遇見小面的資本尷尬：上市首日股價跌27%，多次因食安問題被通報

2025年12月5日，港交所主板迎來了“中式面館第一股”——廣州遇見小面餐飲股份有限公司（以下簡稱“遇見小面”）。頂著425.97倍超額認購的熱度和高瓴資本、海底撈等豪華基石陣容的背書，這家起源于廣州的連鎖面館本應開啟資本新篇章。

然而現實卻給了市場一記重擊：其以5港元/股低開近29%，最終收報5.08港元，較7.04港元的發行價跌幅約27.84%，總市值僅約36.1億港元，基石投資者浮虧超4000萬港元。

開盤即破發的尷尬實際并非毫無征兆，回溯其沖刺上市的關鍵階段，食品安全違規、財務結構失衡等消息接踵而至，將這家連鎖餐飲品牌推向輿論漩渦，遇見小面能否走過布滿荊棘的資本化之路？

426倍認購與27%跌幅的強烈反差

作為首個登陸港股的川渝風味面館品牌，遇見小面的上市之路曾被資本寄予厚望，其在招股階段創下年內中式快餐新股最高認購紀錄——香港公開發售超額認購425.97倍，5家機構組成的基石陣容合計認購2200萬美元，占募資總額的四分之一。

按發行價計算，公司募資總額6.85億港元，凈額6.17億港元，計劃用于門店擴張、供應鏈升級及數字化建設，看似前景明朗，但資本市場的熱情并未轉化為股價支撐。

2025年12月5日開盤后，遇見小面股價全天低位震蕩，未能出現新股常見的“開門紅”行情。截至收盤，股價較7.04港元的最終發售價縮水近三成，與IPO階段的火爆形成刺眼對比。

對此，知名戰略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創始人詹軍豪表示：“遇見小面上市即破發、股價持續下行，本質是資本熱度與經營基本面的嚴重背離。高瓴、海底撈等基石背書和超高認購率，更多是資本對快餐賽道的短期押注，而其上市后的股價表現，印證了市場對其盈利能力、擴張潛力的擔憂。”

而中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜則是指出：“綜合來看，‘遇見小面’從資本寵兒到上市破發、股價持續走低，是‘高估值’與‘基本面’錯配的一次集中爆發，也是中式面館賽道從‘故事驅動’進入‘盈利證偽’階段的縮影。”

事實上，遇見小面的破發并非孤例，據證券時報等媒體報道，自11月以來上市的15只港股新股中，目前已有7只上市首日破發，破發率已接近半數。

但疊加遇見小面接連陷入的風波，這場上市首秀的遇冷更具警示意義——資本的狂歡終會褪去，企業基本面的短板終將暴露在市場審視之下。股價低迷的背后，是投資者對其業績增長質量的深層擔憂。

招股書顯示，2022年—2024年遇見小面的營業收入從4.18億元飆升至11.54億元，三年復合增長率66.2%，凈利潤從虧損3597.3萬元轉為盈利6070萬元，看似實現了跨越式增長。

但拆解核心經營數據卻可見隱憂：直營餐廳單店日均銷售額從2023年的約13997元降至2025年上半年的約11805元，降幅15.66%；翻座率從2023年的3.9次/天降至2025年上半年的3.4次/天；訂單平均消費額連續四年下降，從2022年的約36.2元跌至2025年上半年的約31.8元。

從上述數據可見，遇見小面“以價換量”的策略是一把雙刃劍，在拉動客流的同時也壓縮了利潤空間，也成為了市場用腳投票的原因之一。

2024年，遇見小面推出了核心低價產品“19.9元單人餐”，搭配此前上線的多款低價促銷套餐與優惠活動，共同構成了品牌的平價策略，以此應對粉面賽道的激烈競爭并提升客流量。

這些低價產品雖成功讓遇見小面的訂單量從2022年的約1416萬單增至2024年的約4209萬單，但也帶來了單店日均銷售額下滑等問題。

2025年上半年，直營餐廳同店銷售額同比下滑3.1%，特許經營餐廳同比下滑2.9%，一二線城市下滑幅度更甚，反映出其核心市場的增長乏力。

除了財務數據頹勢初顯以外，遇見小面在高負債的背景下，仍舊選擇高比例分紅的財務分紅策略也引人關注。

高負債率下仍舊高比例分紅

在盈利能力尚未穩固、財務壓力高企的背景下，遇見小面2023年宣派股息1950萬元，2025年3月再次派息1470萬元，累計派息超3400萬元，相當于2024年凈利潤的56%。

與之形成鮮明對比的是，截至2024年末，遇見小面短期借款達5000萬元，現金儲備僅4219萬元，流動負債凈額高達2.42億元，資產負債率長期維持在90%以上，2022-2024年財務成本占利潤比例均超過45%。

對此，柏文喜指出：“資產負債率連續三年90%左右，已出現‘資不抵流’跡象；2023、2025財年累計派息3400萬元，占2024年凈利潤56%，被質疑‘上市前突擊分掉一半利潤’；在高杠桿背景下，如此高比例分紅既削弱抗風險能力，也削弱再投資彈性。”

同時詹軍豪也指出：“高比例派息與財務高危并存的矛盾，暴露出股東套現訴求壓倒公司長期發展的隱患。在現金儲備不及短期借款、流動負債高企、資產負債率超90%的背景下，大額派息進一步加劇資金鏈壓力，高企的財務成本更持續侵蝕利潤，削弱抗風險能力。”

而在高比例派息與高負債率的背景下，遇見小面食安問題的頻頻發生，也在侵蝕品牌信譽。2024年6月，北京市海淀區市場監督管理局通報遇見小面“兩個責任”落實不到位，違反《企業落實食品安全主體責任監督管理規定》并被責令整改；同年11月，遇見小面東直門分公司因未保持經營場所環境整潔被東城區市監局警告處罰。

而消費者投訴更是觸目驚心。據黑貓投訴平臺數據顯示，截至2025年12月24日，關于遇見小面的投訴為84條，包括態度不好、產品出現腐爛、餐品內有蒼蠅、食用后腹瀉等。

其中，2025年9月18日晚，有消費者投訴稱：“在京東秒送平臺廣州市海珠區樂峰廣場b2樓的遇見小面點了一份金碗酸辣粉套餐，在用餐時發現里面有一只完整的死蒼蠅，導致我生理不適。”

資本市場對餐飲企業的估值邏輯正在發生深刻變化。過去單純追求門店數量和營收增長的估值體系已不再適用，投資者更關注可持續的盈利模式、標準化的品控能力和健康的財務結構。對于遇見小面而言，上市并非終點，而是整改優化的起點。

柏文喜對此表示：“長期看，中式面館賽道‘大行業、小品牌’格局未改，0.5%的市占率理論上仍有整合空間；但遇見小面需要先解決‘標準化紅利見頂’與‘消費者價值感缺失’兩大難題，才能從‘網紅面’升級為‘長紅面’。”