昆侖芯沖刺IPO，百度押中了一枚國產(chǎn)AI芯片

文｜白 鴿

編｜王一粟

中國AI芯片市場，越來越熱鬧。

12月初，摩爾線程成功登陸A股后，股價(jià)瞬間飆升，并在短短數(shù)日內(nèi)，其股價(jià)一度突破900元/股大關(guān)，市值突破4000億元大關(guān)。

12月17日，繼摩爾線程之后，國產(chǎn)GPU廠商沐曦股份正式登陸科創(chuàng)板。同時(shí)，AI（人工智能）芯片（包括GPU、ASIC等）賽道上，壁仞科技、燧原科技等也在加快IPO步伐。

截至2025年12月18日，A股市場中，按股價(jià)進(jìn)行排名，前三名分別是貴州茅臺（1411.99元/股）、寒武紀(jì)（1382.02元/股），沐曦股份（787.04 元/股），摩爾線程股價(jià)下跌，至排名第四（ 705.71 元/股）。

但與市值倒掛的，是這些AI芯片廠商的實(shí)際盈利能力。

寒武紀(jì)在連續(xù)虧損數(shù)年后，今年終于實(shí)現(xiàn)盈利。而摩爾線程則依然處于虧損當(dāng)中，其2024年?duì)I收僅為4.38億元，而歸屬于母公司所有者的凈利潤是虧損16.18億元。

剛剛上市的沐曦股份同樣處于虧損狀態(tài)中。

可以看到，這種反差背后，是中國資本市場對AI芯片的未來充滿希冀。而在當(dāng)前國產(chǎn)算力替代的大背景下，越來越多的AI芯片廠商也紛紛借此東風(fēng)，開始闖關(guān)IPO。

這其中，百度旗下AI芯片公司昆侖芯此前也被爆即將要IPO。

對此，12月7日，百度集團(tuán)發(fā)布公告，回應(yīng)市場傳聞稱，“正就分拆昆侖芯進(jìn)行獨(dú)立上市評估”。消息一出，次日百度港股早盤一度漲超5%，最終收漲3.45%，報(bào)125.8港元/股。

據(jù)工商注冊資料顯示，昆侖芯完成了股改，并完成了工商名稱變更，由原來的昆侖芯（北京）科技有限公司變更為昆侖芯（北京）科技股份有限公司。

這些消息都進(jìn)一步表明，昆侖芯正在加速沖刺上市。

需要說明的是，昆侖芯的主要產(chǎn)品并不屬于通用GPU，而是專為AI場景設(shè)計(jì)的“芯片”，但在AI場景中較為通用，可以兼容多種大模型和計(jì)算架構(gòu)。

所謂的專用芯片大多用于某個(gè)細(xì)分場景，比如拍圖識別商品；而通用芯片，如英偉達(dá)的GPU，則可以勝任游戲、AI、圖像渲染等多個(gè)場景。

那么，在競爭越來越激烈的中國AI芯片市場中，昆侖芯的產(chǎn)品表現(xiàn)到底怎么樣？昆侖芯能否獨(dú)立在市場上生存？

三代昆侖芯，從內(nèi)部自用走向外部擴(kuò)張

2011年，百度啟動(dòng)FPGA AI加速器項(xiàng)目，這是昆侖芯的最早雛形。

彼時(shí)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮正盛，但少數(shù)技術(shù)決策者已意識到：未來AI競爭的本質(zhì)是算力競爭。

2017年，在國際頂級芯片會議Hot Chips上，首次發(fā)布自研XPU架構(gòu)，這是昆侖芯的技術(shù)根基，區(qū)別于傳統(tǒng)CPU/GPU，專為通用AI計(jì)算設(shè)計(jì)。

同時(shí)，結(jié)合當(dāng)時(shí)業(yè)務(wù)發(fā)展情況，以及周圍產(chǎn)業(yè)環(huán)境的變化，昆侖芯團(tuán)隊(duì)決定把技術(shù)路線從FPGA轉(zhuǎn)向AI芯片。于是，2018年，昆侖芯（當(dāng)時(shí)還叫百度昆侖）項(xiàng)目正式啟動(dòng)。

也是這一年，在百度AI開發(fā)者大會上，其首款云端AI芯片昆侖1正式亮相：一舉打破國內(nèi)AI芯片無自主架構(gòu)的僵局。

兩年后，昆侖芯1正式量產(chǎn)，其支持INT8/INT16/INT32多精度計(jì)算，能夠支撐廣泛的推理計(jì)算任務(wù)。

據(jù)昆侖芯官網(wǎng)披露，僅在百度內(nèi)部，第一代芯片就部署了數(shù)萬片，成為國內(nèi)最早經(jīng)歷互聯(lián)網(wǎng)大規(guī)模核心算法考驗(yàn)的云端AI芯片之一。

