應收賬款規模達126.38億 碧水源拋出80億融資計劃

近期，為進一步拓寬公司融資渠道，降低融資成本，增強資金管理的靈活性，國內水處理膜技術頭部企業北京碧水源科技股份有限公司（簡稱：碧水源）披露了總額達80億元的融資計劃。

其中，注冊發行中期票據不超過40億元人民幣（含40億元），主要用于項目建設、補充營運資金、償還有息負債等符合相關法律法規及交易商協會規定的用途，并嚴格按照發行文件約定使用；注冊發行超短期融資券不超過人民幣40億元（含40億元），用于補充公司流動資金、償還金融機構借款以及其他中國銀行間市場交易商協會認可的用途。

圖源：碧水源公告

補充資金、償還借款無疑是碧水源此次大舉融資的主要出發點。

公開資料顯示，碧水源是一家專業從事環境保護及水處理業務的企業，通過研發與制造高科技的核心膜材料、膜元件、膜組器系統、吸附材料等，結合配套工藝技術、工程施工與運營管理等綜合服務為客戶提供一攬子整體技術解決方案。目前，碧水源旗下產品正在污水資源化、高品質飲用水、海水淡化、工業零排、鹽湖資源化五大領域深化應用。

近兩年，隨著業務規模擴大，特別是EPC項目增加，以及國家宏觀形勢變化特別是對地方政府債務規模的控制和降杠桿等融資政策調控，碧水源應收賬款出現增長態勢。《2025年三季度報告》顯示，截至2025年9月30日，碧水源應收賬款規模已經達到126.38億元，雖然較2024年年末近124.00億元有所減少，但仍處于行業較高水平。2022年至2024年，碧水源應收賬款周轉率從0.9下降至0.73，資金回收周期延長。

今年以來，投資者高度關注碧水源應收賬款問題。碧水源稱，環保行業項目周期長，如BOT項目運營期通常20-30年，建設期2-3年，應收賬款回收具有“分期性”，部分項目需待運營期開始后逐步回收。二是政策落地推進節奏，國家化債政策需分區域、分批次推進，部分地方財政實力較弱的區域，化債資金到位時間較慢，導致應收賬款回收滯后。

事實上，應收賬款回收難已經成為環保行業普遍存在的問題。環保在線梳理匯總發現，截至2025年6月30日，A股115家環境上市公司應收賬款總計達到1562.6億元，平均每家約13.588億元，與2024年期末情況基本持平。除了碧水源外，該報告期內，瀚藍環境約73.09億、中再資環應收賬款達45.55億、啟迪環境44.16億、節能環境51.30億、創業環保40.48億、盈峰環境63.72億、玉禾田45.08億、城發環境47.15億。

為此，碧水源管理層高度重視降低兩金（應收賬款、合同資產）的工作，已經采取了一系列內外部策略來加速應收賬款的回收，內部通過組建專業的管理與催收團隊、設定年度目標、定期檢查進度，外部密切關注政策動向，針對不同項目特點促進應收賬款的快速回收。

另外，受整體市場環境影響，碧水源業績自去年來就一直在承壓。2024年年報顯示，碧水源實現營業收入85.49億元，同比下降4.51%；歸屬凈利潤僅為0.59億元，同比下滑92.34%。今年前三季度，碧水源營收約43.72億元，同比減少7.96%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約7964萬元，同比增虧。

同時，經營性現金流狀況方面，2024年，碧水源經營活動產生的現金流量凈額為-2.38億元，與2023年同期的3.31億元相比，下降171.78%；2025年前三季度經營活動產生的現金流量凈額為4517.97萬元，出現緩解跡象。

分析師認為，碧水源此次融資采用“短+長”組合策略頗具深意。超短期融資券可快速補充即時現金流，而中期票據則能優化債務期限結構，降低短期償債壓力。

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