百度AI王牌昆侖芯赴港IPO，國產算力突圍迎關鍵試煉

2025年末的國產AI芯片賽道，百度旗下昆侖芯的港股IPO籌備消息成為資本市場的焦點事件。

12月5日，據路透社等外媒披露，AI芯片公司昆侖芯（Kunlunxin）正在籌備赴香港上市，這家脫胎于百度智能芯片及架構部的企業，已完成2.83億美元新一輪融資，投后估值達29.7億美元（約210億元人民幣），本輪投資方包括國新基金下屬高層次人才基金、中移和創、山證投資等機構。

此消息一出，當日百度港股股價午盤后應聲拉升，漲幅一度達到7.77%，資本市場對其AI算力資產的價值重估預期可見一斑。

AI芯片的IPO計劃

多位知情人士透露，公司上市籌備工作已進入初步階段，盡管具體規模與時間仍在討論，但最快可能在2026年一季度向港交所遞交申請。

這不是昆侖芯首次傳出上市消息，但這次似乎更加“有備而來”。

昆侖芯的故事始于2011年的百度內部。其前身為百度智能芯片及架構部，是百度AI戰略的底層支撐。2021年4月，這個部門完成獨立融資，首輪估值約130億元人民幣，百度持股59.45%。四年間，估值增長近60%，這一增速反映了市場對國產AI芯片稀缺資產的估值邏輯變化。

最新一輪融資引人注目之處在于投資方構成。國新基金、山證投資等國資背景機構參與了此輪投資，這為昆侖芯的上市之路增添了“國家隊”背書。

昆侖芯CEO歐陽劍的履歷值得一觀。這位北航學士、中科大碩士出身的芯片專家，曾任百度首席芯片架構師，曾參與ARM服務器、軟件定義Flash、智能網卡等項目研制工作。

從底層技術架構師到芯片公司掌舵人，歐陽劍的轉型折射出昆侖芯從內部研發部門向市場化企業的蛻變。

對百度而言，分拆昆侖芯上市有著多重戰略考量。最直觀的是價值釋放，長期以來，百度市值受廣告業務拖累，市場對其AI投入的價值認可度不足。

昆侖芯獨立上市，能讓這一核心資產按照科技股估值體系重定價，有望撐起百度的第二增長曲線。更深層的戰略則是生態構建，通過資本市場融資，昆侖芯能獲得更多資源加速研發和市場拓展，進一步鞏固百度在AI基礎設施領域的布局。

昆侖芯的上市計劃，也正值國產AI芯片企業集中沖刺資本市場的關鍵節點。摩爾線程已在科創板上市，沐曦也即將上市，壁仞等公司也在加速推進IPO進程。

昆侖芯選擇香港而非A股，一方面可能考慮港股對科技公司更為靈活的上市規則，另一方面則是香港作為國際金融中心的地位，有利于吸引更多國際資本，為未來海外市場拓展鋪路。

“三萬卡集群”跨越

估值大漲的背后，是昆侖芯從“內部研發”到“市場驗證”的技術進化史，且其2024年營收已超10億元，領先于寒武紀、摩爾線程等同業企業。

在11月舉行的百度世界大會上，昆侖芯秀出了技術肌肉。百度集團執行副總裁沈抖正式發布新一代昆侖芯和超節點產品“天池”，并宣布未來五年將按年推出新產品。

昆侖芯M100和M300兩款新品首次亮相：前者針對大規模推理場景優化，將于2026年上市；后者面向超大規模多模態模型的訓練和推理需求，將于2027年面世。

然而，支撐昆侖芯高估值的技術基石，是其已量產并大規模部署的第三代產品P800系列。這款采用自研XPU-P架構的AI加速芯片，在多個關鍵指標上已具備與英偉達等國際巨頭同臺競技的實力。

實測數據顯示，昆侖芯P800的FP16算力達345TFLOPS，遠超英偉達為中國市場定制的H20芯片（148TFLOPS），在國產芯片中性能處于第一梯隊。其顯存規格比同類主流GPU高出20%-50%，這種大顯存優勢使其對MoE（混合專家）架構極其友好，單機8卡即可運行671B參數的DeepSeek-V3/R1等超大模型，且僅需32臺即可支持模型全參訓練。

