有沒有人能同時挑戰泡泡瑪特和卡游？

斑馬消費 陳碧婷

新城控股創始人王振華重返江湖后，開始為新城二代們鋪路。其子王曉松，繼續擔任新城控股這個地產+商業巨無霸的掌舵人。其女王凱莉，則安排了另一條路。

2025年2月，王凱莉創立潮玩集合店品牌米塔集MITAKI，6月在常州飛龍吾悅廣場開出首店，12月將這個品牌注入自己的港股上市公司中國新零售供應鏈，不到一年時間打出創業、開店、上市組合拳。

子女名下資產天差地別，這是老王偏心、厚此薄彼嗎？不，那是因為，潮玩市場機會太多、增長太快、賺錢太容易了。

如果說百億收入、數十億凈利潤的泡泡瑪特和卡游，是依靠十余年的行業積累和產業紅利。那么，另一家新潮玩公司的崛起與成長，絕對能夠證明這個市場巨大的成長性。

2019年底，前投資人、摩點前COO黃萬鈞，創立IP潮玩運營公司Suplay，中文名超級玩咖。

當時，泡泡瑪特已經完成了產業的原始積累，正在籌劃IPO，卡游、布魯可、52TOYS也都開始嶄露頭角。Suplay把北京總部的辦公室設在大望京中心，與泡泡瑪特總部所在的浦項中心，僅一步之遙。

最早，Suplay在微信小程序開設網店，售賣收藏卡牌和毛絨玩具等IP產品，并在微信小程序直播舉辦Suplay潮玩節，后來才不斷拓寬產品線和多元渠道。

很快，資本發現了谷子經濟的市場魔力，Suplay在短短3年內，完成4輪融資，源碼資本、吉比特、米哈游等各路資本，投入過億元。

隨后便是谷子經濟的爆發期，Suplay將泡泡瑪特（09992.HK）和卡游的路徑稍加改良，很快成長為細分市場的小巨頭之一。

根據弗若斯特沙利文資料，以2024年GMV計，公司在中國收藏級非對戰卡牌中排名第一，同時是全球前五大收藏級非對戰卡牌品牌中唯一的中國品牌。

當布魯可等公司不得不在上市前以虧損換增長的時候，Suplay這家初創企業，迎來了大幅增長和穩定盈利。2023年-2024年，公司收入分別為1.46億元、2.81億元，凈利潤294.9萬元、4911.5萬元。

在谷子經濟被市場追逐，泡泡瑪特股價狂飆，布魯可港股IPO之后，Suplay也跟卡游、52TOYS一起，加入了港股IPO征程——如果卡游不加快上市進度，Suplay很有可能捷足先登，成為“卡牌第一股”。

不過，Suplay最大的問題，依然是IP運營市場繞不過去的核心——IP。

泡泡瑪特旗下有風靡全球的Molly、LABUBU；卡游早期依賴奧特曼，最近幾年靠小馬寶莉系列撐起了增長；布魯可也相當依賴奧特曼IP。

也許市場會不停地追問，泡泡瑪特的下一個Molly或LABUBU在哪里？卡游和布魯可（00325.HK）對奧特曼的依賴何解？

但是，通過長期的IP運營，這些巨頭們建立了自身的IP縱深，多元化的渠道，以及在產業端和消費端的影響力。這些，恰恰是Suplay這個后起之秀的弱勢，及其焦慮所在。

截至2025年9月底，Suplay旗下主要擁有三個自有IP，包括Rabbit KIKI、OHO大叔以及水波蛋。合作的授權IP包括故宮文化、空山基、中國冰雪運動國家隊、三麗鷗、原神、迪士尼等。

最近幾年，隨著谷子經濟熱潮以及Suplay業務的增長，其自有IP產生的收入占比，2023年、2024年、2025年前三季度分別為40.6%、14.4%和4.1%。

Suplay靠微信小程序渠道起家，最近幾年才慢慢補齊全渠道。2022年8月，Suplay全球首店在北京朝陽合生匯負一樓開業。

盡管Suplay的產品形態橫跨了泡泡瑪特和卡游這兩大巨頭的交叉點，但幾乎無法對頭部品牌構成威脅。

于是，Suplay給自身規劃了收藏級卡牌和潮玩這個細分市場。從2023年以來的業務數據來看，收藏級業務已經超越消費級業務，成為公司的主要增長點和業務重心。

Suplay認為，在IP衍生品市場中，成年消費者（尤其是女性）對高質量、具有文化共鳴的收藏品的需求，尚未被較好滿足。于是，這些單張超過10元的卡牌，擁有復雜工藝的玩具們，帶著情緒價值而來。

然而，收藏級谷子的市場畢竟過于小眾，2024年全市場規模僅有60億元，這其中還有大部分是公有市場。

市場規模狹小，不斷高漲的產品成本和IP投入，也導致了Suplay近期的增速和盈利能力下滑問題。

2025年前三季度，公司營業收入2.83億元，同比增長39.7%，凈利潤3707.4萬元，同比增長僅4.3%。

當然，黃萬鈞推動Suplay去港股IPO，可能也是為了將其打造為IP泛娛樂產業運作平臺。

在進入摩點擔任COO之前，他曾供職于華興資本與引爆點資本，參與的投資項目包括豌豆莢、滴滴、宸帆電商、住范兒等。

2021年，Suplay在卡牌廠牌卡卡沃的基礎上，收購潮玩廠牌嘿粉兒，并拿下該廠牌旗下IP。同時，Suplay也在招股書的增長策略中明確，尋求戰略投資與收購。

谷子經濟的市場中，即將迎來黃萬鈞這樣的資本驅動型玩家。他與泡泡瑪特王寧、卡游李奇斌、布魯可朱偉松，都是不一樣的人物，可能也會帶來不一樣的故事。