吸金60億！賽道“頭馬”卻陷上市僵局，國家級項目主體被“限高”

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一面是后起之秀新近A輪融資高達3億；

另一面是行業鼻祖的國家級標桿項目“被執行”，上市遇挫。

?圖源｜鹽圖庫

文｜王璟 編輯｜楊倩

來源｜太瓦儲能

當下，長時儲能賽道正上演著一場“冰火兩重天”的現實劇目。

一邊是成立僅四年的“黑馬”浙江星辰新能科技有限公司（即“星辰新能”），在創投寒冬中逆勢斬獲超3億元A輪融資，投前估值沖破30億元門檻。

本輪由中信建投資本領投，四川省綠色低碳產業基金、長石投資及紹興星輝基金聯合參投。

早在2023年底，該公司已獲得中國石油、國家電投、中車資本、五礦創投等央企產業資本的戰略加持，并匯聚了國科西子、海盛基金、國經資本、豫資樸創、龍城科創基金、啟泰資本等投資方，構建起橫跨“國家隊+產業方+地方平臺”的業內頂級股東矩陣。

另一邊，深耕行業17年、全球釩電池市占率穩居60%、估值達95億元的液流儲能龍頭——大連融科儲能集團股份有限公司（以下簡稱“融科儲能”）已完成12輪輔導卻仍未提交注冊申請。

這一熱一冷的強烈反差，正是液流電池行業當前處境的真實寫照：技術路線獲政策與產業遠期認可，商業化卻仍困于高成本、小規模與資本耐心不足的“幽暗之谷”。

01

新勢力逆襲：以混合儲能撬動商業閉環

星辰新能的崛起并非偶然。支撐資本信任的，或在于其獨特的“混合儲能、智能交易、資產運營”三位一體戰略。

該公司首創“全釩液流+磷酸鐵鋰”混合儲能系統，通過智能算法動態調度兩類技術優勢：磷酸鐵鋰負責毫秒級響應，滿足電網調頻等高頻需求；全釩液流電池專注4小時以上長時放電，循環壽命超25,000次。其實測數據顯示，該方案相較純鋰電池系統，容量利用率提升15%以上，全生命周期度電成本降低超20%。

在新疆阿克蘇烏什全球最大的構網型混合儲能項目（500MW/2000MWh）中，星辰新能配套的75MW/300MWh系統已實現近一年“2充2放”無間斷運行，驗證了技術可靠性與經濟可行性。

隨著AI熱潮興起，星辰新能正將AI技術與儲能資產深度融合，從設備制造商向儲能資產運營商躍遷。依托中南大學科研積淀與自建AI算法團隊，該公司已構建三大數字化平臺——電站全生命周期管理、智能運維、電力交易系統，系統性打通“儲電—管電—售電”全價值鏈。

該公司創始團隊的資本基因尤為亮眼。

董事長兼總經理柳娜是“投而優則創”的典型。2009年，她畢業于對外經貿大學法學院本科、擁有注冊律師證。在和君資本的第一份實習工作中擔任投資經理，完成了從律師到投資者的堅定轉型。隨后三年，她從安永華明審計師、中投圣泉基金高級投資經理，一路晉級至中金投集團（00605.HK）戰略發展及資本市場副總裁。

2014年，經過五年投行歷練后，不到30歲的80后柳娜創辦了達麟資產，這家百億級規模的PE機構深耕硬科技并購投資，總部設在北京金融街，旗下擁有達麟投資、匯達時代、達創未來等多個私募股權投資基金/FOF基金投資平臺，成功布局信息技術、先進制造、新能源、航天、遙感、電子、企業服務等多個賽道，并曾投資5億元在青島建設軍工電子科技孵化中心。

其中，達麟投資目前管理基金20只，管理規模超50億元，并先后擔任廣州新興產業基金、湖南省新興產業引導基金子基金、青島國家級軍民融合產業基金等多支政府產業基金管理人。該公司在杠桿收購領域積淀了深厚實戰經驗，累計服務上市公司超50家，助力產業伙伴實現投融資規模超200億元。

截至目前，柳娜直接及間接持股超1000家企業。

2021年10月，柳娜切入儲能賽道，通過旗下兩家公司北京數冠科技有限公司（2025年8月更名為“北京星辰新能科技控股有限公司”）、北京精至為開科技中心（2025年更名“北京簡單星辰科技中心”）出資創立星辰新能（初期曾用名“北京點犀科技”），分別持股40%、60%。目前，她合計持股超50%，擁有66.7%的表決權，實際控制公司運營。