真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2021年。時(shí)年4月，百度將芯片業(yè)務(wù)獨(dú)立為昆侖芯科技有限公司，由百度首席芯片架構(gòu)師歐陽劍出任CEO，首輪融資估值即達(dá)130億元，百度持股超70%。

（百度昆侖芯CEO 歐陽劍）

這位北航學(xué)士、中科大碩士的技術(shù)帶頭人，曾主導(dǎo)ARM服務(wù)器、智能網(wǎng)卡等關(guān)鍵項(xiàng)目，他的掌舵讓昆侖芯從「內(nèi)部支撐」轉(zhuǎn)向「市場化運(yùn)作」。

同年8月，昆侖芯2開始量產(chǎn)。到2023年，第二代昆侖芯實(shí)現(xiàn)了規(guī)?；涞?。

相較初代，它的算力提升了2-3倍，通用性和易用性也顯著優(yōu)化。這意味著，原本需要10片初代芯片才能承載的大模型推理任務(wù)，現(xiàn)在3片二代芯片就能完成。

也正是這款芯片，讓昆侖芯從百度自用真正走向了外部市場。

2022年，昆侖芯開始加大了外部商業(yè)化的力度，2023年比亞迪悄然入股昆侖芯，這無疑為其從0-1的擴(kuò)張?zhí)峁┑墓?yīng)鏈優(yōu)勢。

2024年，第三代產(chǎn)品昆侖芯P800的量產(chǎn)，將昆侖芯推向了新高度。

基于這款芯片，百度智能云率先搭建了三萬卡集群，這是國產(chǎn)AI芯片首次實(shí)現(xiàn)如此大規(guī)模的集群部署，被業(yè)內(nèi)視為“國產(chǎn)算力發(fā)展的里程碑”。

業(yè)內(nèi)皆知，芯片的最終考驗(yàn)不在于實(shí)驗(yàn)室數(shù)據(jù)或理論性能，而在于其能否在真實(shí)、復(fù)雜、高負(fù)載的互聯(lián)網(wǎng)核心業(yè)務(wù)場景中穩(wěn)定、高效地運(yùn)行。

互聯(lián)網(wǎng)大廠（如百度、阿里、騰訊、字節(jié)跳動(dòng)等）的業(yè)務(wù)，例如搜索引擎、推薦算法、在線廣告、云計(jì)算服務(wù)等，對算力有著極致的要求，它們是芯片性能和穩(wěn)定性的“終極試金石”。

?于AI芯片廠商而言，基礎(chǔ)性能是入場券，能融入互聯(lián)網(wǎng)大廠的核心業(yè)務(wù)，是芯片廠商生存的“生死線”?。?

目前，昆侖芯三代產(chǎn)品都經(jīng)過了百度內(nèi)外部業(yè)務(wù)的充分驗(yàn)證，已經(jīng)跨過這條“生死線”，后續(xù)則是要如何搶占更多的市場。

按照昆侖芯的規(guī)劃，其未來的產(chǎn)品路線圖已清晰：

2026年將推出針對大規(guī)模推理場景優(yōu)化的M100，主打“極致性價(jià)比”；2027年將發(fā)布面向超大規(guī)模多模態(tài)模型訓(xùn)練的M300，劍指更高端的訓(xùn)練市場。

另外，如果說芯片是「單兵戰(zhàn)力」，超節(jié)點(diǎn)就是「軍團(tuán)協(xié)同」。百度推出的天池256/512超節(jié)點(diǎn)，徹底顛覆傳統(tǒng)算力集群架構(gòu)：

天池256超節(jié)點(diǎn)：2026年上半年上市，支持256卡極速互聯(lián)，卡間帶寬較前代提升4倍，推理單卡吞吐提升3.5倍；

天池512超節(jié)點(diǎn)：2026年下半年上市，單節(jié)點(diǎn)即可完成萬億參數(shù)模型訓(xùn)練，單位算力空間和功耗成本直降60%。

在百度世界展區(qū)公開亮相的超節(jié)點(diǎn)，已在百度百舸5.0中全面啟用。DeepSeek V3/R1模型經(jīng)優(yōu)化后單卡性能提升95%，單實(shí)例推理性能暴漲8倍。

