今天的中國，正在復刻美國“咆哮20年代”

本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議

最近流行的一個段子是：

2026年目前預期的元年有——

1.自動駕駛元年

2.液冷元年

3.國產HBM元年

4.端側AI元年

5.固態電池元年

6.人工智能應用元年

7.量子計算元年

8.存算一體芯片元年

9.類腦計算元年

10.低空經濟元年

11.產業商業航天元年

12.人型機器人元年

13.硅光元年

14.可控核聚變元年

2026年的技術元年特別多，聽上去是一種調侃，對技術的懷疑，也反映了時下經濟轉型中的犬儒氣氛，但在我看來，這種元年氣氛，更多是其實是當下技術創新涌現的標志：

中國制造2025的成果自不必說，美國“創世紀計劃”（Genesis Mission），都是將當下散落的科技發展資源完成整合，實現科技的物種繁榮，都展現了兩國精英對這種技術大爆發浪潮的前瞻性把握。

而更多人一直關注的通縮螺旋，如果放在這種科技大爆發的背景中，往往只是某一個時代的不起眼的注腳，事后看，技術的高速迭代，讓所謂的寒意滲透，事后帶來的是云淡風輕。

如果回看100年前的美國1920年代，我們既能找到與中國當下太相似的時代韻腳，也能找到技術發展階段不同帶來的差異，但總體上來說，我們可以大膽斷言：

今天的中國，正像素級復刻美國“咆哮20年代”。

01

繁榮的尾聲

1920年伊始的美國經濟情況，和當前的中國有著類似的韻腳：

隨著一戰的啟動，聯邦政府支出從從1916年的約7億美元飆升到1919年的峰值185億美元，增長近26倍，軍隊規模從戰前的20多萬膨脹到400多萬，軍服、武器、彈藥、船舶、飛機、食品、鋼鐵、化學品，需求巨大。

而一戰結束后，供應整個歐陸戰場的戰爭經濟需求迅速消失，供需關系發生了迅速的倒轉。

隨著戰爭結束，歐洲農業生產逐漸恢復，但經濟上購買力大幅崩潰，美國農產品和原材料的出口開始迅速下跌；而美國軍隊的軍糧，軍火，軍服需求也隨著400萬軍人的返鄉而不復存在。

在1920年-1921年，美國經歷了痛苦的去產能和強烈的通縮，1918年11月停戰后，政府訂單瞬間蒸發：聯邦支出在1920財年暴跌75%（從185億降到65億），大量戰時工廠訂單取消或大幅削減。

批發價格指數：從1920年5月峰值暴跌，到1921年6月累計下跌約36.8%–45%。這是自美國獨立戰爭以來最劇烈的單年批發價格跌幅。

消費者價格指數（CPI）：從1920年6月到1921年6月下跌15.8%，全年消費者物價下跌約11.3%。

其中，農產品和原材料價格崩盤最嚴重，如小麥、棉花、玉米、豬肉，戰爭中靠牛肉和牛皮大發其財的美國牧場主，戰后破產率是戰前的3-4倍，成千上萬的牧場宣布破產。

與當下格局映射，美國的20年代開局告訴我們：

真正會傷害到你的，不是蕭條，而是繁榮：大多數繁榮期建立起的供應因成本極高，在蕭條中是第一波被帶走的。

這個階段之痛苦，與今天的中國地產出清的體感相比不在話下：

美國最高峰全國失業率接近12%，1920年造船訂單暴跌90%以上，鋼鐵廠開工率跌至30-40%，通用汽車創始人因庫存積壓而破產，生產炸藥的杜邦廠戰后轉為虧損，而農業的產能出清，每年十萬級別的農場破產，更是走過了整個20年代。

