市場還是“低估”了「抗體基建狂魔」

不得不說，和鉑醫藥在BD出海方面的創造力總能超出我們的想象。

12月17日，和鉑醫藥又達成一筆重磅交易，宣布與百時美施貴寶（BMS）達成長期全球戰略合作與許可協議，共同開發新一代多特異性抗體療法。根據協議，和鉑醫藥將獲得9000萬美元付款，10.35億美元開發及商業里程碑，以及一定比例的銷售分成。

回顧和鉑的BD史，阿斯利康、大冢制藥、輝瑞、艾伯維……，合作總價值超百億美元，這份金光閃閃的“履歷”，既充分彰顯了和鉑核心技術平臺的價值所在，也代表了平臺型策略的勝利和大勢所趨。

市場也給予了和鉑積極的反饋，其年內股價漲幅超600%，只是單就這筆交易而言，市場今天的反饋可謂冷淡，港股開盤后，和鉑醫藥小幅高開后走低，盤中一度跌超5%，這是今年諸多藥企在達成重磅BD后，面臨過的尷尬局面。

這種「反?！贡举|上是因為整個市場對醫藥行業BD的看法發生了徹底扭轉，但和鉑與BMS的交易依然含金量十足，而且回歸基本面，結合公司的開發管線和發展戰略，我們或許還是“低估”了和鉑的潛力。

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厚積才能薄發

像和鉑這樣，能依靠一單又一單BD合作穿越生物醫藥周期的biotech，實屬罕見，這和公司的Harbour Mice?全人源抗體平臺密不可分。

而追溯和鉑的發展史，不難看出，這是中國創新藥的平臺技術在全球發展洪流中得到價值重估、確認和放大的最好例證

2016年，前賽諾菲高管王勁松博士回國創立了和鉑醫藥，并在國內“fast-follow”的大趨勢下，大膽押注了全球都稀缺的全人源抗體技術。通過收購荷蘭Harbour Antibodies公司，和鉑獲得其Harbour Mice?全人源抗體平臺，包括HCAb重鏈抗體和H2L2經典抗體兩大核心技術。

這一場“豪賭”就此確立了和鉑在行業內此后十年的最大“金招牌”。

據證券研報顯示，Harbour Mice?是全球僅有的三個獲認可的全人源僅重鏈抗體平臺之一，更是唯一對外可及的“開源”平臺。另外兩個，其一在2021年被安進以25億美元收入囊中，其二獲授權使用了和鉑的技術，僅能用于內部研發用途。

但在近年的BD爆發之前，和鉑也經歷了一段漫長的低谷期。

2022年，兩款核心管線接連被放棄，特那西普的臨床III期試驗被終止，巴托利單抗的大中華區權益被轉讓給石藥集團，和鉑還將蘇州的產業化基地低價出售給藥明生物，以緩解現金流壓力。加上醫藥行業整體遇冷，公司員工總數銳減，和鉑醫藥股價暴跌90%以上，一度因市值不達標被港股通除名。

好在，這一段積淀期也讓和鉑明確了核心戰略方向，自剜腐肉才能涅槃重生，平臺型發展策略最終實現了價值的不斷兌現
2020年，和鉑醫藥與艾伯維就Harbour Mice?平臺達成全球授權協議；2022年，將基于Harbour Mice?平臺開發的CLDN18.2/CD3雙抗HBM7022授權給阿斯利康；2025年3月，與阿斯利康就Harbour Mice?平臺的合作再深化；2025年6月，又與大冢制藥就BCMA/CD3雙抗HBM7020達成全球戰略合作。

歷經多年沉浮，自2023年起，和鉑就實現了持續的盈利增長。而在核心平臺之外，子公司諾納生物也是公司建立發展生態的重要一環，專注CRO業務，為全球藥企提供從靶點發現到臨床申報的一站式服務，2025年新增3項國際合作，將技術優勢轉化為穩定收入來源。

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創新藥的“抗體基建狂魔”

依托Harbour Mice?平臺，和鉑醫藥一直致力于成為未來創新藥行業的“基建之王”。

其中，H2L2平臺是第二代全人源轉基因小鼠平臺，能夠產生具有全人源可變區的經典抗體；HCAb平臺則可產生新型全人源僅重鏈抗體HCAb，分子量大小只有常規抗體的一半左右，在保證抗原識別能力的同時，具備了更強的組織滲透性。

圖源：和鉑醫藥招股書

此外，和鉑基于HCAb自主開發了免疫細胞銜接器技術HBICE?平臺，將腫瘤細胞與T細胞連接，激活抗腫瘤免疫，已成功開發HBM7020、HBM7022等產品，并授權出海。再加上AI驅動的抗體設計平臺Hu-mAtrIxTM、單B細胞篩選技術等一系列技術平臺，和鉑在雙抗、多抗、ADC等多個行業風口都踩準了身位。

以層次多樣的技術平臺為基礎，和鉑初步搭建了規?；墓芫€網絡。從炎癥性疾病、腫瘤兩大核心疾病領域出發，和鉑逐步向內分泌疾病、神經退行性疾病等賽道拓展，分子形式則向“抗體+”領域不斷延伸。

核心管線中，即將得到價值兌現的當屬之前授權給石藥的HBM9161（靶向FcRn），目前已重新向NMPA遞交重癥肌無力（gMG）的上市申請，進度領先，并在開展針對原發免疫性血小板減少癥、甲狀腺眼病等適應癥的臨床試驗。

另一款重磅產品抗CTLA-4抗體HBM4003，是全球首個進入臨床的全人源僅重鏈抗體，其聯合PD-1治療既往接受過多線治療的非肝轉移性微衛星穩定型（MSS）轉移性結直腸癌（mCRC）患者的II期數據，已于2025年ESMO年會上公布：

23例可評估患者中，客觀緩解率（ORR）達34.8%，疾病控制率（DCR）達60.9%，12個月總生存率（OS）高達84%，中位無進展生存期（mPFS）達4.2個月。

HBM4003的積極數據，源于其兼具CTLA-4阻斷與調節性T細胞清除的雙重機制，這不僅為和鉑帶來了新的BD機會，也讓整個行業的聚光燈重新照亮了CTLA-4這一沉寂的靶點。

包括長效抗TSLP抗體HBM9378、B7H4×4-1BB雙特異抗體HBM7008等管線，和鉑依然在源源不斷創造潛在的FIC/BIC分子。

平臺型藥企的競爭正在不斷深化，映恩生物、百奧賽圖、環碼生物……，以及AI制藥催生的晶泰科技、英矽智能等等，每一個技術平臺都代表了企業對行業可能的發展方向的把控。

而和鉑醫藥的野心不止是“BD之王”，更是要將自身的平臺技術嵌入整個創新藥研發的底層代碼中，成為未來藥物開發獨一無二的“基礎設施之王”。