小馬智行Robotaxi規模達1159輛：盈利曙光初現，燒錢困局猶存

近日，小馬智行宣布其Robotaxi車隊規模達到1159輛，超額完成原定1000輛的2025年度戰略目標。

根據其2026年的擴張計劃，Robotaxi車隊規模將在年底前擴大至3000輛以上，并通過高德、自有APP及微信小程序向公眾開放服務。

商業化落地是自動駕駛企業擺脫“燒錢”模式的核心路徑。

2025年三季度，小馬智行第七代Robotaxi在廣州實現單位經濟模型（UE）轉正，日均營收299元，單車日均訂單23單，成為國內少數單車盈利轉正的自動駕駛企業。

公司管理層坦言，單車盈利能力主要取決于成本控制與營收規模兩方面的平衡，而要實現整體盈利，就需投放更多車輛擴大量級。

自動駕駛企業的盈利與Robotaxi車輛規模密切相關，行業競爭的核心焦點已逐漸從技術突破轉向誰能更快完成規模化部署。

考慮到持續資本支出的難題，除自身投放Robotaxi車輛外，逐步轉型為輕資產模式也成為小馬智行的必然選擇。

過去幾年，小馬智行的經營活動現金流均為凈流出（2022-2024年三年合計凈流出3.81億美元），整體仍主要依靠融資來維持現金流的正向流動。

東吳證券預測，從2025年至2027年，小馬智行經營活動現金流將持續為負，分別為-20076萬美元、-20082萬美元和-5553萬美元。

盡管公司通過美股和港股雙重上市募資超10億美元，且明確將50%的港股募資凈額用于推進規模化商業化，但長期高投入、低產出的模式仍難以為繼。按照當前的資金消耗速度，若商業化落地不及預期，公司仍面臨后續融資壓力。

2025年四季度，小馬智行通過與網約車平臺陽光出行、傳統出租車公司西湖的輕資產合作模式，增加了車輛銷售、技術授權、乘客車費分成三方面的收入。

當前，Robotaxi商業化仍處于探索階段，訂單密度不足、用戶付費意愿有限、運營成本高企等問題普遍存在，小馬智行的輕資產模式短期內未見成效，“燒錢”模式或將長期持續。

小馬智行CEO彭軍接受媒體采訪時表示，預計Robotaxi規模達到5萬輛時，公司將實現盈利，盈利時間預計在2028年-2029年。

小馬智行CFO王皓俊則表示，Robotaxi車輛規模達到約10萬輛時，公司有望實現盈虧平衡，預計盈利時間在2030年左右。

值得關注的是，小馬智行曾兩次遭遇數據真實性質疑。2025年7月，美國做空機構灰熊研究發布做空報告，質疑其訂單量、運營效率等核心指標的真實性；10月，競爭對手文遠知行在港股路演前夕公開指控其招股書存在不實信息，進一步加劇了市場質疑。

#無人駕駛Robotaxi#小馬智行Robotaxi