越南財閥夢與 700 億高鐵賭局：復制漢江奇跡還是重蹈覆轍？

胡志明市西貢河畔，461米高的Landmark 81直插云霄，這座東南亞第一高樓不僅是Vingroup的標志性資產，更像是越南經濟野心的具象化表達。2025年5月，這家越南最大民企響應越共“培育從晶片到船舶的綜合企業”號召，拋出規模達700億美元的南北高鐵計劃，試圖打造完全“越南制造”的交通動脈。然而，當越南首富潘日旺的藍圖剛鋪開，央行就披露其負債率偏高、缺乏鐵路經驗，財政部直接警告“零利率30年攤還”方案可能沖擊國家主權信用，金融界的罕見警惕，揭開了越南復制韓國財閥模式的深層矛盾。

歷史鏡像：韓國財閥模式的越南復刻

越南的選擇并非偶然，而是對特定歷史經驗的主動借鑒。上世紀60年代，樸正熙執政后的韓國面臨資本匱乏、技術落后的困境，與當下越南的處境高度相似。當時韓國政府通過低息貸款、稅收減免、出口配額等政策傾斜，將有限資源集中于三星、現代等企業，形成“政府主導+財閥執行”的發展模式，僅用30年就實現人均GDP從100美元到1萬美元的飛躍，創造了“漢江奇跡”。

2025年越南出臺的《關于發展民營經濟的第68號決議》，明確提出到2030年讓民營經濟成為國民經濟最重要驅動力，這一政策導向與韓國當年的戰略如出一轍。越南政府深知，僅靠低端制造業代工和外資依賴，難以實現2045年成為高收入發達國家的愿景。而人口過億、地理位置優越的先天條件，讓其看到了復制財閥模式的可能性——通過培育本土巨型企業，快速切入資本密集型和技術密集型產業，擺脫全球產業鏈中低端位置。

Vingroup成為這場戰略試驗的核心載體并非意外。從1993年潘日旺在烏克蘭靠方便面賺到第一桶金，到2001年回國進軍房地產，再到2017年創辦越南首個本土汽車品牌VinFast，這家企業的擴張軌跡始終緊跟越南經濟轉型步伐。如今其業務橫跨房地產、汽車、零售、教育、健康等多個領域，2024年營收達75.478億美元，占越南GDP的2.2%，早已具備成為“越南三星”的雛形。政府對其高鐵項目的支持也延續了韓國模式：承擔土地拆遷賠償，提供80%的三十年無息貸款，試圖以政策紅利撬動民企力量。

利益捆綁：高鐵計劃背后的經濟棋局

南北高鐵計劃的野心遠超交通基建本身。這條全長1541公里、連接河內與胡志明市的線路，不僅是越南有史以來最大規模的工程項目，更是Vingroup構建產業帝國的關鍵一步。按照方案，Vingroup將通過子公司VinSpeed負責項目實施，同時聯合旗下房地產板塊Vinhomes，在沿線站點開發現代化都市區，形成“交通+地產”的利益閉環。這種模式既能通過地產開發快速回籠資金，又能借助基建項目獲得長期穩定的運營收益，進一步鞏固其市場壟斷地位。

對越南政府而言，項目的吸引力在于“自主工業體系”的承諾。Vingroup宣稱正與中、德、日等國企業談判引進技術，計劃在越南本土生產機車、車廂及信號控制系統，并開展人力資源培訓，這恰好契合了越南“從晶片到船舶”的全產業鏈追求。更重要的是，項目若能按計劃在2030年底完工，將比政府原計劃提前5年，極大提升越南的區域競爭力，縮小與周邊國家的基建差距。

但光鮮藍圖下的利益鏈暗藏風險。根據方案，Vingroup僅需承擔20%的項目資金，其余80%依賴國家無息貸款，這種杠桿比例意味著巨大的財政壓力。2023年越南GDP總量為4338.58億美元，700億美元的項目規模相當于其全年GDP的16%，而越南2023年財政收入僅696億美元，30年無息貸款對國家財政的拖累可想而知。更值得警惕的是，Vingroup旗下核心子公司VinFast 2024年虧損達32億美元，集團整體負債率偏高，金融監管部門擔心，一旦項目遇阻或資金鏈斷裂，將引發系統性金融風險。

