新廣益IPO 毛利率“異常”被連續追問 實控人兄弟現金分紅約2.2億

《電鰻財經》電鰻號/文

10月9日，蘇州市新廣益電子股份有限公司(以下簡稱新廣益)深交所IPO已經注冊生效，將于12月22日進行網上申購。招股書顯示，新廣益是一家專注于高性能特種功能材料研發、生產及銷售的高新技術企業，主要產品有抗溢膠特種膜、強耐受性特種膜等特種功能材料。

《電鰻財經》注意到，在此次IPO的三次問詢中，新廣益的毛利率被發審委連續“追問”，但該公司在回復中對一些問題仍然沒有給出清晰的答復，比如2022年在沒有向低毛利率客戶銷售改性材料的情況下其毛利率為何與2023年的毛利率一樣低。此外，盡管產能利用率較高，但新廣益的庫存商品占比超過五成，未來新募產能消化令人擔憂。最新版招股書顯示，該公司“卡掉”了此前計劃募投的新能源項目，而IPO前實控人兄弟分紅超2億元也引人關注。

毛利率“異常”被連續追問

招股書顯示，從2022年至2024年以及2025年1-6月份(以下簡稱報告期)，新廣益的綜合毛利率分別為31.76%、32.02%、32.28%和31.41%。在三次問詢中，發審委對新廣益的毛利連續追問。尤其對該公司的改性材料毛利率從2023年的14.67%升至2024年的23.65%進行了重點問詢。

新廣益在第二輪和第三輪問詢回復中均披露，改性材料是通過引入新的合金技術或處理方法，提高了材料的耐磨、耐腐蝕、抗老化、阻燃、粘度等性能，以滿足消費電子、工業包裝、能源包裝等下游領域的需求。由于改性材料屬于薄膜等行業的上游大宗原材料，因此銷售毛利率一般不高。

2024 年，新廣益在前期已開拓的改性材料客戶中進行甄選，由于蘇州業冠實業有限公司的相關訂單毛利率較低(2023年僅約5%)，新廣益在 2024 年未再繼續向其供貨，而進一步與利潤率及合作情況良好的客戶深入合作(例如浙江巨美特種材料有限公司、溫州新意特種紙業有限公司，2023 年合作期間的毛利率約20%)。在此背景下，2024 年發行人改性材料業務毛利率已提升至23.65%，與同行可比公司的毛利率相當。

新廣益第二輪問詢中披露，從2020年至2022年以及2023年1-6月份，該公司的改性材料的毛利率分別為20.55%、28.33%、13.88%和12.03%。

綜合上述信息，新廣益的毛利率在2022年和2023年明顯低于2020年和2021年的毛利率。2022年和2023年，該公司的改性材料的毛利率分別為13.88%和14.67%，遠低于2020年和2021年的20.55%和28.33%。

正如新廣益遭在問詢回復中披露的，2023年的毛利率大幅下降是因為該公司銷售改性材料給蘇州業冠實業有限公司，相關訂單的毛利率較低，2023年僅約5%。2023年1-6月份，該公司的改性材料、新能源材料產品對應的前五大客戶中蘇州業冠實業有限公司的占比最高，高達22.16%。

新廣益2023年改性材料毛利率大幅下降是由于對蘇州業冠實業有限公司的銷售造成的。那么，2022年的改性材料毛利率下降是什么原因?2022年新廣益沒有開始對蘇州業冠實業有限公司的改性材料銷售。根據第二輪問詢回復披露，新廣益對蘇州業冠實業有限公司的改性材料銷售是在2022年10月份完成樣品測試，2023年3月完成總體驗證并批量出貨，由此可見，新廣益在2022年并沒有對蘇州業冠實業有限公司銷售改性材料。

2022年，新廣益的改性材料的毛利率大幅下降是什么原因造成的?新廣益在2022年是否向蘇州業冠實業有限公司銷售改性材料?

