準備起飛。。

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這幾天市場對商業(yè)航天開始關注起來，我們這幾年一直在跟蹤這條線，半個月前跟大家聊過，我們?nèi)フ伊藢@塊比較了解的人交流（搬磚小組20251119），最近這幾天很明顯市場的熱度是起來了，這里我們梳理下最近的變化。

首先是可回收的進展，海外馬斯克的Space X一直處于領先地位，兩周前貝索斯的藍色起源也已經(jīng)實現(xiàn)了一級火箭的回收，成為了全球第二家成功實現(xiàn)軌道級一級火箭回收的公司。

一級火箭占火箭總成本70%，只有實現(xiàn)了一級火箭的可回收，商業(yè)航天的成本才能降下來，這對于中大型火箭是非常關鍵的。

國內(nèi)現(xiàn)在大家比較關注的有三家，藍箭航天、天兵科技和中國航天科技集團，前兩家是民營里比較領先的，后一家是國家隊。這里面大家最關注的就是藍箭的朱雀三號，11月29日就要首飛，如果能實現(xiàn)一子級回收，那就是個歷史性的時刻。

接著是政策層面，前天《國家航天局推進商業(yè)航天高質(zhì)量安全發(fā)展行動計劃 (2025—2027年)》發(fā)布，這是“十五五”提出“航天強國”后出臺的商業(yè)航天政策細則，將商業(yè)航天正式納入國家航天發(fā)展總體布局，定調(diào)很明顯是上了一個臺階。

細節(jié)層面，后續(xù)將成立國家商業(yè)航天發(fā)展基金，引導長期戰(zhàn)略投資，并且會推動商業(yè)運載火箭、衛(wèi)星等參與國家航天任務，對于商業(yè)主體來說，需求是在擴大的。

政策出臺后，后續(xù)地方投資也會跟上，我們認為這次重點要看北京、上海和海南，這三個地區(qū)對商業(yè)航天支持的力度都很大，后續(xù)會有很多公司逐步走出來。

另外就是上市公司層面，現(xiàn)在這個賽道在A股的標的大多都比較邊緣，今年科創(chuàng)板給商業(yè)航天IPO開了綠色通道，明年上半年極有可能會見到產(chǎn)業(yè)中的重要玩家上市，這也是一個比較大的時間窗口。

商業(yè)航天我們跟了好幾年了，現(xiàn)在看來確實是到了快速發(fā)展窗口，明后年這條線會有不少主題性的投資機會，確實是值得持續(xù)關注。

另外再扯扯市場最近關注的流動性問題，這段時間市場把波動歸結(jié)于海外的流動性擾動，但現(xiàn)在降息預期又起來了，貴金屬最近一個月高位震蕩沒有跌下去，白銀今天又創(chuàng)新高了，市場對降息預期還是比較強烈的。

摩根大通之前認為12月美聯(lián)儲不會降息，今天調(diào)整了觀點，認為12月和明年1月美聯(lián)儲會連續(xù)降息，每次降息25個基點。

降息預期升溫對于貴金屬而言肯定是利好，展望明年，其他的上游資源品也會有不少機會。金銀、有色和化工我們在匯智乾坤里都有倉位，這里跟著走就好了，現(xiàn)在還沒有到邏輯兌現(xiàn)的時間點。

至于中國資產(chǎn)，跟美元流動性相關性比較強的就是港股，最近還是偏弱勢，風偏沒起來我們耐心定投等著就好。

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1、夸克AI眼鏡發(fā)布，搭載阿里千問。這次夸克眼鏡發(fā)布了兩個產(chǎn)品，帶顯示屏的S1價格3799起，不帶顯示屏的價格1899起，差距還是蠻大的。不過這兩款的芯片、耳機、攝像頭的功能都是一致的，都滿足當前AI眼鏡的基本需求。

并且這一次夸克AI眼鏡搭載了阿里千問，有AI能力的加持體驗會好很多，發(fā)燒友去體驗一下還是挺新奇的。不過現(xiàn)在AI眼鏡還處于試水的狀態(tài)，距離成為每個人都必備的產(chǎn)品還有比較長的路要走。

2、東芯股份：上海礪算近日與某國內(nèi)領先云計算服務商簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。 GPU的用途有很多，現(xiàn)在市場上熱的是用于云基礎設施的GPU，但礪算的產(chǎn)品是消費級的顯卡，跟AI用的GPU還有比較大的差距。

不過這個消息也說明國產(chǎn)的芯片確實是有進步的，在性能要求沒那么高的環(huán)境下，過幾年或許真可以考慮國產(chǎn)的硬件了。

3、摩根大通：看好中國股市，將A股評級上調(diào)至“超配”。在全球視野范圍內(nèi)，中國資產(chǎn)確實是比較優(yōu)質(zhì)的。 從今年三季度的財報上看，全市場的經(jīng)營拐點似乎已經(jīng)出現(xiàn)了，如果明年在政策上有動作支持，確實可能會帶動整個市場的盈利向上抬升。

摩根大通這一次是站在亞太視角上做的配置，看多A股、港股、韓國和印度。這里我們認為港股的機會依然是比較大的，伴隨后續(xù)美元流動性的寬松，彈性可能會顯現(xiàn)出來，恒生科技ETF（513180）是我們一直關注的貝塔，最近回撤回來是很好的布局機會。

4、國家發(fā)改委：要注意防范重復度高的人形機器人產(chǎn)品“扎堆”上市。 現(xiàn)在機器人的主體是真的多， 最后能做出來的肯定是鳳毛麟角。人形機器人要做成背后不只是算法的壁壘，還有算力芯片和數(shù)據(jù)的壁壘，參考當前大語言模型的發(fā)展，要做成真沒那么容易。

5、匯豐：預計OpenAI到2030年仍難以盈利。OpenAI是現(xiàn)在AI領域的重要鯰魚，由于未來幾年還要大幅投入，因此盈利是比較困難的。

從付費的情況來看，B端依然是OpenAI 目前比較大的收入來源，C端的總體付費意愿比較低，并且競爭對手還在以很低的價格甚至免費提供服務，想在C端收費除非有很強的技術領先，但現(xiàn)在確實是看不出來了。

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素材來源：官方媒體/網(wǎng)絡新聞

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