寶鈦·江蘇·蘋果

同為“果鏈”的兩家公司決定向上突破。

11月29日，寶鈦股份（600456）發布公告稱，將與中科瑞龍成立瑞龍精密公司，用于推動鈦材料精軋工藝的技術創新與產業化。其中，中科瑞龍身上帶有清晰的“蘋果產業鏈”標簽，而寶鈦股份也于2023年進入“果鏈”。

此次合作既是產業鏈的深度協同，也折射出寶鈦股份應對行業周期的破局思路。

01

持股49%：向上突破

先來看本次合作的具體安排。

寶鈦股份和中科瑞龍，分別出資980萬持股49%、1020萬持股51%，共同成立蘇瑞龍精密技術有限公司。公告中提及該公司將主要專注于研發、生產并銷售精密鈦材料及新型金屬材料，后續主要面向3C消費電子、新能源汽車等市場。

股權結構設計上中科瑞龍顯然成為這次合作的主導方，作為“果鏈”中的關鍵一環，該公司專注于金屬精密組件及新能源電池材料研發與生產。

根據分工來看，寶鈦股份屬于其上游提供鈦及鈦合金金屬材料，中科瑞龍則處于產業鏈中游，扮演“精密組件制造商”的角色。顯然后者對于市場的需求變化和終端應用擁有更敏銳的觸角，交由其主導是更為務實的選擇。

需要強調的是中科瑞龍并非“甲方下單、乙方生產”的傳統供應商，而是具備極強研發實力的創新供應商，尤其體現在其對精密金屬成型核心工藝的持續深耕。

公開信息顯示該公司具有72項發明專利，涉及電池、金屬組件制造，還分別在深圳和蘇州設立研發中心。其科創屬性也獲得投資機構的認可，目前該公司已經完成四輪融資，其中包括東方富海、常熟國發創投、深智城產投等業內知名創投機構。

此外，如今的蘋果公司也更傾向于與具備創新能力的合作伙伴協同共贏。

不可否認蘋果產業鏈移出中國已經確實發生，2025上半年印度生產2390萬部iPhone，同比增長53%，占全球iPhone 產量中的比重，預估達到16%～17%，到2027 年該比例將增至25%。

但中國的供應商并未喪失機遇，而是逐漸從單純的代工組裝角色升級為共同創新者和解決方案提供者。

典型案例包括欣旺達展示的蘋果系列產品應用的磁懸浮輸送產線，顯著提升了生產效率和產品質量，且核心技術均實現國產化；杰士德開發的O型密封圈組裝設備，亦是攜手蘋果高標準協同創新的成果，不僅推動了自身工廠的智能化，也助力客戶完成制造升級。

因此我們認為寶鈦股份與中科瑞龍的攜手，正是在這一宏觀背景下中國“果鏈”企業的一次“共同向上”的突破。

02

行業周期：不躺平

寶鈦股份已成為全球鈦材加工行業中舉足輕重的巨頭。

公開數據顯示，其在整體鈦材市場的市場占有率達到40%，在國際市場位列全球前五；細分領域的高檔鈦材與軍工鈦材、核聚變堆用鈦合金市場，分別占比80%、60%。此外寶鈦股份公司還是美國波音、法國空客等眾多國際知名公司的戰略合作伙伴。

對一個手中并不掌握“鈦礦”的企業而言，這已是相當出色的成績。不過其仍在不斷走出自己的“舒適圈”。

頂層設計層面，寶鈦集團口徑已經明確提出的戰略規劃，即實現從“材料供應商”向“綜合解決方案提供者”的戰略轉型。在我們的觀察中，寶鈦股份正在多個維度向該目標邁進：

一是再融資35億元，打造新增長曲線。

2025年年初寶鈦股份公布35億元可轉債發行計劃，募集資金主要用于三大重點項目：鈦資源循環利用暨熔鑄提質擴能、宇航級鈦及鈦合金智能鍛造產線及供應鏈協同以及鈦及鈦合金近凈成形生產線建設項目，它們后續都將在后續成為寶鈦股份業績增長的“第二曲線”。

