徽商銀行、東莞銀行、南海農商行上市鏖戰 到底卡在哪？

獨立 稀缺 穿透

好飯從來不怕晚

作者：李莉

編輯：可樂

風品：俊逸

來源：銠財——銠財研究院

都說好事多磨。自2022年1月蘭州銀行掛牌以來，兜兜轉轉A股銀企上市“空窗期”已4年。

據企業預警通，截至2026年1月12日，處于上市輔導備案期的銀行上市“預備役”有十數個，可真正進入IPO“候場區”的僅5家。其中，上交所的江蘇昆山農商行、湖北銀行為已受理，湖州銀行為已問詢，深交所的東莞銀行和南海農商行為已受理，并在2025年12月29日同步更新招股書，進程似乎稍快一步。

實際上，一些沖關者已黯然退場。自2024年以來，廣東順德農商行、廣州銀行、亳州藥都農商行、江蘇海安農商行、安徽馬鞍山農商行等在漫長等待中相繼終止進程。

如漢口銀行，輔導備案日期可追溯至2010年12月20日，輔導期已超15年；2011年提出上市目標的桂林銀行，也籌謀了14年之久，東莞銀行長跑更長達17年——2008年首次遞交材料，至今仍在路上。

執著沖關，折射出中小銀行對資本補充的迫切需求，究竟“卡”在哪里？何時如愿上岸呢？

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17年長跑 頻頻“補血”

資本充足率仍承壓

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聚焦東莞銀行，根據聯合資信跟蹤評級報告顯示，2020年-2024年該行資本充足率分別為14.54%、13.32%、13.42%、13.75%、13.93 %；一級資本充足率10.03%、9.34%、 9.75%、9.91%、10.31%；核心一級資本充足率 9.20%、8.64%、8.56%、8.87%、9.31%。

相較同期國家金融監督管理總局數據：2020年-2024年商業銀行資本充足率分別為14.7%、15.13%、15.17%、15.06%、15.74%；一級資本充足率12.04%、12.35%、12.3%、12.12%、12.57%；核心一級資本充足率10.72%、10.78%、10.74%、10.54%、11%，東莞銀行各項指標均拖了行業后腿，透出補流迫切性。

截至2025年6月末，資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率分別為13.87%、10.54%、9.38%。同期我國商業銀行平均數據為15.58%、12.46%、10.93%。

實際上，為緩解資本壓力，東莞銀行近年不缺努力，頻繁借助債券市場“補血”。據該行在中國貨幣網披露的2025年三季報顯示，2021年-2025年期間均有發行二級債或永續債，最近一期于2025年5月16日成功發行一筆30億元規模的永續債。截至2025年9月末該行資本債券存續余額160億元，其中二級資本債余額110億元，永續債余額50億元。

百度百科資料顯示，東莞銀行成立于1999年9月，前身為東莞市商業銀行，2008年更名為東莞銀行，當年便向證監會遞交IPO材料，2012年進入“落實反饋意見”階段，2014年因未完成預披露被終止審查。

直到2018年，該行重啟A股上市并完成輔導備案；2023年3月，隨著全面注冊制實施，平移至深交所主板審核。但此后審核進程再次受阻，2024年3月至2025年間，四次因“財務資料過期”而被中止上市。直至2025年末才恢復為“已受理”。至此，東莞銀行上市長跑已持續十七年。

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不良率增、撥備率降

警惕股權分散、違規罰單

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行業分析師孫業文表示，中小銀行上市面臨多方挑戰，包括監管政策收緊、自身條件限制和市場環境等變化。目前未上市者以中小城商行、農商行為主，普遍存在股權結構不穩、監管指標不達標、治理不規范、資產質量承壓等質疑。同時，已上市銀行估值偏低、分紅穩健，也使中小銀行IPO定價困難，對投資者吸引力下降。

具體到東莞銀行，截至 2025年6月末該行無實控人，股東總數5185戶。其中，法人股東 78 戶，占總股本76.91%；自然人股東 5107戶，占比23.09%。但自然人股東在總股東數占比超98%。股權結構高度分散，可能增加上市過程中溝通協調的復雜度。此外，僅第一大股持股比達21.16%，其余前十股東持股均低于5%，股權集中度較低，需警惕對公司治理穩定性構成潛在挑戰。

