純電大三排SUV，蔚來沖刺盈利的關鍵

11月25日，蔚來（NIO.US, 09866.HK）發布2025年三季度業績。期內，蔚來累計交付新車8.71萬臺，同比增長40.8%；其中包含蔚來品牌新車3.69萬臺，樂道品牌新車3.77萬臺，螢火蟲品牌新車1.25萬臺。

得益于交付量提升及成本優化，今年三季度，蔚來總營收達到217.94億元，同環比分別增長16.7%及14.7%；當季整體毛利率同比提升3.2個百分點至13.9%，汽車毛利率同比提升1.6個百分點至14.7%；凈虧損30.81億元，較去年同期收窄31.2%。截至三季度末，蔚來現金儲備約為367億元，環比增長近百億。

2025年Q3蔚來主要財務指標（圖/財報截圖）

蔚來方面表示，預期今年四季度公司汽車交付量介于12萬-12.5萬臺，同比增長65.1%-72.0%，較此前公布的15萬臺交付目標有所減少；預期當季營收總額介于327.58億-340.39億元，較去年同期增長66.3%-72.8%。公司將全力爭取第四季度實現盈虧平衡。

在同日舉辦的三季度業績電話會上，蔚來創始人、董事長兼首席執行官李斌解釋了公司下調四季度交付指引的原因，“受置換補貼退坡影響，今年車市的季節性翹尾效應不會像前幾年那樣顯著。（市場環境變化）也將對蔚來旗下已過首銷期車型的銷量造成影響，特別是樂道品牌車型。”不過他也表示，公司會根據市場情況采取靈活的應對策略。

今年三季度，蔚來密集推出樂道L90和全新ES8兩款新產品，前者于7月底上市，整車購買起售價26.58萬元，采用BaaS電池租用方式購買，起售價17.98萬元；后者于9月20日上市，整車購買起售價40.68萬元，BaaS電池租用版起售價29.88萬元。隨著兩款車型的推出，“大三排純電SUV”概念在業內持續升溫。

截至目前，樂道L90已上市近4個月，8-10月合計交付約3.33萬臺，增長勢頭亮眼。蔚來高級副總裁、樂道汽車總裁沈斐日前在2025廣州車展現場透露，得益于樂道L90的熱銷，樂道品牌的平均交付價格達到26.5萬元/臺，已經超過傳統豪華品牌凱迪拉克，正接近奧迪的銷售均價。

目前，樂道品牌旗下已上市的L60、L90及明年上市的L80主要聚焦20萬-30萬價格段。根據管理層的長期規劃，服務于主流家庭市場的樂道品牌會像豐田、大眾一樣，在10萬-30萬價格帶逐步加寬產品線。

“我們正在開發20萬以下（車型）的平臺，并計劃在合適的時機推出。依托于蔚來愈發成熟的換電網絡，相信（公司旗下產品）能在10萬-30萬元區間獲得更高的份額。這是中國最大的市場，我們沒有任何理由不在這個市場推出更多產品。”

在四季度實現月銷4萬臺的基礎上，李斌相信基于目前的產品布局，蔚來在明年上半年某個時點可以實現月銷5萬臺。他說，蔚來不會因為階段性政策變化打亂原本的產品發布節奏，明年二季度蔚來計劃發布2款新車，三季度計劃發布1款新車。簡言之，明年蔚來將有5款大車同時在售。

四季度蔚來沒有大的市場活動，研發、營銷和管理三費的管控進度都在預期內。結合當前與合作伙伴的成本溝通情況，李斌預期，四季度公司的汽車毛利率或將提升至18%左右。加之四季度全新ES8交付量將大幅增長，且ES8本身的毛利率也會超過20%，公司毛利總額較三季度將實現顯著增長。