聯合創始人陳培毅同樣具有投行背景，在券商投資銀行從業超過13年，歷任華泰聯合證券并購融資總部業務董事，天風證券并購融資部總經理等職。他畢業于北京航空航天大學材料科學與工程學院，獲得學士學位，此后在中央財經大學金融學院攻讀研究生，并獲得北京大學EMBA學位。作為保薦代表人，他在公司戰略規劃、資本運作等方面積累了大量實戰經驗。

技術端則由中南大學教授、國家973液流電池重大項目主持人劉素琴領銜，團隊已攻克電堆效率、電解液利用率等產業化瓶頸，擁有23項發明專利和200余篇國際論文。

產業布局上，星辰新能加速構建閉環生態，覆蓋石煤釩礦、電解液、電堆、BMS、儲能系統等全產業鏈，核心技術與材料實現全棧自研。

2024年總部從北京遷至浙江紹興，建設9萬平方米智造基地，規劃年產2GW/8GWh“釩星V-Star”電堆系統。此外，還在甘肅玉門投建2GWh全釩液流儲能生產系統基地及全釩液流研發測試中心，在新疆哈密投建30億元電解液制造基地，達產后年產值超70億元，有望顯著緩解核心材料成本壓力。

目前，該公司位于內蒙古蒙西三個總計0.75GW/3GWh的大型儲能電站即將全部并網。

依托本輪融資，這家儲能新秀計劃重點投向全釩液流技術研發、交易運營系統建設與電站項目開發，目標三年內實現全國重點新能源基地全覆蓋，劍指“2026年成為技術領先的設備商與頭部儲能運營商”。

02

“液流鼻祖”卡在IPO門外

與星辰新能的逆勢狂飆形成鮮明反差的是，被譽為“液流儲能鼻祖”的融科儲能，正深陷資本困局。

作為全球釩電池裝機市占率60%、電解液供應占比80%的絕對龍頭，融科儲能的技術實力與項目經驗堪稱行業標桿。但自2022年11月啟動上市進程以來，融科儲能的科創板IPO已踟躕三年，完成12輪輔導仍未提交注冊申請。

這家行業冠軍至今累計交付近50個工程項目，涵蓋全球首個百兆瓦級大連調峰電站，2024年密集并網吉木薩爾200MW/1GWh、烏什175MW/700MWh等重大項目，累計裝機量達3.8GWh，連續兩年躋身“全球獨角獸企業榜單”。但其資本市場之路卻步履維艱，始終難以叩開上市大門。

不過，最新動態顯示，2025年7月大連市委金融辦副主任范磊已帶隊聯合上交所、大連證監局調研，明確表示支持其加快上市進程，希望后者在材料審核、申報流程等環節給予融科儲能專業指導，還提出可探索“A+H”股路徑，擴大國際影響力。這一政策支持，或為其資本困局帶來轉機。

融科儲能的創業史，正是液流儲能“從0到1”的產業縮影。

2005年，在國家863計劃支持下，中科院大連化物所成功研制出國內首個10kW全釩液流電池系統。幾乎同時，大連博融控股集團董事長劉延輝敏銳洞察到：煉鋼廢渣中常被廢棄的釩元素，正是儲能技術的核心原料。

次年，博融集團與大連化物所共建“液流儲能電池聯合實驗室”，2008年正式成立大連博融新材料股份有限公司（融科儲能前身，2022年更名），拉開全釩液流電池產業化的序幕。

創業初期，融科儲能不僅面臨國際巨頭不看好而紛紛退出、產業鏈空白、核心材料依賴進口（如離子膜單價高達600–700美元/㎡）等多重困境，團隊甚至需手工修整電極。

通過17年持續投入超20億元，該公司終于實現全產業鏈自主可控：2012年建成全球連續運行最久的沈陽法庫縣5MW/10MWh全釩液流儲能電站；2016年建成首個現代化釩電池產業化基地；2019年完成離子膜等核心部件國產化，成本降至約100美元/㎡；2022年實現全球首個百兆瓦級液流電池調峰電站并網。

目前，該公司已擁有500余項專利，并于近期獨立交付三峽200MW/1GWh項目，推動行業邁入GWh時代。

不過，融科儲能最大的煩惱，很大程度上可能仍是商業化落地的現實挑戰。

近期，融科儲能參股的全球最大全釩液流電池調峰電站——200MW/800MWh的大連恒流儲能電站運營方竟然成為了被執行人，或可視為這一困境的注腳。

該電站曾是國家能源局批建的首個國家級大型化學儲能示范項目，由大連潔凈能源集團（原大連熱電集團，持股75%）與融科儲能（持股25%）于2016年合資設立，總投資38億元。一期100MW/400MWh工程2022年并網、2023年滿負荷投運，具備“削峰填谷”、應急供電及“黑啟動”等多重功能。

