OpenAI“股權(quán)換版權(quán)”，給沖刺IPO的MiniMax提供了一種解題思路

昨日，全球AI領(lǐng)域的兩則重磅消息，將“版權(quán)合規(guī)”與“資本化進(jìn)程”這兩個(gè)核心議題緊密捆綁在了一起。

一方面，OpenAI宣布獲得迪士尼10億美元投資，雙方達(dá)成深度戰(zhàn)略合作。這一動(dòng)作被市場(chǎng)解讀為OpenAI以股權(quán)為對(duì)價(jià)，成功置換了高價(jià)值IP的合法使用權(quán)，為Sora等視頻模型的商業(yè)化掃清了最大的合規(guī)障礙。

另一方面，據(jù)彭博社援引知情人士消息，中國(guó)AI獨(dú)角獸MiniMax（稀宇科技）計(jì)劃最早于明年1月在香港進(jìn)行首次公開募股（IPO）。

在好萊塢巨頭對(duì)MiniMax發(fā)起侵權(quán)訴訟的背景下，OpenAI剛剛跑通的“股權(quán)換版權(quán)”模式，或許為正處于上市緘默期邊緣的MiniMax，提供了一個(gè)值得參照的解題樣本。

時(shí)間窗口推演：MiniMax或已完成“秘密交表”

若彭博社爆料的“最早明年1月IPO”這一時(shí)間節(jié)點(diǎn)屬實(shí)，依據(jù)港交所的上市流程倒推，MiniMax目前的進(jìn)度條可能遠(yuǎn)比市場(chǎng)感知的要快。

據(jù)悉，2025年5月6日之后：港交所開始實(shí)行新規(guī)，正式允許18C章（特專科技）和18A章（生物科技）的申請(qǐng)人秘密提交上市申請(qǐng)。

通常情況下，港股IPO從遞交A-1招股書到通過聆訊，即便在流程順暢的情況下也需要數(shù)月時(shí)間。而目前MiniMax并未披露招股書，這意味著，為了趕上明年1月的發(fā)行窗口，MiniMax極大概率已經(jīng)在過去的一兩個(gè)月內(nèi)，甚至更早些時(shí)候，秘密向港交所遞交了上市申請(qǐng)。

這也意味著，MiniMax目前正處于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其業(yè)務(wù)合規(guī)性進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查的關(guān)鍵階段。

版權(quán)訴訟：IPO路上的必答題

此前，迪士尼聯(lián)合環(huán)球影業(yè)、華納兄弟曾對(duì)MiniMax提起訴訟，指控其視頻生成工具涉及侵犯知識(shí)產(chǎn)權(quán)。對(duì)于一家擬上市公司而言，核心業(yè)務(wù)面臨未決的重大知識(shí)產(chǎn)權(quán)訴訟，往往是監(jiān)管機(jī)構(gòu)問詢的重點(diǎn)。

這不僅關(guān)乎潛在的賠償金額，更關(guān)乎公司商業(yè)模式的穩(wěn)定性與持續(xù)性。投資人需要確認(rèn)，該公司的技術(shù)底座是否建立在合規(guī)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)之上，以及未來是否存在因合規(guī)整改而導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)力下降的風(fēng)險(xiǎn)。

“OpenAI模式”的可行性探討

在此背景下，OpenAI與迪士尼的聯(lián)手，為行業(yè)提供了一種“化干戈為玉帛”的商業(yè)思路：通過引入版權(quán)方作為戰(zhàn)略股東，將對(duì)立的法律博弈轉(zhuǎn)化為共同的利益綁定。

對(duì)于MiniMax而言，這一路徑并非沒有借鑒意義，但也面臨客觀挑戰(zhàn)：

1. 路徑優(yōu)勢(shì)：如果能參照OpenAI，通過向版權(quán)方出讓部分股權(quán)或達(dá)成長(zhǎng)期分潤(rùn)協(xié)議，達(dá)成庭外和解，將能極大地消除IPO期間的不確定性，向二級(jí)市場(chǎng)傳遞“利空出盡”的信號(hào)。

2. 現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)：這一模式的門檻在于談判籌碼和地緣政治。OpenAI擁有千億美元級(jí)的估值體量與Sora的技術(shù)統(tǒng)治力，使其在談判桌上擁有較高的話語(yǔ)權(quán)。而MiniMax作為成長(zhǎng)中的獨(dú)角獸，如果效仿此法，可能需要考量股權(quán)稀釋的比例以及版權(quán)方是否認(rèn)可其長(zhǎng)期戰(zhàn)略價(jià)值。

目前尚不清楚MiniMax是否正在尋求與好萊塢片方進(jìn)行接觸或和解。

這起訴訟究竟會(huì)成為阻礙其IPO進(jìn)程的“攔路虎”，還是會(huì)像OpenAI案例一樣，倒逼出一場(chǎng)資本層面的“大和解”，目前仍需靜觀其變。但可以確定的是，在明年1月那個(gè)傳聞中的敲鐘時(shí)刻到來之前，如何妥善處理與版權(quán)巨頭的關(guān)系，將是MiniMax管理層必須解決的一道關(guān)鍵考題。

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