這種節(jié)奏，讓它在與國內(nèi)同行的競爭中占據(jù)了時(shí)間優(yōu)勢。

外部訂單，怎么拿下？

三代產(chǎn)品的迭代和發(fā)展，讓昆侖芯從百度內(nèi)部自用，走向了外部市場擴(kuò)張。

此前，昆侖芯此前在市場中并不顯眼，多數(shù)時(shí)間都隱藏在百度智能云的身后。但近兩年時(shí)間，其在外部市場的拓展明顯加速。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從互聯(lián)網(wǎng)到汽車、能源、金融，昆侖芯的足跡已遍布關(guān)鍵行業(yè)。

統(tǒng)計(jì)過程中，我們也發(fā)現(xiàn)，昆侖芯1代、2代主要面向的是百度集團(tuán)內(nèi)部業(yè)務(wù)應(yīng)用，對外市場拓展相對較少，直到第三代產(chǎn)品P800的量產(chǎn)，使其開始逐步擴(kuò)大對外市場份額，簽訂諸多訂單。

據(jù)騰訊新聞《一線》獲得的信息，近兩年來，昆侖芯業(yè)務(wù)增長迅速。除了百度，昆侖芯外部客戶包括互聯(lián)網(wǎng)公司、手機(jī)廠商、運(yùn)營商及央國企等。

而隨著不斷擴(kuò)張，昆侖芯逐漸成為國產(chǎn)AI芯片廠商的第二大玩家。

IDC數(shù)據(jù)顯示，2024年中國加速計(jì)算芯片市場出貨量方面，英偉達(dá)出貨190萬片，華為昇騰64萬片，昆侖芯6.9萬片，天數(shù)智芯3.8萬片，寒武紀(jì)2.6萬片，沐曦2.4萬片，燧原1.3萬片。

可以看到，當(dāng)下的國產(chǎn)AI芯片市場，已形成清晰的第一梯隊(duì)格局：

華為昇騰以約40%的市場份額領(lǐng)跑，出貨量遙遙領(lǐng)先；

昆侖芯以“出貨量第二”緊隨其后，公開市場拓展速度最快；

寒武紀(jì)憑借早期技術(shù)積累占據(jù)約4%的份額，資本市場認(rèn)可度高；

沐曦、摩爾線程、壁仞，三家通用GPU公司，真正對標(biāo)中國“英偉達(dá)”。

但昆侖芯旗下這類專業(yè)芯片，其以AI場景設(shè)計(jì)為主，更能夠滿足企業(yè)對AI的算力需求。

如在招商銀行項(xiàng)目中，金融場景下對智能客服、多模態(tài)數(shù)據(jù)分析的需求比較旺盛，需要芯片能夠兼容且穩(wěn)定的支持各類大模型，同時(shí)推理需求多的情況下，對算力成本的要求也比較高。

懂大模型、便宜，這其實(shí)就是國產(chǎn)AI芯片的機(jī)會。

在項(xiàng)目實(shí)測的披露里顯示，昆侖芯P800對Qwen系列性能支持超過了同類型國產(chǎn)芯片，部分多模態(tài)模型推理性能達(dá)到全行業(yè)領(lǐng)先水平，可快速提升多模態(tài)數(shù)據(jù)分析、客服、代碼助手等場景的應(yīng)用效能。

從這里能看到，昆侖芯確實(shí)有一定的產(chǎn)品競爭力。

但在其他行業(yè)當(dāng)中，對芯片的需求又不一樣。

以汽車行業(yè)為例，自動(dòng)駕駛對算力的需求在急劇擴(kuò)張，這就需要芯片廠商的產(chǎn)品迭代速度，能夠適配企業(yè)發(fā)展需求。

吉利的自動(dòng)駕駛算力需求，就從最初的幾十卡增長到萬卡級。

當(dāng)然，對于整個(gè)國產(chǎn)算力行業(yè)來說，目前最為重要的一點(diǎn)，就在于對英偉達(dá)CUDA生態(tài)的兼容能力。

如果國產(chǎn)AI芯片廠商，在進(jìn)行異構(gòu)計(jì)算中，不能夠兼容英偉達(dá)生態(tài)系統(tǒng)，就會讓開發(fā)者陷入重復(fù)開發(fā)、適配的過程，極大增加企業(yè)工作成本。

此前一位行業(yè)人士也曾吐槽過：“在適配某國產(chǎn)算力芯片時(shí)，要從底層一步一步開發(fā)，都需要自己重新弄，踩過無數(shù)個(gè)坑，耗費(fèi)大量時(shí)間、精力和成本?！?/p>

