不止于7.67%股息貢獻率，尋找港股紅利低波的交易性機會

2025年股息貢獻率：7.67%回撤亦良機尋找交易性機會數(shù)據(jù)來源：Wind金融終端 截至：2026年1月9日數(shù)據(jù)來源：Wind金融終端 截至：2026年1月9日當(dāng)然，ETF折價需要開盤時候經(jīng)常觀察。如果不想那么折騰，還是以場外基金為好，直接以收盤凈值申贖。比如港股紅利低波 ETF(A類025200 C類025201)或前文也提到的港股央企紅利 50ETF 的場外基金(A類021961 C類021962)。

“港股通紅利低波指數(shù)最近這回撤有點大啊”，最近有朋友來吐槽。

之前在《發(fā)現(xiàn)“7%股息貢獻”新王者》中寫過這個指數(shù)，這里就進一步展開聊聊。

2025 年已經(jīng)過去，所以首先更新一個數(shù)據(jù)：國證港股通紅利低波 (987016)的年度股息貢獻率。

關(guān)于股息貢獻率，這里還是要簡單介紹一下。

一般討論紅利，會用股息率。不過各家的股息率數(shù)據(jù)，多多少少有些小 bug，比如之前提到過的派息期數(shù)據(jù)重復(fù)計算帶來的股息率上躥下跳；而且紅利指數(shù)大多以股息率加權(quán)，而傳統(tǒng)算法往往是自由流通甚至總市值加權(quán)，也有偏差。

我的算法，是基于一個紅利類指數(shù)每年全收益指數(shù)收益率與價格指數(shù)收益率之間的幾何超額算法。

比如一個指數(shù)價格指數(shù)漲了 5%，全收益指數(shù)漲了 10%，那么它的幾何超額就是 (1+10%)÷(1+5%)-1=4.76%。傳統(tǒng)減法計算的超額收益，在價格指數(shù)大漲的年份，會因為股息再投資收益，夸大了股息直接的貢獻。但用幾何超額，就不會。

在去年 10 月末《發(fā)現(xiàn)“7%股息貢獻”新王者》一文中，當(dāng)時計算下來國證港股通紅利低波 (987016)在 2025 年的股息貢獻率達到 7.16%。

如今，2025 年已經(jīng)結(jié)束。以同樣的算法，有了下表。2025 年港股通紅利低波最終的股息貢獻率是 7.67%。請注意，下表均為人民幣換算后的收益。

順便再給出之前我跟蹤的紅利指數(shù)的歷年股息貢獻率數(shù)據(jù)。港股通高股息算是近年大熱的品種，而港股通紅利低波和國新港股通央企紅利則是新秀，都是近乎 “獨苗”。前者到了 2024 年 8 月才有了第一只也是唯一一只跟蹤的 ETF 產(chǎn)品港股紅利低波 ETF (159569.SZ)，后者第一只 ETF 產(chǎn)品港股央企紅利 50ETF (520990.SH)也要等到 2024 年 6 月才有。

傳統(tǒng)上，港股高股息投資，往往首選港股通高股息指數(shù)，但不妨將港股通紅利低波和國新港股通央企紅利加入，形成更分散的組合。

聊完股息貢獻率，要回到正題，聊聊近期的回撤。

對許多紅利玩家，有一個 “熱知識” 要放在心中：港股高股息板塊的波動，是比 A 股紅利股大的。

下圖是國證港股通紅利低波 (987016) 的人民幣全收益指數(shù)與紅利低波 100 全收益指數(shù)自 2023 年以來的走勢對比。這兩個指數(shù)同時包含紅利 + 低波兩個因子，更具有可比性。

從圖中可以看到，雖然 2023 年以來港股通紅利低波的走勢顯著強于 A 股的紅利低波 100，但是以最大回撤來看，港股通紅利低波的最大回撤常年是大于紅利低波 100 的。考慮到港股的定價，往往會參考美股 10 年期國債利率，所以其波動往往會較大，也算是港股特色。

對于真正踐行 “高息股” 策略的普通投資者而言，面對近期的市場波動，我們或許需要換一副眼鏡來看待 “回撤”。與其將凈值的暫時縮水視為風(fēng)險，不如將其界定為提升長期收益率的窗口期。