在軟件生態方面，昆侖芯已全面適配DeepSeek等開源大模型的FlashAttention和MLA算子，支持8bit推理技術，可提供精度無損的推理服務，單機8卡配置便可實現2437tokens/s吞吐，證明其軟件棧不僅能兼容主流框架，還能緊跟算法趨勢進行底層優化。

真正的技術壁壘在于“三萬卡集群”的工程實現能力。百度智能云已點亮國內首個全自研的“三萬卡”集群（基于昆侖芯3代），這不僅是物理上的堆疊，更解決了“萬卡即萬坑”的穩定性難題。

依托百度百舸AI異構計算平臺4.0，該集群實現了99.5%的有效訓練時長和超過96%的線性加速比，在處理千億參數模型訓練時，實際算力產出已可對標國際一線水平。

同步發布的“天池”超節點產品，進一步展現了昆侖芯的系統級工程能力。單個天池512超節點就能完成萬億參數模型訓練，支持將64張昆侖芯AI加速卡集成到同一機柜。

從性能上講，一個機柜就能頂過去上百臺機器，這種高密度設計大幅降低了單位算力的空間和功耗成本。

昆侖芯的技術演進，映射了中國AI芯片從“單點突破”到“系統集成”的轉變路徑。第一代昆侖芯（2018年）已部署超2萬片，用于百度搜索、小度等業務；第二代昆侖芯（2021年）累計部署數萬片；第三代P800系列則實現了質的飛躍。三代產品的迭代，見證了昆侖芯從“能用”到“好用”再到“領先”的技術跨越。

“十億級訂單”驗證

技術實力的最終檢驗標準，是市場認可度。昆侖芯的商業化步伐，正從百度內部走向千行百業。

2025年8月，昆侖芯中標中國移動10億級AI計算設備集采項目，這一訂單被業內視為里程碑事件。它不僅意味著昆侖芯突破了“互聯網圈子”，更標志著其產品進入了國家核心信息基礎設施采購名單。

對資本市場而言，運營商集采的背書價值遠超訂單金額本身，它證明了昆侖芯的產品在穩定性、可靠性和服務能力上已達到電信級標準。

招商銀行AI芯片資源項目的落地，則是昆侖芯在金融領域的突破。根據項目實測，昆侖芯P800對Qwen系列性能支持遠超同類型國產芯片，部分多模態模型推理性能達到全行業領先水平，可快速提升多模態數據分析、客服、代碼助手等場景的應用效能。金融行業對系統穩定性和安全性的苛刻要求，使這一案例具有極強的示范效應。

昆侖芯的商業版圖已擴展至多個關鍵領域。在能源電力行業，其產品進入國家電網、南方電網采購體系；在制造業，中國鋼研成為其客戶；在教育科研領域，同濟大學等高校實現了規模化部署。

與數百家客戶的緊密合作，將AI算力輸送到互聯網、運營商、智算、金融、能源電力、汽車等眾多行業，惠及數以億計的終端用戶。

昆侖芯的獨特優勢在于擁有百度這一天然的“試驗場”和“首發客戶”。百度內部業務，從搜索引擎、文心一言大模型到自動駕駛，都為昆侖芯提供了真實場景的打磨機會。

這種“內部驗證+外部推廣”的模式，降低了市場推廣的阻力，加速了產品成熟。

昆侖芯的商業化路徑，實則精準復刻了英偉達早期的成功范式。

早年英偉達從游戲顯卡的內部場景破局，再逐步切入數據中心市場，而昆侖芯也以百度內部業務為“基本盤”，先是承接百度搜索、文心一言大模型訓練、Apollo自動駕駛等核心業務的算力需求，將內部巨額算力支出轉化為穩定的內部結算收入，完成技術與產品的實戰打磨。

