月之暗面迎來(lái)一名女總裁

大模型廠商的中場(chǎng)戰(zhàn)事。

作者 | 周智宇 編輯 | 張曉玲

張予彤，這位一度引起爭(zhēng)議的金沙江創(chuàng)投前主管合伙人，以一個(gè)全新身份走向臺(tái)前。

近日真格基金在清華大學(xué)舉辦的一場(chǎng)交流會(huì)上，張予彤首次以“Kimi總裁”的身份公開(kāi)亮相。她負(fù)責(zé)的是Kimi整體戰(zhàn)略與商業(yè)化。

張予彤也借著這場(chǎng)演講，回應(yīng)了外界對(duì)于“獨(dú)角獸資金不足、算力匱乏”的質(zhì)疑，強(qiáng)調(diào)Kimi的效率優(yōu)勢(shì)。從某種程度上來(lái)說(shuō)，這也是場(chǎng)另類路演。

放眼望去，曾經(jīng)并肩作戰(zhàn)的“大模型六小虎”已在分岔路口漸行漸遠(yuǎn)：搶灘上市的急迫、無(wú)奈折疊萬(wàn)億參數(shù)雄心的妥協(xié)，以及被價(jià)格屠夫無(wú)情擊穿底線的恐慌，共同交織成一幅殘酷的眾生相。在巨頭圍剿與資本退出的雙重夾擊下，所有的技術(shù)信仰最終都必須兌換成財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)字。

張予彤走向臺(tái)前，正是月之暗面試圖穿越這片商業(yè)“無(wú)人區(qū)”的最后一搏，也預(yù)示著這場(chǎng)關(guān)乎生死的中場(chǎng)戰(zhàn)事，來(lái)到重要賽點(diǎn)。

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走向臺(tái)前

楊植麟需要張予彤。或者更準(zhǔn)確地說(shuō)，處于“中場(chǎng)戰(zhàn)事”的月之暗面，急需一位懂資本、懂戰(zhàn)略、更懂如何把技術(shù)兌換成商業(yè)價(jià)值的操盤手。

這是一場(chǎng)跨越十年的重逢，也是一次角色的徹底重塑。作為清華系的“師姐”，張予彤曾是楊植麟上一家創(chuàng)業(yè)公司循環(huán)智能的伯樂(lè)。

如今，她正式成為這家獨(dú)角獸的關(guān)鍵人物。她的職責(zé)清單異常清晰且沉重：負(fù)責(zé)公司的整體戰(zhàn)略與商業(yè)化，包括融資，甚至直接參與新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。

張予彤的演講也很有針對(duì)性，主要回?fù)舻氖琴Y本市場(chǎng)對(duì)月之暗面“后勁不足”的擔(dān)憂。

過(guò)去兩年里，市場(chǎng)里一直有一個(gè)論調(diào)，即大模型是巨頭的游戲，沒(méi)有千億資金和百萬(wàn)張GPU，創(chuàng)業(yè)公司注定是陪跑。

張予彤的回應(yīng)則是，月之暗面即便只有海外巨頭1%的資金和人員投入，依然能重寫訓(xùn)練范式。

底氣何在？首先便是月之暗面最新的技術(shù)底牌——Kimi K2 Thinking。她直言，這款最新的開(kāi)源思考模型，在HLE和BrowseComp等硬核基準(zhǔn)測(cè)試中，已經(jīng)刷新了SOTA（當(dāng)前最佳）記錄，甚至超越了GPT-5和Grok 4等頂尖模型。

她也亮出了Kimi K2 Thinking的底層秘密——Muon二階優(yōu)化器。這是一個(gè)在AI工業(yè)界被視為“理論可行但工程極難”的技術(shù)禁區(qū)，但月之暗面首次在萬(wàn)億參數(shù)模型上驗(yàn)證了其可行性。在模型訓(xùn)練啟動(dòng)的第一天，算法團(tuán)隊(duì)與Infra團(tuán)隊(duì)就深度耦合。結(jié)果是驚人的：Token效率提升了2倍。

最終的模型效果也得到外部認(rèn)可：全球頂尖的AI搜索應(yīng)用Perplexity，在其模型列表中，除了閉源模型外，唯一接入的就是Kimi K2 Thinking。

這種高調(diào)的技術(shù)“秀肌肉”，在當(dāng)下顯得尤為關(guān)鍵。因?yàn)樵轮得嬲幱谝粋€(gè)微妙的時(shí)刻：一方面，Kimi曾創(chuàng)下月活3600萬(wàn)的輝煌，但在DeepSeek橫空出世后，用戶增長(zhǎng)面臨瓶頸。

QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，去年底，Kimi的月活用戶數(shù)還在2101萬(wàn)，截至今年三季度末，這個(gè)數(shù)據(jù)已下滑至967萬(wàn)。同期，則是豆包和Deepseek破億。

面對(duì)巨頭動(dòng)輒數(shù)十億的投放消耗戰(zhàn)，月之暗面在今年2月收縮了投放預(yù)算。此時(shí)，張予彤帶來(lái)的策略很清晰——既然“燒錢換量”難以持續(xù)，那就必須走“技術(shù)溢價(jià)”的路線。

月之暗面的商業(yè)化步伐驟然加速。除了發(fā)布K2模型降低推理成本，它更是推出了付費(fèi)會(huì)員服務(wù)Kimi Agent模式“OK Computer”。

