一樣，也近乎腰斬。

另外，10~20年前還有6%的貨幣基金、8%的穩健信托和15%的P2P。如今全都消失了。

一邊是股市的股東回報率遠高于當年的4000點；

另一邊是存款、債券、房子及其他投資品的收益率遠低于當年。部分投資產品甚至已消失。

這個時候，你還能說現在的4000點和當年的4000點是一回事嗎？

真不是我屁股決定腦袋，我這里要很公允地說一句：

如今的4000點，性價比比當年高太多太多了。

這其實也是對A股上漲的一種解釋。

很多人也不理解，為什么能漲到4000點。話說經濟有一些起色，但也很一般。外部環境又波詭云譎，并不明朗。

但股市就是能漲。

因為稍微有點收益追求的資金，真的無路可去，必來股市

當然，這話我在2700點都說過了。2024年9月20日A股2700點，我的文章標題旗幟鮮明，就叫

摘錄如下：

只是當時完全沒人信，各種被逮著罵

回到當下，再說說接下來怎么操作。

在大漲一年多后，A股整體的股息率已經從2700點那會兒的3%下降到2%了。

但和國債、存款以及房租收益率相比，2%依然是不錯的。

畢竟國債哪怕存30年期的，也沒有2%。存款買5年以上，也沒有2%。

房租收益率僅部分地區有2%，且房子還有中介費、物業費和折舊等各種維護成本。實際收益率遠做不到2%。

總之，A股當前的性價比依然要好于這些資產

但是，如果A股以過去一年的速度繼續猛漲，再漲個20%~30%，到5000點左右。那么明年這時候，A股的股息率就會降到1.5%~1.7%（假設利潤和分紅率不變）。

這個收益率，和長期國債、定期存款以及樓市比，就沒有那么驚艷了。

屆時，并不意味著牛市就結束了，因為還有很多其他因素要再行分析。但A股的性價比確實會顯著下降。

真到那時候，我們的倉位有必要多下降些，或者持有些高股息股票來做好防御。

不過，現在躺平吃肉就好。躺著吃一年多了，有點撐，但我還能吃點

至于回調，還是那句話，也是過去一年每次股市回調我都會重復的一句話。請在評論區告訴我~

報下格指1.93，投資機會為B-（投資機會從好到差為S、A、B、C、D）。原創不易、干貨更難，還望大家多點贊、在看和分享支持。你的支持是我更新的最大動力！