趙建：開局瘋狂，接下來呢？

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核心觀點

文章分析了2026年初A股市場的瘋狂搶跑行情，主要由機構(gòu)資金推動，類似2024年的“924”行情。作者認為短期調(diào)整難免，但牛市趨勢不變，需警惕政策調(diào)控和杠桿風(fēng)險。市場呈現(xiàn)階段性和結(jié)構(gòu)性特征，科技板塊仍是熱點，經(jīng)濟企穩(wěn)或成新驅(qū)動力。建議投資者關(guān)注節(jié)奏和輪動，避免過度投機。

這一輪狂飆，有點像一輪中型的“924”，人們蜂擁擠著上車搶倉位。接下來難免會有調(diào)整，但春季躁動才剛剛開始。也為2026年的牛市奠定了基調(diào)。

新年伊始，火熱異常。瘋狂的搶跑行情，沒人愿意輸在起跑線上，各路資金踩踏式搶倉位，唯恐慢了沒機會。盈虧同源，國人干什么事情都喜歡搶。熊市時搶著賣，無腦拋售，市場跌跌不休；牛市時搶著買，前赴后繼，市場漲得讓人發(fā)慌。恐高都是苦命人。

牛市勸人冷靜，就像是毀人財路。此時股神巴菲特的至理名言，“別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪”，這句話得辯證的理解。我在924中國牛市剛啟動時說過，當(dāng)牛市趨勢來了，“別人貪婪，我應(yīng)該更貪婪”；熊市趨勢來了，“別人恐懼，我應(yīng)該更恐懼”。這是典型的右側(cè)交易風(fēng)格。在A股市場上，個人經(jīng)驗感覺右側(cè)的成功率更高一些。

只不過這一輪搶跑的資金，主要是機構(gòu)。因為去年四季度，很多賺的盆滿缽滿的聰明的錢，已經(jīng)大幅減倉，所以去年四季度，整個市場是偏弱的。而這些減倉的資金，新年伊始，為了占據(jù)一個好的位置，有點慌不擇路的搶倉位。要不然，也不可能把交易量打到了3.6萬億，也不可能創(chuàng)造十七連陽，這在A股歷史上都是罕見。這種場景，只有2024年牛市伊始的924行情可以媲美。只不過924的時候，大盤的估值是洼地，散戶們沖的更加瘋狂。

除此之外，這一波還多了一部分增量資金，就是兩年來我一直提示的“人在國內(nèi)，錢在海外”的那部分錢。隨著人民幣的強勁升值，很多外匯資金集中結(jié)匯換成了人民幣。這些錢肯定要配置。當(dāng)前的人民幣資產(chǎn)光譜里，除了權(quán)益相關(guān)資產(chǎn)，還能配置什么呢？

可以說，2026年新年伊始，是一個中型的924瘋狂行情，只是主角變成了機構(gòu)，險資和基金為主，散戶跟著10cm、20cm往上沖。那么，當(dāng)開局瘋狂之后，會不會也會出現(xiàn)924行情后的大起大落呢？

我認為，調(diào)整肯定會有，不排除很快會出現(xiàn)牛市急跌。因為最近半個月，收益率不到15%都不好意思說，這顯然是有點瘋狂的。驟雨不終日、飄風(fēng)不終朝，瘋狂的持續(xù)大漲和大幅增加的賬面浮盈，肯定會引發(fā)技術(shù)性的調(diào)整，短期止盈盤有內(nèi)生減倉的需求。其次，如果牛市繼續(xù)瘋狂，政策層肯定也會壓一壓節(jié)奏。注意，我一直說的，政策層和國家隊要的是慢牛、健康牛，肯定不是瘋牛。因此國家隊會進行斜率和波動率管理。持續(xù)的瘋狂上漲，對投資者當(dāng)然是好的。散戶恨不能市場一直這樣的瘋狂，恨不能樹漲到天上。但是對于決策層來說，市場非理性的瘋狂上漲也是一種風(fēng)險。政策層面接下來采取降溫措施也不是不可能。

