多元資產(chǎn)配置分析，英國股市不同的收益來源

府庫第1130期基金投顧觀察原創(chuàng)內(nèi)容

在分析完國內(nèi)、美國、日本之后，今天來到了歐洲市場(chǎng)分析的第一站，英國。之前我糾結(jié)把歐洲作為一個(gè)整體來分析，還是單獨(dú)國家來分析，最后還是打算挨個(gè)國家看一看。

英國在我的記憶中，最初的認(rèn)識(shí)是在上學(xué)的時(shí)候，歷史老師講英國，說到的“日不落帝國”這個(gè)稱呼。今天咱們就來看一下英國富時(shí)100指數(shù)的歷史投資情況。

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2005年至今

從2005年至今，富時(shí)100整體呈現(xiàn)緩慢上行但波動(dòng)明顯的走勢(shì)。指數(shù)長(zhǎng)期圍繞6000–7000點(diǎn)運(yùn)行，多次出現(xiàn)回落與反彈，整體更多是區(qū)間整理而非連續(xù)拉升。2015年以后，指數(shù)逐漸向7000點(diǎn)以上擴(kuò)展，但仍以橫盤為主，突破往往伴隨較長(zhǎng)時(shí)間的停滯。直到近幾年，富時(shí)100才穩(wěn)步站上8000點(diǎn)，并一路刷新歷史高位，目前已接近萬點(diǎn)水平。

整體來看，過去二十年富時(shí)100的價(jià)格表現(xiàn)更像“平臺(tái)—小幅突破—再平臺(tái)”的結(jié)構(gòu)，而不是快速上升曲線。走勢(shì)節(jié)奏偏慢，抬升幅度有限，但長(zhǎng)周期呈現(xiàn)溫和的階梯式上漲，這種特點(diǎn)也決定了其長(zhǎng)期回報(bào)中，股息收入占據(jù)重要位置。

02

歷史長(zhǎng)期收益

從富時(shí)100的歷史表現(xiàn)看，可以很清晰地分成兩個(gè)階段。1990年代末之前，指數(shù)保持著明顯的上升趨勢(shì)：從約1000點(diǎn)一路提升，先突破2000點(diǎn)、3000點(diǎn)，最終在1990年代末站上6000點(diǎn)以上，走勢(shì)呈持續(xù)抬升的階梯式上漲。

進(jìn)入2000年后，節(jié)奏發(fā)生了變化。指數(shù)基本在6000–7000點(diǎn)區(qū)間來回波動(dòng)，反復(fù)上探和回落，但整體停留在同一高度附近，呈現(xiàn)長(zhǎng)期橫盤。此后的二十多年里，這種格局持續(xù)存在，高位突破往往只是短暫出現(xiàn)，很快又回到原有區(qū)間。

2010–2020年之間也是如此，指數(shù)偶爾沖破平臺(tái)，但難以形成延續(xù)性的趨勢(shì)，更多時(shí)間仍圍繞7000點(diǎn)附近整理。直到最近幾年，富時(shí)100才逐步突破過去的震蕩區(qū)間，進(jìn)入更高的價(jià)格段，但抬升幅度仍明顯低于早期階段。

整體來看，富時(shí)100在2000年前是持續(xù)向上的增長(zhǎng)曲線，而2000年以后則更像是一個(gè)橫向運(yùn)行的長(zhǎng)期平臺(tái)，漲幅有限、波動(dòng)加大，這也決定了它的投資回報(bào)結(jié)構(gòu)與其他主要市場(chǎng)明顯不同。

03

投資收益分析

從長(zhǎng)期回報(bào)結(jié)構(gòu)來看，英國富時(shí)100指數(shù)的特點(diǎn)與美國、亞洲或成長(zhǎng)型市場(chǎng)截然不同。

英國大型企業(yè)以能源、金融、礦業(yè)、消費(fèi)品等成熟行業(yè)為主，盈利穩(wěn)定但增速有限，因此股息率長(zhǎng)期維持在較高區(qū)間。過去二十年，富時(shí)100的平均股息率大多處在 3.5%–4.5% 之間，即便在低估階段也很少低于 3%，在市場(chǎng)回落時(shí)甚至可以上升到 5%–6%。相比之下，標(biāo)普500的歷史平均股息率通常只有 1.5%–2.0% 左右，日本日經(jīng)225長(zhǎng)期分紅也多在 1%–2% 區(qū)間徘徊。英國市場(chǎng)的常態(tài)股息水平幾乎是主要發(fā)達(dá)市場(chǎng)的兩倍以上。

這種規(guī)律也直接影響到實(shí)際投資收益構(gòu)成。如果只觀察價(jià)格指數(shù)，富時(shí)100自2000年以后呈現(xiàn)長(zhǎng)周期橫盤，指數(shù)在6000–7000點(diǎn)之間長(zhǎng)時(shí)間震蕩，看起來表現(xiàn)“平淡”。

但如果將股息持續(xù)再投資，其整體回報(bào)結(jié)構(gòu)完全不同，富時(shí)100每年的現(xiàn)金回報(bào)幾乎可以占到總體收益相當(dāng)高的比例，在很多年份里，股息分派貢獻(xiàn)的收益往往超過當(dāng)年指數(shù)點(diǎn)位的漲幅。

因此，投資英國寬基指數(shù)，單純依賴價(jià)格上漲往往很難體現(xiàn)其長(zhǎng)期價(jià)值，而持續(xù)的股息收入與復(fù)利疊加，才是富時(shí)100最核心、最具確定性的回報(bào)來源。

幾個(gè)國家的股市看下來，我發(fā)現(xiàn)股票雖然作為一類資產(chǎn)，但每個(gè)國家所處的時(shí)代階段不一樣，投資回報(bào)并不一樣，收益率、波動(dòng)率、相關(guān)性這些指標(biāo)是一個(gè)結(jié)果，長(zhǎng)期來說宏觀狀態(tài)的影響更明顯。

不得不說現(xiàn)在的AI太強(qiáng)大了，半天時(shí)間做到的可能是之前兩個(gè)星期要投入的精力，甚至做得還更好。在咱們投資上能給到很多幫助呀。

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