今年中國移動(dòng)發(fā)布的招標(biāo)項(xiàng)目中，就包含兩類標(biāo)包，一類是“類CUDA生態(tài)設(shè)備”，即英偉達(dá)生態(tài)體系；一類是“CANN生態(tài)設(shè)備”，即華為算力生態(tài)體系。并且，中國移動(dòng)明確要求“無縫替換H20”。

在“類CUDA生態(tài)”標(biāo)段中標(biāo)，基于昆侖芯的AI服務(wù)器產(chǎn)品中標(biāo)份額第一，其中標(biāo)包1、標(biāo)包2中標(biāo)70%份額，標(biāo)包3則中標(biāo)全部份額，合計(jì)中標(biāo)金額超10億元。

目前，昆侖芯在互聯(lián)網(wǎng)、金融、能源、制造、交通和教育等多個(gè)行業(yè)落地，包括招商銀行、南方電網(wǎng)、中國鋼研、國家管網(wǎng)、吉利汽車、vivo，以及一家互聯(lián)網(wǎng)大廠和超頭部運(yùn)營商等上百家客戶，交付規(guī)模從幾十卡到萬卡以上不等。

從昆侖芯的市場拓展節(jié)奏上能看到，國產(chǎn)AI芯片已經(jīng)走過了從0到1的驗(yàn)證期，正在一點(diǎn)點(diǎn)的滲透進(jìn)算力真正的實(shí)戰(zhàn)場，發(fā)揮著越來越重要的作用。

走過驗(yàn)證期，營收即將迎來爆發(fā)

背靠大樹好乘涼。

相比較AI芯片創(chuàng)企，昆侖芯背靠百度集團(tuán)，整體業(yè)務(wù)和營收表現(xiàn)都還不錯(cuò)。

僅對比當(dāng)前已經(jīng)上市的寒武紀(jì)、摩爾線程、沐曦股份來看：

2024年，寒武紀(jì)營業(yè)收入為11.74億元，同比增長65.56%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-4.52億元，虧損較上年同期收窄46.69%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-8.65億元。

摩爾線程2024年?duì)I收僅為4.38億元，而歸屬于母公司所有者的凈利潤是虧損16.18億元。

剛剛上市的沐曦股份2024年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司營業(yè)收入為7.43億元，凈利潤為-14.09億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-10.44億元。?

2025年前三季度，寒武紀(jì)告別了持續(xù)虧損狀態(tài)，交出了“史上最強(qiáng)”成績單。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入28.81億元，同比激增4347.82%；歸母凈利潤達(dá)到10.38億元，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

摩爾線程2025年上半年?duì)I收7.02億元，已超過2022年到2024年的營收總和；凈虧損為2.71億元，同比大幅收窄。同時(shí)，其毛利率從2022年的-70.08%，到2024年達(dá)到70.71%，并在2025年上半年維持在69.14%的水平。

沐曦股份2025年三季報(bào)顯示，前三季度公司主營收入12.36億元，同比上升453.52%；歸母凈利潤-3.46億元，同比上升55.79%。

可以看到，這三家成功上市的公司，只有寒武紀(jì)在今年實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)虧為盈，另外兩家企業(yè)都還處于持續(xù)虧損當(dāng)中，且全年?duì)I收基本在10億左右級別。

目前，昆侖芯并未公開披露其營收情況。但據(jù)騰訊財(cái)經(jīng)，多位產(chǎn)業(yè)人士表示，昆侖芯2024年?duì)I收超過10億元，超過此前已申報(bào)上市的燧原、壁仞、沐曦，也超過已經(jīng)上市的摩爾線程和寒武紀(jì)。

此前摩根大通也預(yù)計(jì)，昆侖芯片收入將從2025年的約人民幣13億元飆升至2026年的83億元，增幅達(dá)到6倍。國信證券測算也顯示，昆侖芯2025年?duì)I收有望達(dá)到50億元級、26年?duì)I收或達(dá)百億元級。

昆侖芯出貨與營收測算。資料來源：國信證券

這些測算是否過于樂觀，還有待時(shí)間的檢驗(yàn)，但營收大規(guī)模增長，的確是國產(chǎn)AI芯片未來幾年的主旋律。

而這兩年昆侖芯在外部市場的擴(kuò)張，也使得其營收規(guī)模及結(jié)構(gòu)發(fā)生改變。

在昆侖芯的營收結(jié)構(gòu)上，有報(bào)道顯示，2025年其外部客戶收入占比提升，顯示其商業(yè)化路徑逐漸成熟。

也正因此，此次百度將昆侖芯分拆上市，不僅能在市值上對標(biāo)其他公司，更重要的是能夠進(jìn)入更廣泛的市場。