一大筆資金開始蠢蠢欲動！A股接得住嗎？

最近幾年，大家對經(jīng)濟的體感很不好，但GDP依然保持較高的增速。

這讓很多人都質(zhì)疑GDP的真實性。

不用質(zhì)疑，GDP是真的，體感不好也是真的。

問題出在哪里呢？

其中一個重要原因就是賬期！

這就好比你今年賣了100萬的貨，利潤是20萬，但只收到客戶50萬的貨款。

問題來了，臨近春節(jié)，你會愿意消費嗎？

盡管利潤有20萬，但你還墊付了50萬 款項，現(xiàn)金流量表上是負數(shù)。

所以你不但不會擴大消費，反而會勒緊褲腰帶過年。

GDP跟人們的體感就是這樣關(guān)系。

我們確實做出了較快的GDP增速，但現(xiàn)金沒有收到。

現(xiàn)金去哪里了呢？

一、錢在哪里？

錢卡在了三個地方。

第一，出口企業(yè)賺到錢后，有7萬億美元留在海外沒有結(jié)匯回國；

第二，地方政府債務負擔重，拖欠了大量工程款；

第三，地產(chǎn)和建筑公司由于三條紅線，現(xiàn)金流吃緊。

對任何人來說，現(xiàn)金流才是實打?qū)嵉模麧櫛砩系睦麧櫜⒉荒芨淖兡愕捏w感！

從下圖可以看出，規(guī)上工業(yè)企業(yè)的應收款平均回收期在2015年只有35天，現(xiàn)在則是70天。

這個賬期在2017年以后，就開始逐年抬升。

這個時間點比較特殊。

一方面是央行已經(jīng)不再要求強制結(jié)匯；另一方面是棚改貨幣化帶來房地產(chǎn)漲價去庫存。

再往后就是賣地賣不動，地方政府缺少收入來源。

今年起，每次大型會議，都有強調(diào)盡快解決拖欠企業(yè)的欠款。只不過大家沒有注意到這件事的重要性。

好消息是，現(xiàn)金流可能即將出現(xiàn)拐點。一大筆資金開始蠢蠢欲動。

二、跨國資金大量結(jié)匯

最近人民幣升值比較迅速，已經(jīng)突破了7這個關(guān)口。

這就說明跨國資金開始加速結(jié)匯回國。

這件事的意義重大，這意味著國內(nèi)現(xiàn)金流緊缺將得到緩解。

外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯后，在商業(yè)銀行處將美元換成人民幣。

商業(yè)銀行再找央行將美元換成人民幣。

這就相當于是央行直接向市場投放了流動性。這就是適度寬松的貨幣政策的本質(zhì)。

這種投放的效果比降準和公開市場操作要好很多。

比如，降準是增加了銀行間流動性，但銀行是否能順利放出貸款則是未知之數(shù)。

而外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯回國的資金會用來支付上下游的賬款以及員工工資。

這對提振內(nèi)需的效果就好很多。

不過，我們還要注意，這里分兩步走。

第一步，外貿(mào)企業(yè)先是把錢放在銀行活期賬戶，由于存款利率太低，他們很可能會先用來買一些銀行短期理財。比如，短債和貨幣基金。

第二步，距離年末和春節(jié)越來越近，這些資金還會逐漸從短債和貨幣基金里出來，進入到居民的賬戶中。

一旦走到這一步，我們就能觀察到長債利率開始攀升。

最近10年國債利率就出現(xiàn)了這樣的跡象。

接下來會發(fā)生什么呢？

這些資金會有一部分進入風險資產(chǎn)！也就是股市。

由于人們對樓市的預期已經(jīng)徹底扭轉(zhuǎn)，所以樓市的吸金能力會大打折扣。這就能讓股市爭奪到更多資金。

如果一切順利，春季躁動就會孕育出來。

三、債市的資金被逼出來

當大量資金結(jié)匯時，央行會預期流動性增加，所以會降低公開市場上的投放。

這就會導致銀行間流動性吃緊。那么債市就會遭遇下跌。

此時，還有境外銀行的拋售，債市面臨雙重壓力。

過去三年，債市走了轟轟烈烈的大牛市，但出來混遲早都要還的。

一旦周期逆轉(zhuǎn)，就會從牛市轉(zhuǎn)為熊市。

央行一直在強調(diào)長債利率沒有真實反映國內(nèi)經(jīng)濟，所以長債利率肯定還要繼續(xù)上升。估計10年國債利率突破2%是大概率事件。

隨著債市下跌，資金就會從債市逐漸向股市搬家！

四、提升物價不是靠降準降息

看到這里，咱們應該能明白提升物價不是靠降準降息了。

相反，應該提升市場利率，從而加速跨國資金回流。

不過，資產(chǎn)價格也不宜波動過于劇烈。

央行應該會適時出手，穩(wěn)定債市價格的波動。

比如，通過公開市場投放流動性，重啟國債買賣等。

另一方面，人民幣升值不是什么問題，升值過快就是問題。

所以央行應該也會逐漸控制升值的節(jié)奏。

如果升值過快，還會造成物價大漲，不利于社會穩(wěn)定。

五、國內(nèi)賬期將加快修復

過去這幾年，國內(nèi)賬期不斷上升是因為處在中美博弈的大背景下。

而且我們處在防守階段。

所以，我們需要保持外貿(mào)上的競爭力，需要化解國內(nèi)風險，需要實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。

可一旦取得階段性成功，咱們就要反過來提振內(nèi)需了。

今年美國在貿(mào)易戰(zhàn)上的落敗就是這個轉(zhuǎn)折點。

其實這一切都是節(jié)奏的問題。

在發(fā)展的不同時期都有對應的主要矛盾。

當主要矛盾得到解決后，次要矛盾可能就變成了主要矛盾。

在國家安全面前，內(nèi)需是次要矛盾。

當安全得到一定解決，內(nèi)需就成了主要矛盾。

所以明年把提振內(nèi)需放到了首位。

一旦內(nèi)需成了主要矛盾，人們的體感也會逐漸得到改善。

畢竟體感差的主要原因不是沒賺錢，而是賬期被拖長了。

當下，化債的工作也有一定的進展，房產(chǎn)的風險也得到一定程度的化解。

2026年，將迎來內(nèi)需向上的拐點。

股市基本面也將迎來修復。

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