“朋友的朋友”如何影響銀行貸款｜學(xué)術(shù)光華

導(dǎo)語

生活中尋求專業(yè)服務(wù)時(shí)，人們時(shí)不時(shí)會向朋友打聽有沒有認(rèn)識靠譜的，哪怕推薦的是朋友的朋友，也會覺得多了層信任背書。這種靠間接關(guān)系找資源的邏輯，在企業(yè)向銀行貸款時(shí)也同樣適用。

日前，北京大學(xué)光華管理學(xué)院副教授李波與合作者的研究論文《Borrowing from Friends of Friends: Indirect Social Networks and Bank Loans》（“從朋友的朋友處借款：間接網(wǎng)絡(luò)與銀行貸款”），已被頂級期刊Management Science在線發(fā)表。

研究團(tuán)隊(duì)分析2000-2017年美國上市公司的銀行貸款數(shù)據(jù)并結(jié)合BoardEx數(shù)據(jù)庫中董事與高管的連鎖信息發(fā)現(xiàn)，企業(yè)基于董事會連鎖構(gòu)建的企業(yè)間的間接網(wǎng)絡(luò)，會顯著降低貸款利差、減少條款約束，但源于銀行的特殊“偏袒”動機(jī)，貸款違約風(fēng)險(xiǎn)與評級下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)會同時(shí)升高。

01

間接社會網(wǎng)絡(luò)如何影響銀行貸款？

現(xiàn)有研究多關(guān)注企業(yè)與銀行的直接聯(lián)系，而此項(xiàng)研究首次聚焦更普遍的“間接網(wǎng)絡(luò)”，即企業(yè)通過共同關(guān)聯(lián)方與銀行形成的間接聯(lián)系。例如，A企業(yè)的董事和B企業(yè)的董事是老同事，B企業(yè)又常年與C銀行合作，那么A企業(yè)與C銀行就通過“董事連鎖”形成了“朋友的朋友”式的間接聯(lián)系。

研究發(fā)現(xiàn)，這類間接聯(lián)系對銀行貸款決策呈現(xiàn)了明顯的雙重影響：

一方面，間接網(wǎng)絡(luò)能給企業(yè)“減負(fù)”，帶來融資便利：在間接網(wǎng)絡(luò)中，中心性越高（即“朋友的朋友”數(shù)量越多、關(guān)聯(lián)越緊密）的企業(yè)，獲得的貸款利差顯著更低，貸款條款約束也更少；

另一方面，間接網(wǎng)絡(luò)會推高貸款風(fēng)險(xiǎn)：享受優(yōu)惠貸款的企業(yè)，后續(xù)出現(xiàn)到期無法還款的違約概率更高，信用評級被機(jī)構(gòu)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)也更大。這表明，間接網(wǎng)絡(luò)帶來的貸款優(yōu)惠，并非源于企業(yè)自身資質(zhì)更優(yōu)，而是受間接網(wǎng)絡(luò)的關(guān)聯(lián)影響。

02

關(guān)鍵的“偏袒效應(yīng)”：銀行為何偏愛“朋友的朋友”的企業(yè)？

為什么間接網(wǎng)絡(luò)會讓銀行一邊給優(yōu)惠，一邊擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)？

研究團(tuán)隊(duì)驗(yàn)證了信息假說、偏袒假說、尋求銀行支持假說與代理成本假說四類解釋，最終確認(rèn)偏袒假說與上述現(xiàn)象最為一致，即銀行為擴(kuò)展自身網(wǎng)絡(luò)、獲取新客戶，傾向于向網(wǎng)絡(luò)中心企業(yè)提供更優(yōu)惠但風(fēng)險(xiǎn)也更高的貸款。

首先，銀行看重間接網(wǎng)絡(luò)背后的潛在客戶池：當(dāng)企業(yè)有較多“朋友的朋友”即間接網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系時(shí)，銀行與這類企業(yè)合作，相當(dāng)于拿到了接觸更多關(guān)聯(lián)企業(yè)的入場券。基于對“間接網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系”（已存在的共同關(guān)聯(lián)方數(shù)量）與“間接網(wǎng)絡(luò)潛在聯(lián)系”（尚未合作的關(guān)聯(lián)方數(shù)量）的區(qū)分，研究發(fā)現(xiàn)潛在聯(lián)系越多的企業(yè)，獲得的貸款利率越低、條款越寬松，違約風(fēng)險(xiǎn)也越高。這印證了銀行為搶潛在客戶而主動讓利的動機(jī)——銀行恰恰看重企業(yè)背后所連接的潛在客戶資源，因而表現(xiàn)出偏袒行為。