價格雪崩，供給過剩，失業率極高，與今日中國漫長出清只有時間長短的差異，體感上并無本質區別：

繁榮帶來的熱潮，讓太多參與者的成本建立在極高的位置上，在收縮的周期中，這些被出清的成本成了參與者漫長而巨大的負擔。

02

天邊的銀線（silver lining）：供給側技術爆發

但是在這個痛苦的出清過程中，新技術的快速涌現和更重要的采用率也被大大低估了，這恰恰成為了接下來直到1929的“咆哮20年代”開始。

首先是電力的迅速普及：

美國制造業電氣化率從55%躍升至90%：電力的普及對于20年代的美國工業的重要性，幾乎等同于今天所有的AI技術狂熱者眼中的大模型和機器人對工業復興承諾的作用。

電氣化后，汽車工廠不再依賴蒸汽集中式驅動，不再需要所有環節同時開工才能啟動，福特工廠的單車組裝時間從12小時降到1.5小時以內，年產量從幾十萬輛升至200萬輛；

不僅僅是汽車，紡織業，金屬加工業也通過電力引入，生產率也大幅提升，產業工人也因此得到了惠及，10年中制造業工人實際工資提升了50%，也奠定了后來知名的福特效應：

工人工資上漲，汽車價格下降，工人買得起自家產品，迅速創造了城市第一批藍領工人階級，分期付款和消費金融也隨之迅速崛起，家庭電力的快速普及，讓家電銷量在20年代狂飆突進，工人家庭的生活水平大幅提升：

到1929年，超過1000萬家庭擁有了收音機，擁有吸塵器的家庭翻了一倍，電冰箱，小家電更是從0直接快速采用升至30%以上。

足以為當下AI大辯論雙方為參照的是，電力并不是1920年才發明，但電力在20年年代采用和普惠，才是技術改變社會的真實體現：

電力普及帶來了電氣化紅利，帶來了家電的規模化生產和價格大幅下降，帶來了中產工資上漲和對解放勞動的巨大需求，最終奠定了咆哮二十年代的超級繁榮。

其中，收音機的普及又產生了更多疊加效應：

1920年代的收音機（radio）是美國歷史上最具革命性的媒體技術之一，被視為“咆哮二十年代”（Roaring Twenties）最典型的“供給側技術普及”產物。

生產力大幅提升的結果是，到1930年，讓40%的美國家庭擁有了收音機：

美國人第一次“同時”聽同一節目，無論是新聞、音樂、體育還是總統演講，消除了地域/城鄉隔離。無論紐約還是中西部農場，都能聽到同一爵士樂或拳擊比賽，形成“全國性實時文化”。

但對于消費側來說，更重要的是，廣播突然成為最早的“全國性廣告平臺”：

贊助節目（sponsored shows）、直播廣告、jingle（廣告歌）的迅速浮現，讓全國性的消費品牌如可口可樂、Jell-O瞬間全國知名。

更重要的是廣告作為一個生意模式正式登上歷史舞臺，1929年收入從零迅速暴增，推動我們今天看到的全美消費經濟迅速崛起：貫穿美國百年的消費主文化，和今天的4A廣告，全球消費主義氣氛塑造，都來源于此。

從某個角度說，今天的李佳琦們和直播間們，與百年前收音機消費主義構成了一一映射。

今天，無往弗屆的temu，tiktok，包括各路精英針對中國供應鏈的集中投資和優化，本身都是100年前的技術+供應側變革對需求側牽引的重演：更高效率的供應，和更強的生產率變革，才是消費增長的根本動力。

03

若隱若現的帝國：供給側的技術引領

與1920年代的雪崩和狂飆形成映射的，是當時那個美國在蕭條中依然專注于工業生產和效率提升，同樣是今天踏雪前行的東大的某種映射。

與今天的主導全球的需求側放水的經濟學思想不同，1920年的美國經濟奇跡，是完全意義上的供給側技術革命對需求的牽引。

通過那10年，美國同期的工業占全球的比例從30%到了50%，一舉奠定了美國二戰前的全球工業霸主地位，事實上也塑造了二戰后長達80年延亙至今的帝國紅利。

憑借媲美AI革命的電力普及，福特汽車的工業生產效率大幅提升，讓美國越來越多的人可以開上T型車，福特也從破產一躍成為跨越幾十年周期的美國工業超級明星。

而汽車的普及，疊加鐵路，公路基礎建設的狂飆，讓大量美國人從北方工業重鎮開始南下度假，打造了整個佛羅里達的地產狂潮：

電影院，旅館，住宅，大量年輕人抓住佛州邁阿密大開發的機會，開始炒賣樓花，當時民眾給這些炒房分子起的名字叫binder boys：意思是只有定金的小年輕就開始炒賣樓花了。

