上證指數(shù)13連陽，估值不低，市場超漲

府庫第1156期原創(chuàng)內(nèi)容

這2026年開年兩天可太厲害了，上證指數(shù)13連陽，創(chuàng)下新高，不過從數(shù)據(jù)上來看，會有一些隱患。

比如從估值數(shù)據(jù)來看，當前全市場估值提升明顯，近十年P(guān)E百分位來到了接近80%的位置，前面一直估值偏低的滬深300指數(shù)，當前五年P(guān)E百分位到了62%，十年百分位也到了45.80%。

估值已經(jīng)開始變得明顯偏高了。

如果看2005年以來這20年的估值，歷史上確實有比現(xiàn)在估值還高的多的情況，不過過去三次比當前估值還高的情況，分別是2007、2009、2015年，都是牛市中后期市場比較劇烈上漲的背景。上一次行情比較好的2021年，當前估值已經(jīng)和那時候的最高估值差不多看齊了。

后面的行情更注重趨勢和情緒了。

從市場強度指標來看，隨著這一波的上漲，當前已經(jīng)馬上進入超漲階段，市場到了一個短期的情緒高點。不過在上升趨勢中，有可能會處于一段比較長的超漲狀態(tài)，大的趨勢影響更明顯。

如果從2024年9月份開始到現(xiàn)在，行情已經(jīng)走過了1年零3個月左右的時間了。我去把當前的行情和2014-2015年，2019-2021年這三輪行情做了一個對比，發(fā)現(xiàn)這輪行情比較特殊的地方，幾乎在熊市最低點開始就快速啟動，極短的時間內(nèi)就完成了第一波的快速上漲，但后續(xù)行情中，2015年行情會走的更快，更急一些，漲幅也更大。2019年-2021年行情的時間更長，但經(jīng)歷了疫情這個特殊的階段。

后面的行情我拍腦袋覺得波動會變大，可能會更急一些，不好說。我看到好多投顧主理人的內(nèi)容上都開始寫到“風險”這兩個字了。

在前面從4000點跌到3800點的時候，當時跌破上升趨勢線，加上偏高的估值，我對持倉做了一些調(diào)整，有一些國內(nèi)權(quán)益類的持倉就換成了偏穩(wěn)健的FOF和投顧組合，把整個投資組合中A股和港股的比例降低到25%左右，短時間應(yīng)該不會再調(diào)整持倉比例了。

目前的配置中，除了A股、港股外，海外配置了美股、歐洲、日本，股票資產(chǎn)的整體比例變化不大，持倉更加分散了，我自己感覺還比較良好，除非市場給出比較明顯的機會，這些持倉暫時不會動了。

咱們投顧組合觀察表做了接近5年的時間之后，我確實看到了長期主義的力量，不少朋友留言覺得觀察表挺不錯的，希望能周度更新或者月度更新，也在為我考慮是不是每天更新比較花時間一些。

其實對我來說還好，已經(jīng)連續(xù)更新了5年數(shù)據(jù)，早上起來坐在那打開電腦一個一個把數(shù)據(jù)錄入進去，再把觀察表整好放到文章里面來，都成了一個習慣了，沒那么費勁，剛開始這幾天早上起來沒錄數(shù)據(jù)，我媽媽還挺奇怪的問我說怎么不在電腦前面辦公了。

我確實覺得觀察表有一些問題，是因為對于排名的觀察超過了投資本身，這個帶來的影響挺多的，比如會去追那些漲得好的組合，當有的組合跑得差的時候會有焦慮，所以選擇下掉的原因也是為了糾正這些錯誤，我想更多的是回歸到投資本身來呀。

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