理想汽車：優等生虧損了

Introduction

導語

理想汽車最新發布的2025年第三季度財報，在科技與汽車行業掀起了不小的波瀾。這家曾經連續11個季度保持盈利的“優等生”，本季卻交出了一份營收利潤雙降的成績單——營收274億元同比下滑36.2%，凈虧損6.24億元，交付量9.32萬輛同比降39%。數據背后，究竟是企業戰略失誤的危機信號，還是轉型路上不可避免的陣痛？

文/孔文清

01 三重因素疊加下的必然陣痛

仔細分析理想汽車本季業績下滑，實則是三重因素疊加的結果。增程市場的結構性萎縮首當其沖——從今年6月起連續5個月下滑，10月零售占比僅剩7.5%，而理想L系列完全依賴增程技術，不可避免地受到直接沖擊。主力L6車型10月銷量僅9363輛，不及去年同期四成的數據，清晰地反映了這一趨勢。

純電轉型的陣痛是第二重因素。MEGA召回事件拉低毛利率4.1個百分點，造成超過11億元的損失，而新純電車型尚處于產能爬坡期，還未能充分貢獻業績。與此同時，行業內愈演愈烈的價格戰和新車型密集上市，進一步擠壓了市場空間。不過，若剔除召回事件的特殊影響，理想汽車毛利率仍能維持在20.4%的水平，表明其核心盈利能力并未垮塌。

02 理想做純電 到底行不行？

盡管整體業績不盡如人意，但理想在純電領域的突破卻成為本次財報的最大亮點。i8和i6純電車型累計獲得10萬以上訂單，平均訂單金額超過40萬元，不僅證明了理想產品定義能力從增程到純電的成功復制，更展現了其在高端純電市場的吸引力。

更為可貴的是，理想汽車已初步構建起純電生態優勢。3508座5C超充站的落地，實現“10分鐘續航500公里”的用戶承諾，結合“店樁一體”的差異化模式，理想正在解決用戶對純電車型的核心焦慮。從i6的親民價位到i8的高端市場覆蓋，理想純電產品矩陣已初步成型，為“兩條腿走路”戰略奠定了堅實基礎。

03 AI能不能成為技術護城河

在本季度30億元、同比增長15%的研發投入中，一半以上投向了AI領域，這一數據本身就說明了理想的戰略重心。VLA司機大模型91%的月度使用率，城市道路接管率下降62%的實際成效，標志著理想已從“堆功能”進入“場景深度落地”的新階段。

AI不再是炫技的參數，而是真正服務于駕駛體驗的核心能力。全年預計120億元的研發投入，持續加碼AI的決心顯而易見。在電動汽車硬件趨同的行業背景下，AI技術正成為理想汽車構建差異化優勢的關鍵護城河。

04 回歸創業模式 回歸單品爆款

面對短期壓力，理想汽車提出了“回歸創業模式”的應對策略。李想在財報會上的反思頗為實在：“創業模式”核心是四件事——少匯報多對話、聚焦用戶價值、提效而非占資源、直接解決關鍵問題。這本質上是一場組織變革，旨在砍掉冗余流程，提升決策效率。

產品端也隨之調整，回歸“單品爆款”邏輯，削減SKU、聚焦頂級配置，避免資源分散。這種戰略收縮并非退縮，而是在復雜環境下的理性聚焦。不過，短期壓力依然存在，四季度預計交付10-11萬輛，營收265-292億元，同比仍將下滑30%以上，真正的業績復蘇可能要等到2026年。

05 989億現金儲備

整體來看，這份財報傳遞的核心信號是“轉型陣痛期的堅守”。短期業績承壓是不爭事實，但理想汽車仍保有989億元的充足現金儲備，純電轉型初見成效，技術壁壘不斷加深，長期基本面并未動搖。

最值得看好的是“增程+純電”雙輪驅動模式逐漸成型，結合AI技術落地與全球化布局，企業的增長韌性有望持續增強。而需要擔憂的，則是供應鏈爬坡不及預期、價格戰持續壓縮毛利，以及自由現金流-89億元的壓力。這些挑戰，都需要通過規模化交付和效率提升來逐步解決。