隨后以此為跳板，向外部市場縱深拓展，成功打入運營商、金融、能源等關鍵領域，實現從“自用”到“外銷”的平滑過渡。

而對百度而言，持續投入前沿大模型研發的戰略，正需要昆侖芯筑牢算力底座。

大模型參數規模指數級增長、多模態能力不斷突破，對算力的需求呈“狂奔”態勢，昆侖芯的高性能芯片與萬卡級集群，正是百度推高智能天花板、鞏固技術護城河的底層保障。

平衡的資本博弈

高估值光環下，昆侖芯的IPO之路仍非坦途。

首當其沖的是估值合理性問題。四年間估值從130億元人民幣躍升至210億元，漲幅超過60%，不過其2024年營收已超10億元，摩根大通預計其2026年營收將飆升至83億元，增幅達6倍，且有望在2025年實現盈虧平衡。

即便如此，近段時間的行業泡沫論，仍讓市場對AI芯片公司的“市夢率”心存警惕。

技術生態的挑戰同樣嚴峻。英偉達的CUDA生態歷經二十年積累，形成了難以逾越的護城河。昆侖芯雖然實現了對部分主流框架的兼容，但在開發者社區規模、工具鏈成熟度上仍有顯著差距。

復雜多卡訓練場景下的兼容性問題，可能成為客戶遷移的實際障礙。此外，昆侖芯對百度飛槳框架的深度綁定，既是優勢也是限制，這雖然保證了在百度生態內的最佳性能，但也可能影響其在更廣泛開源社區中的接受度。

商業化層面存在多重隱憂。當前訂單多依賴政策性集采與百度生態聯動，真實毛利率與回款周期存疑。

如果中國移動等大客戶占比過高，將導致議價能力受限，難以支撐持續高額的研發投入。AI芯片行業的特點是研發投入大、回報周期長，昆侖芯上市后需要向資本市場證明其可持續的盈利模式。

地緣政治與供應鏈風險也是關注點之一。雖然昆侖芯強調“100%自研架構”，但芯片制造方面，短期內仍在一定程度上依賴全球供應鏈。

市場競爭正在加劇。華為昇騰在政務、運營商市場根基深厚；摩爾線程、沐曦等公司相繼推進上市進程，融資后競爭將更加激烈。

部分客戶可能選擇“兩條腿走路”，也就是同時采購英偉達和國產芯片，這會使國產芯片始終面臨與“黃金標準”的直接比較。在性能、生態和服務上全面追趕國際巨頭，將是昆侖芯面臨的長期挑戰。

在昆侖芯本輪沖刺港股IPO的關鍵融資中，山證投資也完成了對其的超億元戰略投資，成為其重要的資本合作伙伴。

山證投資明確表示，此次布局是基于對國家科技戰略的響應，未來還將圍繞AGI領域的“算力、存力、運力”核心環節，以及大模型與各類應用場景持續加碼投資。

這一動作不僅為昆侖芯補充了研發與商業化拓展的資金，更將通過產業資源聯動，助力其在國產算力全鏈條生態中進一步夯實競爭優勢。

這既反映了國資對國產算力產業鏈的長期看好，也意味著昆侖芯將承擔更多的“國家使命”，需要在商業回報和國家戰略間找到平衡。

昆侖芯的IPO，不僅是一家公司的資本化進程，更是國產AI芯片行業成熟度的試金石。其成功與否，將影響整個行業的融資環境與發展信心。

在萬億賽道機遇與多重風險的交織下，昆侖芯需要在技術迭代、生態建設與商業化中找到平衡，才能將估值預期轉化為可持續的企業價值。

對投資者而言，這場盛宴既是國產算力崛起的信號，也需警惕泡沫風險。

對百度而言，分拆昆侖芯上市是一次核心AI資產的價值解押，有望打破其市值長期受制于廣告業務的困境，撐起第二增長曲線。

對國產算力產業而言，昆侖芯的上市進程將成為觀察行業成熟度的窗口，其“芯片+集群+生態”的全棧模式，或將重塑國產AI算力的競爭格局。

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