業績表現也難言討喜：2022年至2024營收為50.33億元、101.97億元、105.87億元，凈利23.83億元、37.33億元、40.66億元、38.33億元，2024年出現營利雙降。

進入2025年滑態仍在延續，前三季營收69.18億元、凈利25.44億元，較2024年同期的76.35億元和32.06億元分別下降9.39%和20.66%。據同花順，2025年前三季，17家上市城商行中僅3家營收下滑、1家凈利下滑。

進一步分析盈利結構，截至2025年6月末，凈息差1.16%，低于同期商業銀行平均水平的1.42%。在17家上市城商行中，僅略高于上海銀行的1.15%。

為應對利息收入縮減，東莞銀行近年對非利息收入依賴度加深，繼而增加了收入波動性。2024年，投資收益同比增長35.95%至20.86億元，公允價值變動收益大增522.51%至2.33億元，主要得益當年債券市場的良好行情。

但到2025年前三季，市場環境發生變化，投資收益從上年同期的17.33億元降至13.43億元，公允價值變動收益更由盈轉虧，錄得虧損2.09億元，直接加劇了業績下滑。同時，利息凈收入從52.62億元降至52.4億元，盡管核心非息收入的手續費及傭金凈收入從6.19億元增至7.8億元，無奈體量較小難挽整體降勢。

資產質量方面。2022年至2024年，不良貸款率0.93%、0.93%、1.01%，2025年6月末進一步升至1.08%。風險抵補能力出現弱化：2024年撥備覆蓋率為212.01%，較上年末下降40.85個百分點；至2025年6月末進一步降至185.43%，已低于同期商業銀行平均水平的211.97%。同期關注類貸款遷徙率為28.74%，次級類貸款遷徙率高達167%。

合規與風控方面，2025年內東莞銀行多次受到監管處罰。據理財周刊·財事匯不完全統計，全年內收到四張罰單，處罰金額合超900萬元，違規事由涉及貸款管理不到位、股東股權管理不審慎、違反反洗錢規定等多類問題。

誠然，罰單都有滯后性，不代表當下情形，可在強監管重合規大勢下，仍提醒該行需做好內控管理、警鐘長鳴。畢竟，合規是企業價值的第一底座，頻收罰單易為IPO審核增添不確定性。

此外，與主要股東間的關聯交易規模較大。2025年6月，東莞銀行向主要股東東莞金融控股集團有限公司續授信12億元，占其資本凈額的2.10%，屬重大關聯交易。盡管該行聲稱相關交易定價公允，可看看往期“大額關聯授信風險管控不到位”的受罰教訓，夯實此類交易的合規性合理性總沒有錯。

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股權拍賣陷僵局

業績雙降、不良率升

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相較東莞銀行，南海農商行資本化征程要晚十年，始于2018年上市輔導，歷程卻同樣波折。2019年5月正式向監管機構遞交申報材料，目標鎖定深交所中小板。2023年3月平移至深交所。自2024年3月至今，該行已四度因財報資料逾期而被迫暫停審核進程。

深入剖析股權架構，南海農商行也無實控人、有分散煩惱。據招股書，截至2025年6月末，持股比破5%的股東僅三家——佛山市南海承業投資開發管理有限公司（6.03%）、廣東恒基實業投資發展有限公司（5.16%）以及廣東長信投資控股集團有限公司（5.05%）。

此外，股權穩定性問題較突出，如第五大股東能興控股集團因陷入經營困局，所持銀行股權已數度進入司法處置程序。2024年10月，約9387萬股首登拍賣平臺，評估價值6.29億元，以4.4億元起拍無人問津；兩月后，以3.74億元被兩家佛山國資企業聯合接手，成交價較評估值折價約四成。

2025年12月的股權處置更顯波折。原定當月30日拍賣的5800萬股和700萬股銀行股份，在開拍前接連因"案外人提出異議"和"執行需要"被緊急撤回，加之月初另一筆800萬股拍賣的取消，形成了月內三次拍賣"連環撤"的局面。這種異常情況不僅反映出股東自身的經營困境，也給銀行的股權穩定性、投資信心蒙上陰影。