庫存商品占比超五成 新募產能消化令人擔憂

報告期內，新廣益實現營業收入4.55億元、5.16億元、6.57億元和3.13億元，同期歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為8151.34萬元、8328.25萬元、11570.19萬元和5920.58萬元。

最新版的招股書顯示，新廣益的募資項目只留下了“功能性材料項目”，擬使用募集資金金額為6.38億元。

此次發行計劃募集資金63,838.30萬元用于功能性材料項目的建設，該項目主要生產產品為百級凈化光學功能膠膜、強耐受性特種膜(組件用)、強耐受性特種膜(制程用)、高端 TPX 抗溢膠特種膜、聲學膜等產品。

根據第三輪問詢回復披露，上述募投項目新增產能為5,200萬平方米，募投項目建成時間約為3年，同時在建設期第5年達產，如果假設公司于2025年底上市，基于上述投產計劃，發行人實施本次募投項目后預計2024年-2030年間產能的復合增長率為4.76%。根據智研咨詢的估計，預計2021年-2027年間FPC市場仍會保持較高的增長率，達到8.48%。

此外，從2022年至2024年，新廣益的產能利用率分別為79.73%、75.52%和99.64%，產能利用率在2024年大幅上升了20多個百分點。

報告期內，新廣益的存貨賬面價值分別為8,612.22萬元、8,956.33萬元、9,280.87萬元和9,642.25萬元，占公司流動資產的比例分別為22.19%、18.30%、15.21%和14.63%。該公司的存貨主要由原材料及庫存商品構成。報告期各期末，新廣益的庫存商品賬面余額分別為4,237.45萬元、4,428.03萬元、5,231.18萬元和5,854.08萬元，占當期存貨的比例分別為48.26%、47.49%、49.55%和52.81%，呈持續上漲的態勢。

報告期內各期末，新廣益的庫存商品的跌價準備分別為135.62萬元、314.89萬元、302.06萬元和342.55萬元，計提比例分別為3.2%、7.11%、5.77%和5.85%。

盡管新廣益的產能利用率比較高，但其庫存商品金額大，占比高，庫存商品跌價準備攀升。未來新增產能如何消化?值得關注。

IPO前兄弟倆狂攬超2億分紅款

本次IPO，新廣益擬募資6.38億元，全部用于功能性材料項目。同時，新廣益表示，為加快項目建設以滿足公司發展需要，在本次發行上市的募集資金到位前，公司可能會根據項目進度的實際需要以自籌資金先行投入，并在募集資金到位之后以募集資金置換先行投入的自籌資金。

2023年6月，新廣益遞交招股書，計劃在深圳證券交易所創業板上市，原計劃募資8億元。其中，5億元將用于功能性材料項目，3億元將用于新能源鋰電材料項目。

然而，在2025年9月上會前夕，新廣益變更了募資項目及募資金額。其中，“新能源鋰電材料項目”被刪除。相比之下，“功能性材料項目”的募資金額由5億元變更為6.38億元，而該項目的投資總額為6.38億元。

截至報告期末，新廣益控股股東、實際控制人為夏超華。夏華超為夏超華胞弟，系公司實際控制人的一致行動人。

最新版招股書顯示，截至報告期末，夏超華直接持有公司56.59%的股份，通過聚心萬泰間接持有公司23.21%的股份，通過鼎立鑫間接持有公司0.22%的股份，通過聯立星間接持有公司0.11%的股份，直接和間接合計共持有公司 80.13%的股份，為公司控股股東。

夏華超直接持有公司3.33%的股份，通過聚心萬泰間接持有公司1.37%的股份，直接和間接合計共持有公司 4.70%的股份。夏超華直接控制公司56.59%股份的表決權，通過聚心萬泰間接控制公司 24.58%股份的表決權，通過鼎立鑫間接控制公司0.82%股份的表決權，通過聯立星間接控制公司0.23%股份的表決權，通過夏華超間接控制公司3.33%股份的表決權，合計控制公司85.54%股份的表決權，為公司實際控制人。

前版招股書顯示，新廣益曾在2021年進行了一次現金分紅，分紅金額約為2.2億元。據招股書披露，夏超華、夏華超、聚心萬泰分別取得500萬元、50萬元和2.145億元現金分紅(稅前)。可見，夏超華、夏華超兄弟二人及其控制的聚心萬泰合計獲得了2.2億元的現金分紅。