但自2023年起，該電站運營主體大連恒流儲能電站有限公司因工程及設備采購糾紛，接連被中電新源（北京）電力科技有限公司、大連電力建設集團有限公司、濟南西電特種變壓器有限公司、許繼（廈門）智能電力設備股份有限公司、南京南瑞繼保、特變電工沈陽變壓器集團有限公司等合作企業起訴，開庭公告約10起，或暴露出大型液流電池項目在商業化初期面臨的資金周轉與供應鏈履約壓力。

相關案件已由遼寧省大連市沙河口區人民法院立案執行，該公司及法定代表人宮繼禹多次被下發限制消費令。截至目前，明確披露的四起執行案件涉案金額合計1885.87萬元。

事實上，成本仍是全釩液流儲能難以跨越的鴻溝。液流儲能系統價格為鋰電儲能系統的4-5倍，EPC價格也為后者的3倍。

2025年1-7月數據顯示：液流電池系統中標加權均價約2.52元/Wh，EPC均價達2.62元/Wh，國家電投攀枝花等項目中標價高達2.295元/Wh；同期2小時鋰電系統中標均價僅0.59元/Wh，最低下探至0.473元/Wh，EPC均價約1.04元/Wh。

液流電池成本高企，核心癥結在電解液，其占總成本的40%-50%，且受釩價波動影響顯著。疊加當前電力市場機制尚未完全打通獨立儲能的穩定收益通道，液流電池的盈利不確定性進一步加劇。

與此同時，資本市場對液流儲能的態度也成為觀察行業的一面鏡子。

2023年是液流儲能賽道融資高峰期，全年融資超20起、總額近30億元，融科儲能當年完成10億元以上B+輪融資，一舉創下行業紀錄。但到了2024年，融資額驟降，2025年至今融資事件不足10起，且多集中在A輪及之前，金額大多不超過億元。據「太瓦儲能」不完全統計，2022年至今，國內液流儲能賽道融資總額約60億元。

反觀鋰電，仍占據絕對主導地位。根據CNESA數據，2023年全球新型儲能中鋰電占比高達96.9%，2024年仍維持在96.4%，“一鋰獨大”的格局將在相當長時期內延續。

03

曙光已現：

政策與產業鏈雙輪驅動

盡管挑戰重重，液流電池行業仍在曲折中前行，曙光微芒已現。

國家《新型儲能規?；ㄔO專項行動方案（2025–2027年）》明確提出：到2027年新型儲能裝機目標達1.8億千瓦，對應直接投資約2500億元。電力市場改革更首次賦予獨立儲能“發電企業+電力用戶”雙重身份，確立其市場主體地位。

產業鏈亦快速成熟。2025年液流電池產能有望從2023年的6GW躍升至60+GW，關鍵材料國產化率超95%；“電解液租賃”等輕資產模式正降低初始投資門檻。

裝機規模同步躍升。截至2023年底，全國液流電池累計裝機僅125.56MW（占新型儲能0.4%）。2024年底升至737.6MW（占比1.0%），同比增長487.4%。裝機規模和占比都有顯著提升，并且新增裝機規模占比達到了1.9%。

據ESPLAZA預測，2025年底液流電池新增裝機有望達1.5GW/6GWh。

截至2025年7月，全國已投運液流電池項目75個，總規模1.2GW/4.8GWh，平均時長4.2小時。其中全釩液流項目占86%，技術路線高度集中。

業內普遍預計，到2030年，液流電池在電化學儲能中的份額有望提升至30%，尤其在8小時以上超長時儲能場景中將不可替代。

成本下降路徑也逐漸清晰。德泰儲能通過石墨烯電極技術使電堆成本降低28%，今年9月宣布正極固體增容材料突破，使得電解液成本壓縮40%-60%。

據陳培毅預測，在未來三年左右，全釩液流電池儲能系統的成本有望降至1.5元/Wh以下，最終目標將是低于1元/Wh，使其全生命周期度電成本具備與鋰電池競爭的優勢。

在技術定位上，未來儲能市場將呈現多路線互補格局：鋰電池更適配調頻等短時高頻應用，全釩液流電池則在長時儲能、獨立儲能場景中發揮主導作用，兩者形成的“混儲”方案將成為重要應用形式。

當下，星辰新能的融資加碼與全國布局，融科儲能的IPO沖刺，以及行業內多企業的技術突破，共同推動液流電池行業邁入加速期。

回望鋰離子電池技術從概念到大規模普及，也曾經歷了30年左右的演進過程。對液流儲能而言，商業化陣痛與試煉仍無法回避。

盡管長時儲能的終局尚未揭曉，但這場關乎新型電力系統未來的長跑已進入關鍵的賽道卡位階段。誰將成為“液流第一股”？值得拭目以待。

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