同樣需要提振的，還有經營業績：2022至2024年該行營收69.86億元、68.61億元、64.29億元，凈利27.28億元、23.82億元、24.53億元，整體均呈下滑態勢。2025年三季度末，營收同比收縮8.73%至42.77億元，凈利降幅更達17.08%，僅錄18.65億元。

資產質量方面，則面臨不良貸款率走高挑戰。2022年末為1.13%，2023年末攀至1.49%，好在2024年末回落至1.43%，然2025上半年又上揚至1.55%，超出同期商業銀行平均水平，顯示資產質量管控仍處攻堅階段。

種種表現再次證明，股權結構的穩定性、經營業績的可持續性、資產質量的管控能力，共同構成了中小銀行登陸資本市場的三重考驗。如何消解這些核心維度，是打破僵局的重要一環。

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股權糾紛懸案

董事長“空窗”、大額罰單反思

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即便貴為省級城商行，徽商銀行上市之路同樣漫長且充滿變數。該行2013年曾赴港上市未果，2015年首次申報A股IPO，但于2018年撤回。同年末重啟計劃，2019年進入輔導期，至今已六年。

先看股權結構，問題較復雜，尤其以“杉杉系”與“中靜系”之間曠日持久的股權糾紛最突出。根據2025年10月13日輔導機構發布的《第二十四期輔導工作報告》，兩者股權糾紛處置結果，可能對該行上市構成潛在影響。

這場糾紛可追溯至2019年8月雙方簽訂的資產轉讓協議：中靜新華擬向杉杉控股轉讓其持有的徽商銀行224,781,227股內資股、中靜四海實業有限公司51.6524%股權，以及通過境外子公司持有的1,245,864,400股H股，交易對價合計121.5億元。若順利完成，杉杉控股將躋身徽商銀行第一大股東。

遺憾的是，因款項支付與股權交割等問題產生分歧，雙方最終對簿公堂。經歷二審后，中靜新華于2024年3月向最高法院申請再審。截至輔導報告出具日，該案仍在審查中。據2025年半年度報告，截至6月末中靜新華仍為徽商銀行第二大股東，合并持股比10.59%，其與控股的中靜四海合計持股14.23%。

治理層面，據界面新聞·子彈財經，第四屆董事會已于2022年1月任期屆滿，換屆工作至今未完成。目前董事會成員13人，不符合公司章程規定的15至19人要求，且部分董事、監事任期已超三年。此外，該行還存單一職工持股超50萬股的情形，不符合相關監管規定。輔導機構表示，將督促該行盡快推進董事會換屆，并協助通過股權轉讓等方式，將單一職工持股數量降至監管要求的范圍內。

好在經營業績方面，2025上半年錄得可喜雙增，體量也較上述兩行高出幾個量級：營收211.57億元，同比增長2.25%；歸母凈利91.09億元，同比增長5.55%。然若拉長時間維度觀察，收入增速已難掩放緩之態：2020年至2024年營收同比增幅3.63%、9.98%、2.02%、0.37%及2.10%。

且深入業務面，2025上半年利息凈收入145.30億元，同比下降1.06%。其中，規模增長帶動利息凈收入增加23.59億元，利率變動則讓利息凈收入減少25.15億元。

細觀凈利增長也非無懈可擊：主要得益于非利息收入中金融投資凈收益大升。2025上半年，非利息凈收入達66.27億元，同比增長10.34%。其中，手續費及傭金凈收入17.59億元，同比微降0.45%；金融投資凈收益則達29.80億元，同比大增165.60%。該行解釋稱，增長主要源于以攤余成本計量、以及以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產終止確認所產生的凈收益增加。

行業分析師王婷妍表示，盡管加大金融投資有助拓寬收入來源、緩解息差收窄壓力，但此類收益受資本市場波動較大，穩定性相對不足，且相關資產風險權重較高，可能加速資本消耗。

合規經營領域，內控籬笆還需進一步扎牢。2025年12月，國家金融監督管理總局安徽監管局公布的兩則行政處罰，為該行二十周年紀念添上沉重色彩。

罰單顯示，因違規發放貸款、貸后管理不到位、理財業務不審慎以及財務顧問業務管理不到位等多項違規，被處共計815萬元罰款，多名相關責任人被警告或罰款。其中，僅因"財務顧問業務管理不到位、異地業務不合規"一項，便被重罰665萬元。

