凈利潤增超70%，這家光刻膠公司用技術(shù)破局贏得國產(chǎn)替代加速度

在“斷供恐慌”+“國產(chǎn)替代”的加持之下，近期國產(chǎn)光刻膠的關(guān)注度非常高，諸如南大光電、彤程新材、晶瑞電材、上海新陽、艾森股份等概念股在二級市場都有著不錯的表現(xiàn)。

以艾森股份為例，其近期股價(jià)一度觸及79.15元/股，從12月5日至今不到二十天的時(shí)間里，其股價(jià)最高漲幅超過40%。截至12月23日收盤，其股價(jià)為75.1元，總市值為66.19億元。

除了概念的加持外，艾森股份本身也有著非常過硬的基本面。根據(jù)公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度，艾森股份營收為1.59億元，同比增長26.12%，歸屬上市公司股東凈利潤為1,769萬元，同比增長77.69%；今年前三季度，艾森股份實(shí)現(xiàn)營收4.39億元，同比增長40.71%，歸屬上市公司股東凈利潤為3,447萬元，同比增長44.67%。

對于業(yè)績的增長，公司管理層方面表示，“主要得益于半導(dǎo)體行業(yè)景氣度提升和公司產(chǎn)品技術(shù)突破兩方面的驅(qū)動。一方面半導(dǎo)體行業(yè)整體景氣度提升，下游客戶稼動率提升，從而帶動公司核心產(chǎn)品需求增加。另一方面公司產(chǎn)品不斷突破，公司在先進(jìn)封裝、晶圓領(lǐng)域以及光刻膠及配套試劑方面的收入提高。”

圖源 | 艾森股份

成立14年從未虧損

艾森股份成立于2010年，于2023年底在科創(chuàng)板上市。公司在電子電鍍、光刻兩個(gè)半導(dǎo)體制造及封裝過程中的關(guān)鍵工藝環(huán)節(jié)，形成了電鍍液及配套試劑、光刻膠及配套試劑兩大產(chǎn)品板塊的布局，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于集成電路、新型電子元件及顯示面板等行業(yè)。

艾森股份整體規(guī)模雖小，但發(fā)展速度較快。根據(jù)中國銀河證券測算，艾森股份2019-2024年5年?duì)I收CAGR+20%、歸母凈利CAGR+14%，1H25營收同比+51%、歸母凈利同比+22%，呈加速發(fā)展趨勢。目前公司主要由電鍍液及配套試劑和光刻膠及配套試劑兩大業(yè)務(wù)構(gòu)成，1H25收入占比分別為49%、22%，2024年毛利占比分別為77%、18%。

今年初，艾森股份總經(jīng)理向文勝在接受央廣資本眼采訪時(shí)表示，在電鍍領(lǐng)域目前艾森股份已經(jīng)是國內(nèi)前二，占30%左右的市場份額。在鍍錫的基礎(chǔ)之上，在晶圓的先進(jìn)制程領(lǐng)域，公司布局了大馬士革的鍍銅添加劑，還有14納米到7納米的鍍鈷添加劑跟基液的部分。在先進(jìn)制程電鍍液方面，艾森股份處于國內(nèi)第一方陣。光刻膠的部分，公司進(jìn)行差異化布局，主力聚焦在一些特色應(yīng)用，是目前國內(nèi)的主力，成功取代了日本廠商的主力材料。

不同于部分半導(dǎo)體行業(yè)企業(yè)，艾森股份成立以來，盡管行業(yè)有周期，但公司一直盈利，從未虧損過。向文勝在接受央廣資本眼采訪時(shí)表示，“如果企業(yè)的產(chǎn)品過于單一，等于跟周期同頻共振，受其影響非常顯著。但是如果從一類產(chǎn)品往其他產(chǎn)品和應(yīng)用去做拓展，大概率可以扛住周期的影響。”周期實(shí)際上它不是一個(gè)固定的狀態(tài)，更多可能是某一類產(chǎn)品，到頂峰之后，再下來。但是同時(shí)其實(shí)有更多新的應(yīng)用、新的需求在另外一部分又表現(xiàn)出來。

