老巴騷操作，開(kāi)始大幅轉(zhuǎn)向AI了...

繼老巴再次減持蘋果之后，最近騷操作又來(lái)，老人家竟然開(kāi)始買谷歌了...

三季度賣了100多億美元的蘋果，買入40多億美元的谷歌，

要看懂背后的操作邏輯，就得明白科技巨頭的之間的業(yè)務(wù)布局，

如圖，目前蘋果80%以上的收入，基本都來(lái)自于硬件設(shè)備的收入，不到20%來(lái)自于軟件分成、訂閱的收入，

而谷歌則相對(duì)就要分散不少，

有56%是來(lái)自于搜索，14%來(lái)自于云計(jì)算，12%來(lái)自安卓平臺(tái)軟件分成，10%來(lái)自油管，8%來(lái)自幫別人賣網(wǎng)絡(luò)廣告，濃縮一句話就是“云+廣告+AI”，

廣告業(yè)務(wù)屬于谷歌的大基本盤，這塊也是老巴看得最清楚的，和傳統(tǒng)消費(fèi)一樣，用戶×單戶廣告價(jià)值，非常簡(jiǎn)單易懂的商業(yè)模式，

隨著互聯(lián)網(wǎng)格局已定，安卓陣營(yíng)和蘋果陣營(yíng)兩分天下，用戶邊際成本幾乎沒(méi)有了，每來(lái)一個(gè)用戶就是妥妥的賺錢，

而云計(jì)算+AI這塊則屬于谷歌未來(lái)核心增量盤，

可以想象，云端有一個(gè)超級(jí)大腦，它通過(guò)前期訓(xùn)練，智慧已經(jīng)無(wú)敵，數(shù)億人每天要調(diào)用這個(gè)大模型，

而調(diào)用模型則需要算力，云計(jì)算就是一個(gè)提供大腦能量（算力）的業(yè)務(wù)，

目前提供算力的最大三家廠商就是“亞馬遜（30%）、微軟（21%）、谷歌（12%）”，

其中同時(shí)掌握核心算力和大模型（Gemini）的，就是谷歌，

所以老巴賣蘋果買谷歌，想布局AI方向可能是核心原因之一，

畢竟它既有基本盤，又有上升潛力巨大的AI大模型業(yè)務(wù)，

當(dāng)然老巴從蘋果切換谷歌，除了業(yè)務(wù)方面，我猜也有很大一部分原因是估值的因素，

從谷歌的歷史PE可見(jiàn)，目前PE是26.8倍，是低于歷史水平的，近二十五年平均PE27.7，中位PE32.5倍，

顯然現(xiàn)在的谷歌相對(duì)歷史水平并不貴，甚至在比AI大模型出來(lái)之前還要更便宜，

而相比之下，蘋果它的定價(jià)卻越來(lái)越貴，從老巴在16-18年買入時(shí)的不到20PE相比，現(xiàn)在已經(jīng)上升到了36PE，

18年谷歌估值比蘋果貴了50%，所以老巴買蘋果，而現(xiàn)在蘋果估值比谷歌估值貴30%，于是老巴買谷歌...

不過(guò)哈，他也不算“看空蘋果、梭哈谷歌”，而是在蘋果這個(gè)“巨大、貴、集中度太高的倉(cāng)位”上適當(dāng)減肥，

因?yàn)槔习吞O果的倉(cāng)位依然是兩成以上，但他基于比價(jià)思維，貴了就選擇賣點(diǎn)，便宜就買點(diǎn)其他的。

至于這兩家公司的現(xiàn)金流，其實(shí)都是非常充沛的，自由現(xiàn)金流占營(yíng)收的比率都高達(dá)20%以上，名義上都屬于好公司，

要知道整個(gè)A股現(xiàn)金流/營(yíng)收的中位比率也只有4%，而美股是7.7%，

但論成長(zhǎng)性谷歌還是超過(guò)了蘋果不少，從2019年到25年前三季度谷歌利潤(rùn)增長(zhǎng)3倍，蘋果僅增長(zhǎng)1倍，

這也就導(dǎo)致了一個(gè)現(xiàn)象，兩家公司過(guò)去六年來(lái)漲幅差別并不大，但谷歌憑著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，估值反倒變低了，而蘋果有點(diǎn)名不副實(shí)，業(yè)績(jī)漲了點(diǎn)，估值漲了很多，越來(lái)越虛胖。

………..

最后，老巴繼續(xù)在美股七姐妹里面打轉(zhuǎn)，這也說(shuō)明目前的美股，貴有貴的道理，并不是二十多倍PE，就不值得投資，

而這也預(yù)示著一個(gè)信號(hào)，伯克希爾，未來(lái)可能不會(huì)再像過(guò)去那樣“徹底規(guī)避科技股”，

當(dāng)然他也不是挑只會(huì)講故事的，他會(huì)繼續(xù)選擇那種有超強(qiáng)現(xiàn)金流和護(hù)城河的大型科技基礎(chǔ)設(shè)施公司。

像目前亞馬遜估值是34倍，在歷史上估值都算低的，目前作為云計(jì)算全球第一名，AI時(shí)代妥妥的最大受益者，

再比如META，估值26倍，也低于近十年33倍的均值，相當(dāng)于全球版的騰訊，而騰訊估值為25倍相差無(wú)幾，

而微軟36PE也是十年中樞值水平，目前靠著office全家桶和云計(jì)算，自由現(xiàn)金流/營(yíng)收比例高達(dá)38%不虛茅臺(tái)，手里還攥著30%Chatgpt的股權(quán)...

也就是七姐妹本身單拉出來(lái)看并沒(méi)有貴的離譜的情況，

真正絕對(duì)值比較貴的，是一些芯片拉起來(lái)的估值，比如英偉達(dá)、AMD、博通，基本都在50PE以上。

但這些公司因?yàn)槭茿I基建核心受益股，有強(qiáng)業(yè)績(jī)支撐，所以估值消化得很快，

在全球囤積算力，云計(jì)算中心持續(xù)采購(gòu)AI芯片的大背景下，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)英偉達(dá)2027年凈利潤(rùn)為1,540億美元，也就是按目前市值，兩年就會(huì)降到30PE，

當(dāng)然，很多人覺(jué)得巨頭大量投入AI是泡沫，而且這個(gè)敘事說(shuō)的人很多，甚至去做空...

但自以為比科技巨佬都聰明，我只能說(shuō)把別人當(dāng)傻子的同時(shí)，也要小心自己成那個(gè)傻子了。

總的來(lái)說(shuō)，沒(méi)必要過(guò)分解讀，繼續(xù)躺平，不折騰就是好學(xué)生。