這已是徽商銀行2025年內收到的第四張百萬元級大額罰單：10月24日，該行因貸款產品管理不審慎、貸款三查不到位被罰240萬元；8月8日，安慶分行因三項違規行為被罰117萬元。

梳理罰因：信貸管理領域成重災區，"違規發放貸款"、"貸款三查不到位"等問題反復出現。還是那句話，罰單具有滯后性，不代表當下情形，可強監管重合規大勢下，仍給企業敲響警鐘，如何痛定思痛、避免二次翻車、真正扎牢風控底盤，是一道嚴肅考題。

較勁時刻，考驗當家人破局能力。2025年7月31日，時任董事長嚴琛因工作調動辭任，目前該職已空缺五個月。

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錨定特色深耕

深蹲之后是起跳

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當然，上市是一場系統閱兵，IPO卡殼雖熬人，卻可視為打磨自身內力的一個契機。對中小銀行而言，提升競爭力的法門在于找準差異化、練好合規基本功，解決好股權、關聯交易等遺留問題，做“小而美”的區域深耕者。欣喜的是，這些方面上述三行均有所發力，不缺可圈點處。

以東莞銀行為例，業務布局以東莞為根基，覆蓋廣東主要地區并延至湖南、安徽，同時通過香港分行及子公司拓展跨境服務。在粵港澳大灣區“9+2”城市群中，該行已完成“7+1”城市的布局，本土市場份額較穩固。

差異化主要體現在三方面：一是深耕政務金融，在財政集中支付、房屋維修基金、公共資源交易等領域積累了較多經驗，以財政集中支付業務為例，東莞市35個鎮街中已取得32個承辦資格。

二是發展產業金融，圍繞大灣區產業升級需求，推出“建園易”“抵押易”“工改工”“電子保函”等場景化創新產品；三是打造跨境金融特色，以中國香港機構為平臺，搭建外幣資產管理及交易中心、跨境服務中心，為企業提供本外幣、境內外一體化的綜合金融服務。

再看南海農商行，堅持“支農支小”的市場定位與“小額、分散”的經營原則，設立普惠金融事業部，配備96名專業客戶經理，直接面向市場提供專業化、個性化的融資解決方案。截至2025年6月末，中小微企業貸款客戶量達6330戶，貸款總額1058.23億元，2022年至2024年年均復合增長率7.32%，占對公貸款總額比保持在95%以上。

同時，設立三農業務管理部、建立專屬綠色通道，截止2025年上半年涉農貸款客戶量達70499戶，貸款總額349.56億元，近三年年均復合增長7.95%。自2015年著手布局科技金融，設立科創支行，并于2024年成立總行一級部門科技金融部，打造“高科金融”品牌，截至報告期末科技貸款余額320.12億元，占對公貸款比升至29.02%。

徽商銀行則緊密圍繞區域發展戰略，積極布局科技金融與綠色金融。打造特色“科創銀行”，成功發行50億元科技創新金融債，并構建了覆蓋科技型企業不同生命周期的產品體系。截至報告期末，科技貸款余額2017.94億元，較上年末增長19.57%。通過“技術流”線上信用產品，已為超4200戶科技型企業信用貸款超120億元。

綠色金融方面，持續完善綠色金融服務體系，落地了安徽省首筆轉型貸款、全行首筆可持續發展掛鉤銀團貸款等重點項目，實現碳減排貸款支持領域的全覆蓋。截至報告期末，綠色信貸余額合計1444.68億元，較上年末增長35.63%。其中，安徽省內綠色貸款余額1278.20億元，增長33.5%。

綜上可見，東莞銀行、南海農商行、徽商銀行也在與時俱進，結合自身資源稟賦做深做透細分賽道，構建差異化優勢，破題資本、治理與盈利“三重門”。俗話說，好飯從來不怕晚，上市是一次綜合壓力測試，也是一次成長心法歷練，暴露問題也是在為成長筑基，貴在錨定初心、日拱一卒，在苦練硬功中等待時機。

等待，是挑戰也是沉淀，深蹲越久起跳才愈驚人。