立足技術(shù) 穿越周期的秘訣

值得一提的是，艾森股份能夠在周期之中做出正確的選擇，或與其較為濃厚的技術(shù)底色有關(guān)。

艾森股份董事長張兵是復(fù)旦大學(xué)微電子與電子固體學(xué)博士，在半導(dǎo)體行業(yè)有著多年經(jīng)驗(yàn)。將技術(shù)話語權(quán)直接寫進(jìn)公司頂層決策，好處是顯而易見的，可以幫助公司精準(zhǔn)預(yù)判技術(shù)趨勢、打通研發(fā)與商業(yè)化的圍墻，已成為許多頂尖科技公司的關(guān)鍵成功密碼，無論黃仁勛、蘇姿豐還是魏哲家，他們不僅是成功的大廠高管，同樣是技術(shù)造詣深厚的行業(yè)專家。

從艾森股份的發(fā)展看，其在關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)均做出正確技術(shù)選擇。公司以傳統(tǒng)封裝用電鍍系列化學(xué)品起步，2016年起開始戰(zhàn)略布局半導(dǎo)體制造過程中光刻環(huán)節(jié)所需的各類電子化學(xué)品，初期以光刻膠配套試劑進(jìn)入先進(jìn)封裝市場。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2020年，艾森股份光刻膠及配套試劑實(shí)現(xiàn)營收2,444萬元，營收占比為11.89%，其自研的g/i線負(fù)性光刻膠在2022年成功實(shí)現(xiàn)對長電科技、華天科技的批量供應(yīng)，實(shí)現(xiàn)銷售收入385.63萬元。

根據(jù)艾森股份2024年年報(bào)數(shù)據(jù)，2024年，公司電鍍液及配套試劑板塊實(shí)現(xiàn)營收1.96億元，同比增長0.94%；同期光刻膠及配套試劑板塊實(shí)現(xiàn)營收9,468萬元，同比增長37.68%。

根據(jù)艾森股份投資者關(guān)系活動表，公司今年前三季度研發(fā)投入4,827.70萬元，同比增長 40.26%，占營業(yè)收入的比例為10.99%。根據(jù)艾森股份半年報(bào)，截至今年6月末，其在研項(xiàng)目達(dá)20項(xiàng)，累計(jì)投入資金達(dá)9,493萬元，預(yù)計(jì)投入1.72億元，研發(fā)項(xiàng)目包括大馬士革銅互聯(lián)工藝鍍銅添加劑、先進(jìn)封裝用負(fù)性PSPI、高厚膜KrF光刻膠、OLED高感度光刻膠等。

據(jù)悉，目前艾森股份正性PSPI光刻膠已在部分客戶實(shí)現(xiàn)小批量交付，并同步推進(jìn)多家頭部晶圓廠的驗(yàn)證工作。公司超高感度PSPI和低溫固化負(fù)性PSPI等產(chǎn)品也處于客戶端驗(yàn)證階段，以適配不同技術(shù)需求。艾森股份研制的KrF 光刻膠AR（深寬比）>13，主要應(yīng)用于CIS isolation等高深寬比結(jié)構(gòu)，包括存儲芯片的相應(yīng)結(jié)構(gòu)，下一步將在頭部晶圓廠上線測試。

結(jié)語

此前，向文勝在央廣資本眼的采訪中曾提到，艾森股份提出了“十年十倍”的目標(biāo)，實(shí)質(zhì)性的業(yè)務(wù)成長跟規(guī)模的成長要做到“十年十倍”，分解到每一年，增長率是百分之二十幾。

想實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，除了行業(yè)大環(huán)境的托舉之外，公司自身的技術(shù)突破和產(chǎn)品創(chuàng)新也至關(guān)重要。艾森股份自主研發(fā)的先進(jìn)封裝用光刻膠已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)供貨，正性PSPI光刻膠拿到主流晶圓廠國產(chǎn)化訂單，28nm及5nm-14nm先進(jìn)制程核心材料已獲頭部晶圓廠認(rèn)可，鍍銅添加劑獲得持續(xù)穩(wěn)定量產(chǎn)訂單，隨著高厚膜KrF光刻膠、OLED高感度光刻膠等重磅產(chǎn)品陸續(xù)通過驗(yàn)證并放量，艾森股份的未來非常光明。

2024年，艾森股份營收增速超過20%，2025年前三季度企營收增速超過40%，凈利潤同期增速在50%以上。隨著其諸多重量級產(chǎn)品的持續(xù)穩(wěn)定出貨，“十年十倍”的目標(biāo)或能提前完成。

這個(gè)在昆山千燈鎮(zhèn)起步的材料企業(yè)，正從行業(yè)的挑戰(zhàn)者成長為破局者。