采埃孚求穩：賣ADAS還債，「盈利」為王

撰文 | 張祥威 編輯｜馬青竹

12月26日，采埃孚集團宣布，將其高級駕駛輔助系統（ADAS）業務，包括計算解決方案、智能攝像頭、雷達技術和ADAS軟件業務等，出售給三星電子旗下的哈曼國際。收購價格為15億歐元，折合人民幣124億元。

略顯戲劇性的是，2024年采埃孚調整后息稅前利潤為15億歐元。與此次交易資金相當。

“出售所帶來的收益將有助于顯著減少采埃孚集團的金融負債。此外，采埃孚與其他市場參與者一樣，正在重組其電驅動業務，并重新調整不具盈利性的項目。”采埃孚首席財務官邁克爾·弗里克直言。

數據顯示，采埃孚2022-2024年凈負債分別為103.78億歐元、99.82億歐元和105億歐元。凈負債/調整后EBIT比率分別為5.09、4.22和7。

汽車行業中，穩健型車企的凈負債/EBITDA比率通常在2-4倍之間。達到7倍，意味著償還凈負債需要7年時間。

其它幾家國際Tier 1中，鮮有如此高的財務杠桿比率。

作為對比，2022-2024年，法雷奧凈負債分別為40.02億歐元、39億歐元、38.13億歐元，凈負債/EBITDA的比率分別為1.67、1.5、1.3；

大陸集團的凈負債為32.68億歐元、44.33億歐元、44.33億歐元，凈負債/ EBITDA分別為1.61、1.06、1.02；

安波福的凈負債分別為51.48億美元、51.47億美元、68.4億美元，凈負債/EBITDA比率分別為2.22、1.64、2.23。

以上三家國際Tier 1擁有相對健康的財務結構，而采埃孚則背負沉重的償債壓力。

采埃孚因何“債務”纏身？

償債壓力重重

高負債源于幾年前的兩次激進擴張。

2015年，采埃孚斥資129億美元收購天合汽車（TRW），獲得包括制動系統、懸掛系統、轉向系統等技術資產；2019年，采埃孚又以70億美元收購威伯科，獲得商用車相關技術資產。

正常情況下，采埃孚只需借新還舊，直至經營利潤陸續還清負債即可。不過，宏觀環境后來逐漸發生變化。

2022年，歐洲開啟加息周期，為對抗高通脹，在一年內連續加息10次，存款利率一度達到4%的歷史峰值，融資成本隨之升高。

高利率背景下，采埃孚并未實現高額利潤，導致2024年信用評級較低。這讓采埃孚發行新債的利率一度躍升至7%。

財報顯示，采埃孚2024年利息支出暴增，達到8.1億歐元。大致相當于整個集團半年的凈利潤。

《出行百人會/AutocarMax》注意到，國際Tier 1大多有較高的財務風險意識，鮮有例外。

以法雷奧為例，該企業不僅拒絕卷入價格戰，不為短期增長虧本經營，還設定了明確的最低利潤率要求。據悉，近兩年，法雷奧公司的價格指數基本保持穩定，全球大部分地區沒有降價，甚至還會漲價。

“2022年初，集團推出了Move Up戰略計劃。當時由于能源緊張和制造業成本增加等問題，歐洲汽車行業普遍面臨困難。Move Up戰略把恢復現金流放在第一位。”近日，法雷奧中國首席技術官顧劍民透露。

所以，不難理解當下采埃孚需盡快降低財務風險。畢竟，跑得遠，有時比跑得快更重要。

賣掉低毛利業務，求穩

根據協議，采埃孚此次出售的ADAS業務，包括計算解決方案、智能攝像頭、雷達技術和ADAS軟件業務等。

而底盤電子元件和用于被動安全技術的電子元件業務，仍將保留。采埃孚還將持續推進商用車領域的駕駛輔助及自動駕駛業務。

ADAS業務之于采埃孚，可謂“喜憂參半”。

喜的是，2024年采埃孚電子與ADAS事業部實現銷售額約28億歐元，同比增長4.4%。2025上半年，電子與ADAS事業部銷售額約14億歐元，同比增長1.5%，是采埃孚七大事業部中唯一實現正增長的部門。

采埃孚的ADAS業務中不乏強勢項目。

例如，智能攝像頭領域，采埃孚占據全球市場份額約30%。雷達領域，采埃孚擅長長距雷達，曾與擅長近距、中距雷達的海拉合作，進一步加強駕駛輔助系統和自動駕駛功能的開發。

憂的是，采埃孚要在計算解決方案和ADAS軟件方面實現破局，也壓力重重。

早在2021年，采埃孚便與Mobileye合作，為豐田開發高級駕駛輔助系統。但豐田的高階智駕車型進入市場時，方案合作商卻是別家。

今年10月，采埃孚宣布推出基于國產智駕芯片的智駕方案，計劃于明年量產交付。速度已顯滯后。

退一步講，智駕研發本身所需的持續投入，讓不少國際Tier 1變得慎重。如博世、大陸集團、安波福等，均與本土智駕公司合作。再加上國產智駕供應商的強勢出擊，采埃孚想要繼續跟牌，壓力并不小。

隨著此次出售，3750名采埃孚員工將在交易完成后轉崗到哈曼。至此，采埃孚從乘用車的智駕牌桌上退出。

其實在采埃孚之外，不少國際Tier 1正在拆分或者剝離業務。

今年1月，安波福宣布,“經過董事會一致批準，現有的電氣分配系統業務（EDS）將從公司內部分拆，成為新的獨立企業。”

安波福的三大主營業務分別為EDS業務、工程部件業務、主動安全與用戶體驗業務。其中，EDS包含汽車線束，安波福是國內最大的汽車線束供應商。

據悉，拆分之前，EDS業務調整后營業利潤率為7%。而主動安全與用戶體驗業務、工程部件業務的調整后營業利潤率分別為12.3%、16.8%。

“交易完成后，安波福將擁有一系列先進的軟硬件技術，以及高度工程化的關鍵型產品組成的高增長、高利潤的業務結構，具有強大的現金流生成能力。”安波福董事會主席兼首席執行官Kevin Clark曾表示。

大陸集團，也已將其汽車子集團分拆獨立運營。后續，大陸集團還將拆分康迪泰克，最終將僅保留更賺錢的輪胎業務。

結語

雖說在智能化下半場，采埃孚出售ADAS業務的動作顯得有些特別，不過，當一家國際Tier 1巨頭決定瘦身，選擇守住核心優勢項目又在情理之中。

“未來數年，采埃孚的核心目標是強化運營能力、持續提升盈利水平并鞏固財務穩定性。”今年10月，采埃孚集團CEO馬蒂亞斯·米德萊希強調。

當國際Tier 1 們紛紛調整節奏，一場比拼耐力的競爭正式到來。

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