所以，接下來要警惕市場大幅波動的可能性。配置盤應(yīng)該不需要太多擔(dān)心，因為牛市的市場中樞肯定是不斷上移——春季行情還只是序章。但是融資盤，特別是杠桿比較高的交易盤得小心波動對倉位的傷害。

當(dāng)然，即使出現(xiàn)調(diào)整，牛市的趨勢是不會變的，大盤中樞會繼續(xù)在波動中上移，關(guān)鍵的是上漲的節(jié)奏，輪動的頻率，資金集中涌向的結(jié)構(gòu)。如果大量的資金過度的擁擠到很難有業(yè)績兌現(xiàn)的小公司，造成大量的資金異化為投機盤、賭資，這是政策層不愿意看到的。中小投資者需要小心。

總得看法是，春季行情以一種凌厲的漲勢啟動，當(dāng)前還處于“開門紅”階段。但是如果大家的熱情過于高漲甚至是瘋狂，一個季度的行情，可能會在一個月被透支。這種情況不是不可能，因為924行情已經(jīng)演繹過。當(dāng)時我在連續(xù)三篇報告提示牛市行情來了之后，很快發(fā)表了另一篇提示風(fēng)險的報告《趙建：瘋狂牛市生存手冊》，提示924瘋狂后市場大幅調(diào)整的可能性。事實也是的確如此。

回頭過去一年多的中國牛市，在時空上呈現(xiàn)出兩個特征，一是時間上具有階段性，也就是大盤并不是一直漲，而是集中在兩個時段。第一個時段是去年一季度的“春節(jié)行情”，DeepSeek激發(fā)動物精神，集中在港股爆發(fā)，然后港股引領(lǐng)A股。因為AI科技股大龍頭，中國的十大天王，主要在港股和中概，美股帶著港股中概飛，引領(lǐng)了中國科技資產(chǎn)的大爆發(fā)。然而到了第二季度，由于受到特朗普關(guān)稅戰(zhàn)的沖擊，市場開始弱勢震蕩，橫盤整理。

第二個時段是三季度的“閱兵行情”，以科創(chuàng)為代表的大盤瘋狂上漲。主要動力是中國A股出現(xiàn)了“戴維斯雙擊”。基本面，半年GDP增長率超預(yù)期的5.3%，非常強勁。資金面，降準降息后的資金相對寬松，無風(fēng)險利率降低提振了估值中樞。政策面，兩重兩新加上上半年集中推出的專項資金，也都提振了市場。而情緒面，9.3閱兵持續(xù)引領(lǐng)情緒高漲，這讓市場一年的漲幅，集中的在三季度爆發(fā)出來，上證一路突破4000點，創(chuàng)造十年新高。

而在空間上，也呈現(xiàn)出顯著的結(jié)構(gòu)性。熱點和想象力集中在科技板塊，國家隊和大機構(gòu)增配的ETF。從AI向外擴散到新消費、創(chuàng)新藥、新材料、機器人等少數(shù)幾個行業(yè)，而老經(jīng)濟和傳統(tǒng)板塊則一直處于停滯狀態(tài)，導(dǎo)致恐高的一般散戶雖然也入場，但并沒賺到多少錢。

2026年，如果基本面沒有顯著改善，這種時空上的階段性和結(jié)構(gòu)性行情恐怕還會持續(xù)下去。關(guān)鍵是看房地產(chǎn)能不能企穩(wěn)，如果房地產(chǎn)企穩(wěn)，周期和老登板塊的修復(fù)帶來的普漲，很可能就是今年的一個新的牛市驅(qū)動力。數(shù)據(jù)上，PMI已經(jīng)連續(xù)好幾個月回升，房地產(chǎn)交易量也有所回暖。隨著牛市持續(xù)，財富效應(yīng)對消費的刺激作用也會顯現(xiàn)，這些都會驅(qū)動板塊的再平衡。但在此之前，科技板塊還會繼續(xù)在概念熱點上瘋狂輪動，直到市場的無常讓人們開始回望基本面的錨。

— 完 —

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