回歸到最樸素的投資常識，高息股策略的核心安全墊源于企業(yè)實打?qū)嵉姆旨t回報。在上市公司經(jīng)營底盤穩(wěn)固、現(xiàn)金流充沛且派息政策具有連續(xù)性的前提下，股價的下跌只代表了一個數(shù)學(xué)事實：股息率在被動上升。換言之，同樣的資金在當(dāng)下能夠買入更多的股權(quán)，從而在未來鎖定更多的現(xiàn)金分紅。對于渴望穩(wěn)健現(xiàn)金流的投資者來說，這實際上是市場在以更低廉的價格出售優(yōu)質(zhì)的生息資產(chǎn)。

若我們真要貫徹 “長期主義”，就應(yīng)當(dāng)把目光從賬戶市值的短期浮動，轉(zhuǎn)移到手中持有的股份數(shù)量積累上來。股價下跌帶來的回撤，恰恰為分紅再投資提供了絕佳的 “擊球點”。也為成長價值倉位之間的再平衡提供了更好的時點。

在低位進行復(fù)投，能夠以更低的成本通過復(fù)利效應(yīng)滾大雪球。因此，只要基本面邏輯未變，對于高息股的回撤，我們內(nèi)心涌起的應(yīng)當(dāng)是逢低吸納的從容，而非對于浮虧的恐懼。

如何看待 2026 年，類似港股通紅利低波指數(shù)的機會？

從股息率角度來看，經(jīng)歷了 2023 年至 2025 年的三年走強之后，港股與 A 股紅利低波類資產(chǎn)進入中性區(qū)域。

下圖是港股通紅利低波指數(shù)的股息率，股息率為 6.01%。

而下圖則是 A 股的紅利低波 100 指數(shù)的股息率，為 4.72%。

如果考慮從基金層面，港股需要繳納 20% 的股息稅，而 A 股持有滿一年可以豁免股息稅，所以對于個人投資者收息角度，港股與 A 股的紅利低波板塊其實稅后股息率相若。

從收息角度，港股紅利低波資產(chǎn)的超額收益不可給予過高的期待。

當(dāng)然，從市價變動角度，由于港股紅利資產(chǎn)的主要邊際購買者是內(nèi)地保險公司，而他們持有滿一年是可以豁免企業(yè)所得稅的，從險資的角度，港股依然具有顯著的股息優(yōu)勢。所以不排除未來港股紅利低波類資產(chǎn)，在價格上或許還有相對走強的可能。

從價格收益角度，港股紅利資產(chǎn)，仍具有一定的吸引力。

從這個角度，不妨基于下圖的港股通紅利低波和紅利低波 100 指數(shù)的 “輪動三棱鏡”，參考 40 日收益差和比值 RSI，在港股通紅利低波處于階段性跑輸?shù)臅r段增加相應(yīng)的倉位。從兩項指標(biāo)來看，暫時港股通紅利低波處于相對值得吸納的階段。

當(dāng)然，站在基民的角度，國證港股通紅利低波 (987016) 的收益，并不僅僅在于成分股的價格收益和股息收益。

ETF 折溢價變化，也是一個不容忽視的變量。

下圖是港股紅利低波 ETF (159569) 過往的折溢價率數(shù)據(jù)，并疊加了 20 日均線。可以看到，伴隨市場對于紅利資產(chǎn)和具體基金的喜好程度，折溢價率圍繞 0 軸是會波動的。而近期，正處于輕微折價的狀態(tài)。這意味著 1 元的資產(chǎn)，你可能可以按照 0.997 元價格就買入。

正如下圖可以看到，折溢價率是有波動的，有折價也有溢價的時候。這意味著若在折價期買入，在溢價期拋售，不僅可以賺到凈值的漲跌，還能額外賺到折溢價的價差。從這個角度來看，顯然當(dāng)下是可以尋找日內(nèi)折價放大時買入的時機。

既然聊到了折價，最后不妨再多啰嗦一句操作層面的心態(tài)。

對于港股紅利低波 ETF (159569)這類產(chǎn)品，我們不需要將其視為賺快錢的利器，更不要因為近期的回撤就否定其配置價值。

把它作為一個區(qū)別于 A 股紅利資產(chǎn)的差異化補充，或許是更舒服的姿勢。一方面，它有著比 A 股更高的名義股息率，且受益于南下險資長期配置的邏輯依然存在；另一方面，當(dāng)前的微折價狀態(tài)，也為我們提供了一層極薄但實實在在的安全墊。

既然當(dāng)初是沖著 “收息” 來的，那么在 2025 年高達 7.67% 的股息貢獻率面前，不妨多一點耐心。畢竟，紅利投資這門手藝，從來不是比誰在這個月跑得快，而是看誰在長周期里拿得更穩(wěn)。