二是強化本土整合，推動集群發展。

年中寶鈦股份以增資擴股方式取得本土民企萬豪鈦金51%股權，金額達到2.86億元。該公司旗下擁有“萬全國際先進鈦及鈦合金材料制造工業園”項目，主要用于生產鈦及鈦合金鑄錠，項目總投資約11億元。（詳見：《》）

此外，2024年寶鈦股份的子公司擬以自有資金1.63億元購買拓普達鈦業和寶雞銳邦鈦業的部分機器設備、房屋建筑物及土地使用權等資產，以直接提升自身的鍛造加工能力。

三是堅持技術研發驅動。

2025年半年報顯示，寶鈦股份的研發費用達到1.18億，較去年同期多出2742萬，同比增長30.11%，占總營收的比重也達到3.97%。研發驅動催動了產品質量和生產效率的雙重提升，行業研報顯示，寶鈦股份解決了VAR+EB雙爐技術攻克鈦合金成分偏析難題，TC4鑄錠良品率提升至95%；63MN快鍛機+精鍛工藝使航空鍛件加工火次減少40%，但成本下降18%……

當然必須指出鈦產業整體仍處于調整周期中，寶鈦股份感受亦為明顯。

三季報數據顯示，其營業收入為44.4億，同比下降19.4%，扣非歸母凈利潤2.02億同比下降53.43%，創上市以來最大跌幅。

03

競爭催生繁榮：鈦谷啟示

面對寶鈦股份的主動求變，除去行業周期外，我們認為還有以下兩大因素驅動：

在頂層設計層面，是陜西省委對于推動國企改革的持續深化。最新的文件中明確指出，推動國有控股上市公司充分發揮平臺作用，圍繞主業開展資源整合，完善上下游產業鏈。其中無論是并購還是成立合資公司都是對該文件精神的進一步落實。

市場驅動因素則來源于寶雞鈦谷形成的充分競爭土壤。

梳理寶雞鈦產業的發展歷程可以注意到，早期鈦產業的核心原因確實得益于三線建設的政策規劃，讓寶雞有了鈦產業的基礎，亦誕生出寶鈦集團這一絕對龍頭企業。

但行至今日，寶雞鈦產業已經邁入“群雄逐鹿”時代。在寶鈦周邊，已聚集起如拓普達、鑫諾、巨成鈦業等一大批在細分領域建立起核心技術壁壘的“專精特新”企業。

寶雞民企還在自發聯合尋求產業升級。2024年10家鈦產業的中小民營企業老板，共同成立陜西華鍛新金屬材料有限公司，投資3億元建設2萬噸的鈦鍛件項目，瞄準的方向就是鈦加工產業高端進階。（詳見：《》）

上述企業與寶鈦既形成協作配套，也在特定市場構成直接競爭，同時倒逼寶鈦股份必須鞏固優勢、補強自身短板。

事實上，“競爭催生繁榮”中電信產業就是一個鮮明例子。

回顧中國移動通信發展，從早期政企合一、相對壟斷，到中國聯通、中國電信相繼入局形成“三足鼎立”，激烈的市場競爭直接催生了全球最大、技術最先進的4G/5G網絡。為在“紅海”中勝出，三大運營商不惜投入巨資進行網絡建設。最終不僅惠及用戶，更帶動華為、中興等一批世界級的通信設備制造商，形成如今極具競爭力的全球通信產業鏈。

尤其是近些年還迎來了第四大網絡運營商——中國廣電的入局，進一步攪動電信市場，直接催動流量資費的普惠化進程。

行文至此，金融棒棒糖想要表達的核心觀點是，成熟的市場中行政規劃與政策可以起到引導、扶持與搭建初始舞臺的作用，但更為重要的是市場主體持續競爭、試錯與進化。寶鈦股份此番“遠赴江蘇”擁抱下游創新伙伴，正是這種上述邏輯驅動的產物。

面對新一輪鈦產業周期，我們傾向于認為選擇跳出舒適區，主動求變的思路將會成為寶鈦股份穿越周期的核心競爭力。