張予彤在演講中強(qiáng)調(diào)，用戶的需求正在呈現(xiàn)摩爾定律式的增長(zhǎng)，從簡(jiǎn)單的問(wèn)答轉(zhuǎn)向“長(zhǎng)時(shí)任務(wù)”（Long-context/Long-horizon tasks）。她試圖通過(guò)OK Computer建立一種新的商業(yè)契約：用戶為節(jié)省下來(lái)的時(shí)間和解決復(fù)雜問(wèn)題的能力付費(fèi)，而不是為簡(jiǎn)單的Token付費(fèi)。

這一動(dòng)作打破了國(guó)內(nèi)大模型長(zhǎng)期免費(fèi)的傳統(tǒng)，是月之暗面從燒錢換量轉(zhuǎn)向價(jià)值變現(xiàn)的關(guān)鍵一躍。

眼下，月之暗面正處于一個(gè)關(guān)鍵時(shí)期。消息稱，月之暗面最新一輪融資已接近收尾，估值有望沖至40億美元，并有了IPO的計(jì)劃。

這樣一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，張予彤的高調(diào)亮相絕非偶然。她需要將Kimi的技術(shù)壁壘、用戶口碑和商業(yè)化潛力，打包成一個(gè)資本市場(chǎng)無(wú)法拒絕的故事。

在這個(gè)故事里，月之暗面不再是一個(gè)只會(huì)寫詩(shī)的文科生，而是一個(gè)擁有黑科技、懂得精打細(xì)算并且開(kāi)始賺錢的理科生。她試圖在資本寒冬降臨前，帶領(lǐng)月之暗面沖出重圍。

2

生死之戰(zhàn)

張予彤的緊迫感，折射出的是整個(gè)中國(guó)大模型行業(yè)在2025年的集體焦慮。

曾經(jīng)那個(gè)靠幾張PPT、幾個(gè)Demo就能融資過(guò)億的“草莽時(shí)代”，已經(jīng)徹底結(jié)束了。2025年的大模型市場(chǎng)，殘酷地從“百花齊放”固化為“階層分化”。

數(shù)據(jù)不會(huì)說(shuō)謊。目前的中國(guó)AI市場(chǎng)呈現(xiàn)出清晰的“雙寡頭”特征：字節(jié)跳動(dòng)的豆包和深度求索（DeepSeek）憑借各自的極端優(yōu)勢(shì)，切走了近半壁江山。

豆包依靠抖音龐大的流量生態(tài)，用日活5000萬(wàn)的數(shù)據(jù)筑起了護(hù)城河；而DeepSeek則成為了那個(gè)可怕的“變量”，用極致的技術(shù)效率和價(jià)格屠夫的姿態(tài)，擊穿了行業(yè)的底線。另一旁，阿里攜千問(wèn)虎視眈眈，攪動(dòng)著市場(chǎng)格局。

對(duì)于月之暗面、智譜 AI、MiniMax這樣的“六小虎”而言，單純靠好用的聊天機(jī)器人已經(jīng)不足以確立生存空間。它們被夾在巨頭的生態(tài)霸權(quán)和DeepSeek的成本優(yōu)勢(shì)之間，進(jìn)退維谷。所謂的“中場(chǎng)戰(zhàn)事”，實(shí)際上是一場(chǎng)關(guān)于差異化生存的淘汰賽。

“六小虎”開(kāi)始了痛苦的變陣：百川智能在王小川的反思下，重新聚焦醫(yī)療垂直領(lǐng)域，試圖避開(kāi)通用模型的絞肉機(jī)；零一萬(wàn)物甚至放棄了萬(wàn)億參數(shù)超大模型的研發(fā)，轉(zhuǎn)而擁抱DeepSeek模型做To B應(yīng)用。

大模型公司的資本化進(jìn)程也在加速，智譜AI已經(jīng)率先在北京證監(jiān)局備案輔導(dǎo)，打響了上市第一槍，MiniMax也傳出IPO規(guī)劃。這給同賽道的玩家?guī)?lái)了巨大的心理壓力。大家心里都清楚：留給獨(dú)立廠商的時(shí)間不多了。

在一級(jí)市場(chǎng)融資環(huán)境趨冷的當(dāng)下，誰(shuí)能先上市，誰(shuí)就擁有了走向更遠(yuǎn)的籌碼。一名私募基金管理人對(duì)華爾街見(jiàn)聞表示，大模型市場(chǎng)不會(huì)贏家通吃，而是分層共存，這意味著除了通用場(chǎng)景外，在政府和金融等強(qiáng)調(diào)安全可控的場(chǎng)景，以及服務(wù)企業(yè)特定需求的垂直領(lǐng)域，都還有發(fā)展機(jī)會(huì)。關(guān)鍵是看誰(shuí)能找到商業(yè)化落地路徑。

野村中國(guó)科技及電訊行業(yè)分析師段冰也指出，隨著基礎(chǔ)大模型能力的提升，垂直領(lǐng)域在未來(lái)1-2年里會(huì)有較好的變現(xiàn)機(jī)會(huì)。

大模型行業(yè)的上半場(chǎng)，是關(guān)于“Scaling Law”和“AGI信仰”的浪漫敘事；而下半場(chǎng)，則是關(guān)于獲客成本、用戶生命周期價(jià)值和毛利率的冷酷計(jì)算。

這是一場(chǎng)沒(méi)有中場(chǎng)休息的戰(zhàn)爭(zhēng)。楊植麟和張予彤必須證明，仰望星空的月之暗面，不僅有探索未知的勇氣，更有在泥濘中賺錢、在寒冬中存活的韌性。因?yàn)樵谏虡I(yè)的修羅場(chǎng)里，只有活下來(lái)的，才配談?wù)撐磥?lái)。

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