現實困境：理想與風險的尖銳對立

越南金融界的警惕并非杞人憂天，而是源于對本土市場風險的深刻認知。2025年10月，越南政府監察總署披露的債券市場調查報告顯示，包括第二大房企Novaland在內的多家企業存在債券發行違規、資金挪用等問題，引發股市單日重挫5.6%。多家關聯公司出現債務逾期，五家主要商業銀行中有三家違規使用債券募集資金，這些案例暴露了越南金融體系的監管漏洞和企業債務風險，也讓監管層對Vingroup的巨型項目更加審慎。

缺乏核心技術和行業經驗是另一重硬傷。盡管Vingroup宣稱要打造“越南制造”的高鐵，但越南工業基礎薄弱的現狀難以支撐這一目標。其汽車業務VinFast至今仍依賴技術引進，核心零部件大量進口，2024年交付9.7萬輛電動車的背后，是32億美元的巨額虧損。高鐵建設涉及軌道、信號、機車等多個高精密領域，即便是技術引進，也需要長期的消化吸收過程，而Vingroup計劃在12月內就啟動工程，2030年底前完工，這種急于求成的節奏暗藏技術風險。

內部政策的矛盾更凸顯了轉型的艱難。一方面，越南高層鼓勵Vingroup參與投標，甚至討論沿線房地產開發計劃，還通過禁售燃油車等政策為其旗下VinFast鋪路；另一方面，央行和財政部不斷發出風險警告，惠譽評級也提示過度依賴特定企業可能加劇銀行貸款集中風險。這種搖擺反映了越南的深層焦慮：既想通過財閥模式快速崛起，又擔心重蹈韓國財閥帶來的經濟失衡、腐敗滋生、貧富差距拉大等覆轍。而越南36.6%的出口依賴美國市場的外部環境，更讓這種集中化發展模式的抗風險能力備受質疑。

趨勢預判：賭局背后的越南經濟未來

越南復制財閥模式的嘗試，大概率會進入“調整中推進”的階段。短期內，南北高鐵項目難以按原規模實施，最可能的結果是縮減投資額度、延長建設周期，或者引入外資分攤風險。政府可能會繼續給予Vingroup等頭部企業政策支持，但同時會加強金融監管，比如限制債務杠桿、要求信息透明化，試圖在扶持與防控風險之間尋找平衡。

從長期來看，越南能否成功關鍵在于能否解決兩個核心問題：技術自主與制度約束。韓國財閥的成功不僅在于政府扶持，更在于其后期通過持續研發實現了技術突破，而越南目前仍停留在“引進-組裝”的階段，缺乏核心技術積累。同時，韓國財閥后期出現的壟斷和腐敗問題，根源在于制度約束不足，越南若不能建立有效的反壟斷機制和金融監管體系，很可能重蹈覆轍。

對越南而言，更現實的路徑或許是“適度集中而非全面壟斷”。在關鍵產業培育龍頭企業的同時，保留市場競爭活力，避免資源過度集中于少數企業；在政策扶持的同時，建立嚴格的風險防控機制，防止企業債務向政府和金融體系傳導。畢竟，后發國家的崛起沒有統一模板，韓國的“漢江奇跡”是特定歷史條件的產物，越南需要在借鑒經驗的同時，結合自身國情尋找可持續的發展道路。

這場700億美元的高鐵賭局，本質上是越南對發展模式的一次重大試探。成功則可能加速其工業化進程，失敗則可能引發金融風險和經濟動蕩。但無論結果如何，這一過程都揭示了后發國家在追趕路上的必然困境：既要集中資源實現突破，又要防范集中帶來的風險；既要借鑒先進經驗，又要避免盲目復制。對中國讀者而言，這也為觀察新興市場發展、思考經濟轉型路徑提供了一個鮮活樣本——真正的發展奇跡，從來不是簡單復制，而是在平衡中找到適合自身的節奏與方向。

參考文章

1. 越南第一大民營企業:營收540億元，創始人被譽為越南“李嘉誠”_新潮商評論

2. 如果韓式財閥模式放在越南呢?無法實現科技創新，那就復制架構!_理想國307

3. 潘日旺(Vingroup溫納集團的創始人)_抖音百科

4. 越南再爆“數萬億”地產大雷_華爾街見聞

5. [世行]GDP(美元現價)-越南-W14100-年

6. 越南國家概況-今日頭條-手機光明網

7. 越媒:越南首富與中日德企業談鐵路合作，預計耗資約610億美元_環球網

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