他們用很少的錢付“binder”（定金），鎖定土地，30天內必須付清，但往往幾天內就轉手給下一個買家，賺取差價。同一塊地可能被翻炒多次（paper profits），許多人從未真正擁有土地。1924–1925年高峰期，許多binder boys短期內從窮小子變成百萬富翁。

事實上，像這樣的在蕭條中抓住機會迅速崛起的例子不在少數：

肯尼迪在全員遠離股票的蕭條中開始成為了股票經紀人，通過各種手段，奠定了后世超級富豪的第一桶金；

打破跨美大陸飛行記錄的霍華德休斯，打造了今天全美最強的baker hughes油服公司前身。

與今天相比，敢于冒險的中國創業者也不在少數：像長城汽車這樣的全球擴張者，今天已經開始引領技術變革的潮流，但也用更多的財富在打破昨日的成見。

04

1920年代也有OpenAI

其中最為重要的例子莫過于RCA（Radio Corporation of America）：

在1920–1929年的市值飆升，生產收音機的RCA是咆哮二十年代（Roaring Twenties）最典型的“科技股”代表，被視為1920年代的思科或英偉達，從極低起點暴漲數百倍。

RCA擁有收音機的核心專利，而迅速推開的銷量讓RCA的前景顯得無比美好，同時收音機又構成了廣告平臺這一從未出現過的生意模式，大量消費巨頭開始傾注重金投入收音機廣告業務，塑造了全國廣告業這一全新的生意模式。

與今天的中國AI同樣形成了映射：這個股市里既有不愿參與AI的騰訊，也有allin AI的阿里巴巴，而上游的芯片寒武紀等更是一年市值增長一萬億，投資者趨之若鶩。

很多人都看到了泡沫和破裂，但沒有人看到無線電帶來的技術變革和生產力的迅速提升，堪比今日的大模型：

首先，新聞，價格，天氣，農業資訊，商業指令可以瞬間到達工廠，農場，辦公地點，甚至是戰場。

通信技術的變革正是那十年中，美國5%以上生產率增長的核心支柱。

其次，廣播讓品牌可以迅速建立全國認知，從而讓生產大規模化更劃算，成本迅速下降，廣告從區域走向全國：汽車，家電，化妝品無不如此，大量的超級消費巨頭由此誕生。

而這種無線電的真正紅利，浮現要到1930年代之后，這種滯后的生產力悖論，讓無線電在那個時代的影響被大大低估了。

今天大家對于中國GPU和中國大模型的種種批評，又何嘗不是心態的落后映射呢？

05

結語

美國的1920年代，有失落，有不甘，但也有有工業的狂飆，也有一眾傳奇造富故事，其中種種，與中國今天形成了各種映射。

但其中最明顯的教訓是，這些供給側的生產力提升是真實的，但紅利往往滯后顯現，1930年代大蕭條中，收音機反而成為廉價娛樂。

1929年股災讓RCA股價崩跌98%，但無線電技術本身并沒有“泡沫”，它真正改變了美國經濟和社會結構。

就像今天很多人只看到AI股票的高估值和“泡沫”，卻忽略底層生產力提升的潛力一樣，1920年代的無線電也是：泡沫破了，技術留下了。

對于今天這個映射美國咆哮“20年代”的中國來說，有哪些不甘和失落是會被注定遺忘的，有哪些泡沫會留下確定的技術影響，以及更重要的是，有哪些人將借助這個“咆哮20年代”，成就前文中的造富傳奇，這才是今天的每一個人都需要思考的問題。