白酒的至暗時刻，過去了嗎？

概括起來，

1）歷輪牛市，化工就沒缺席過。

2）對比歷史行情，8月份時，化工跑輸滬深300的幅度已經和上一輪行情相當。而且，當時化工的位置也處在底部區域。

3）“反內卷”概念加身，資金持續涌入化工ETF。

向下的“底”比較扎實，向上的“彈性”又比較高，還有資金關注，化工在當時是一個勝率、賠率都不錯的品種。所以，之后的行情走的也比較順暢，震蕩了2個月后，在最近選擇突破。

當然，也要強調下，這里沒有提示大家追高的意思。

還是對照歷史行情，1）短期行情，9月底化工也有過持續上漲，但10月份又跌了回來；2）長期行情，化工已經漲到半山腰。

雖然可能還有機會，但性價比和8月底已經不可同日而語，要注意風險。

02

要求名字里有“化工”，相關基金可以分為3類：

一是主動基金，目前只有“中歐化工產業”這一只，也是相關基金中過去幾天表現最好的一只。

二是指數基金，比較多，但跟蹤的都是“細分化工”這一個指數，漲幅也接近，區別不大。

三是商品基金，底層資產是化工期貨，過去幾天表現一般，只漲了0.55%。

“中歐化工產業”是今年8月才成立的一只次新基金，主要投資方向是基礎化工和石油化工領域的化工標的。

投資策略是，根據產品產能周期和產業鏈上下游前瞻尋找線索，提前市場找到未來1-2年的高景氣方向的子行業，在這些潛在高景氣的子行業中選擇低估值、高業績彈性的標的進行投資。

基金經理對化工行業的看法是，

1）過去幾年化工下跌，主要還是供給端擴張的太快。

2）展望未來1-2年，新增產能的審批門檻大幅提升，會導致行業新增供給明顯下降；海外化工企業，特別是歐洲精細化工領域競爭力弱，已經開始關停產能，這會加速國內化工行業的國產替代和出海進程。

能源化工ETF，拿的主要是玻璃、甲醇、精對苯二甲酸的期貨，跟蹤“易盛鄭商所能源化工指數”。

對比兩者走勢，基本一致，沒啥可詬病的。能源化工ETF這輪表現一般，主要是因為玻璃、甲醇期貨下跌，抵消了精對苯二甲酸的上漲。

其他重倉化工的基金還有這些：

信澳匠心回報是值得特別關注的一只。

化工倉位重，半年報時化工占比64.1%，其他還有一些稀土、公用事業、環保等倉位。

業績也非常不錯，今年以來漲了91.22%。5-7月表現尤為出色，大幅跑贏化工ETF。

基金經理張明燁還是科班出身，本碩均畢業于清華大學化學工程系。

三季報中，他認為：

1）需求拐點尚未到來，從確定性和基本面韌性的角度出發，主要配置供給端強約束下的景氣向上、業績有支撐、估值合理的泛資源屬性品種。

2）“反內卷”的幾個方向中，他更看好化工行業自發的市場化出清的邏輯演繹，預計未來1年能夠看到海外競爭對手的集中出清，屆時化工行業將迎來戰略級配置機會。

還有曾經的化工大神——楊宗昌。

他已經拋棄了化工，轉型全市場，最新持倉以TMT為主。三季報中說，希望不斷增進對產業和企業的理解，同時不斷努力擴大能力圈。

03

酒ETF漲了4.5%，旅游ETF漲了5.99%，新消費比較多的恒生消費ETF漲了3.59%。

大漲的原因，機構分析認為：

一是政策上的利好，財政部提出，將繼續實施好提振消費專項行動，對重點領域的個人消費貸款和相關行業經營主體貸款給予財政貼息。

二是數據上的利好，10月CPI同比上漲0.2%，超出市場預期。

三是海南將迎來全島封關重要時刻。

當然，這都是事后諸葛亮。如果今天消費不漲，那就是還是之前的敘事，巴拉巴拉，一大堆看衰的邏輯，或者根本就沒人太在意這些利好。

那今天為什么漲呢？更核心的一點，消費這輪跑輸較多。

看行業的話，消費已經取代煤炭，成了今年跌幅第一的板塊。同樣是跌幅第一，煤炭能起來，白酒為什么不能起來？

其次，消費最近真的是卑微到塵埃里了。

酒ETF，上去再下來，截至昨天竟然和4月7日的最低點在同一水平。同期，滬深300漲了33%。

恒生消費ETF，9月以來跌跌不休，連跌2個月，哪有一點之前新消費氣勢如虹的樣子。

行情就像彈簧，往一個方向壓的太深了，反彈也就會比較猛。

但你說，消費“黎明前的黑暗”是不是就此過去了？

也不好說。

比如港股創新藥ETF，9月、10月，也是連跌2個月，然后在10月31日大漲5%，11月3日再漲1%，但這幾天又跌了回來，基本回吐了那2天的大漲。

再看高端白酒內部，瀘州老窖表現最好，今天大漲8%，收盤價已經超越9月的高點；五糧液次之，茅臺最差。

為啥呢？7月份的時候，瀘州老窖的股息率最高，五糧液次之，貴州茅臺最低。論商業模式，肯定是茅臺最好，但這輪資金看重的卻是股息率最高的瀘州老窖，這根本不是認為白酒要困境反轉，而是看重了白酒保底的“紅利”屬性。

估值低、跌幅大、基本面沒那么差，是市場風格切換的幾個重要條件。2014年底大金融帶動的風格切換，還有降準降息，A股金融股比港股金融股便宜，吸引外資買入等利好，可謂可遇不可求。

當下的白酒，和當時的大金融相比，要遜色得多。也因此，市場風格遲遲無法從成長切到價值上，白酒總是被拎起，然后再放下，行情弱的讓人心碎。

基本面上，資金不認為白酒會困境反轉。風格上，白酒帶動市場風格從成長切換到價值上也困難重重。結論也就很清晰了，白酒更多的是超跌反彈，上演大行情的概率比較低。

當然，一切都可能發生，也不排除白酒就是能帶著市場風格從成長切換到價值的可能，畢竟已經跌了那么多，來一波超低反彈行情也不是不可能。

再對比滬深300和中證白酒的行情，2021年以來，白酒雖然跑輸滬深300，但節奏整體是漲的時候跑贏，跌的時候跑輸，大方向上是一致的。

就最近比較特殊，滬深300向上，白酒向下，劈叉了，然后出現了各種看衰白酒、看衰消費的聲音。自有大儒辯經，不是因為各種看衰白酒的聲音，白酒才跌的，而是白酒跌了后，各種看衰的聲音才出來，做事后諸葛亮總結。這點，大家還是要心里有數的，不要被市場聲音牽著鼻子走。

所以，真不排除白酒補漲的可能，這對大家來說都是好事情。

應對策略上，就要做兩手準備了，白酒反彈可能曇花一現，也可能持續下去。如果堅定看好白酒，那股息提供的保護其實也還可以；如果猶豫，那反彈是換倉機會，就是換倉時機比較難把握。

其他板塊，

大金融平均漲了1%左右，帶動上證指數今天漲0.53%，重回4000點上方。

成長方向吃癟，機器人、人工智能、新能源、半導體，今天都是跌的，帶動創業板、科創板今天收綠。

總的看下來，在消費的帶動下，今天市場風格真的切換了，但能持續下去嗎？大家評論區說說~

最后的話：

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