其次，場景設(shè)計(jì)也印證了“偏袒效應(yīng)”的因果機(jī)制。研究團(tuán)隊(duì)設(shè)計(jì)并運(yùn)用了多維度網(wǎng)絡(luò)沖擊場景，如中介企業(yè)董事死亡或退休所引起的網(wǎng)絡(luò)效率下降、企業(yè)與中介企業(yè)間接網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系的建立與斷裂等，結(jié)果表明：間接網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)變化會直接影響銀行貸款決策，貸款匹配概率和貸款合同條款皆會產(chǎn)生顯著且符合理論預(yù)測的影響。

此外，研究團(tuán)隊(duì)還進(jìn)行了一系列深入的機(jī)制分析與穩(wěn)健性檢驗(yàn)，包括控制公司治理與行業(yè)競爭變量、排除直接網(wǎng)絡(luò)與銀行家在董事會的影響、排除經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)（如供應(yīng)鏈、戰(zhàn)略聯(lián)盟、地理與產(chǎn)品相似性）的干擾，并驗(yàn)證了結(jié)果在不同子樣本與變量構(gòu)建方式下的穩(wěn)健性。

03

研究啟示與貢獻(xiàn)

李波與合作者的研究首次將間接社會網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)引入銀行貸款研究，彌補(bǔ)現(xiàn)有文獻(xiàn)過度關(guān)注直接網(wǎng)絡(luò)的局限，揭示了“朋友的朋友”這一普遍存在卻長期被忽視的網(wǎng)絡(luò)形態(tài)對信貸市場的重要作用；同時(shí)，研究提出并驗(yàn)證“偏袒假說”，闡明銀行因網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張動機(jī)提供優(yōu)惠貸款的行為邏輯，為理解銀行激勵與網(wǎng)絡(luò)外部性提供新視角，對金融中介理論、社會網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)學(xué)以及銀行風(fēng)險(xiǎn)管理具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義，對監(jiān)管機(jī)構(gòu)與市場參與者具有深刻的啟示。

企業(yè)向銀行貸款的間接網(wǎng)絡(luò)看似便捷，實(shí)則也是把暗藏風(fēng)險(xiǎn)的“雙刃劍”。李波老師與合作者的這項(xiàng)研究不僅揭示了銀行在信貸決策中存在的網(wǎng)絡(luò)偏袒效應(yīng)及其風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制，更重要的是展示了網(wǎng)絡(luò)科學(xué)理論與計(jì)量方法在識別金融系統(tǒng)非理性行為方面的強(qiáng)大解釋力。隨著復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)分析在金融風(fēng)控和監(jiān)管領(lǐng)域的深入應(yīng)用，這一研究將為如何通過結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)與因果推斷方法優(yōu)化信貸資源配置、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提供了重要的理論依據(jù)與實(shí)踐路徑。

注：本篇論文的其他作者還包括上海紐約大學(xué)的Sterling Huang教授、歐洲工商管理學(xué)院的Massimo Massa教授、對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)的楊思遠(yuǎn)助理教授、新加坡管理大學(xué)的張弘教授。

李波，北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融學(xué)副教授。主要研究方向?yàn)楣窘鹑凇⒄谓?jīng)濟(jì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)史。 最新研究包括新興市場的技術(shù)采用和人才配置以及政府、機(jī)構(gòu)和公司之間的影響。她的研究涵蓋了一系列經(jīng)濟(jì)社會重要問題主題，如反腐敗、破產(chǎn)法、產(chǎn)業(yè)政策和風(fēng)險(xiǎn)投資市場。 研究成果發(fā)表在國際頂級學(xué)術(shù)期刊，包括

Journal of Political Economy, Management Science, Review of Finance, the Journal of Law, Finance, and Accounting

來源| 北大光華對外關(guān)系部&北大光華學(xué)術(shù)資訊

排版| 李珅

編輯 |王小雅

審閱| 塔娜

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